Почему гигант медицинских устройств Intuitive Surgical заслуживает вашего внимания — несмотря на недавние трудности

Когда такие крупные инвесторы, как Millennium Management Изи Англэндера и Ark Invest Кэти Вуд, оба держат одну и ту же акцию, стоит обратить на это внимание. Intuitive Surgical (NASDAQ: ISRG) — именно такой случай, сигнализирующий о сильной уверенности со стороны двух самых влиятельных голосов Уолл-стрит. Но что делает этих опытных инвесторов бычьими по отношению к компании, сталкивающейся с растущими конкурентными угрозами?

Проблемы реальны — но управляемы

Начнем с обоснованных опасений. Intuitive Surgical, пионер в области роботизированных хирургических систем da Vinci, входит в эпоху усиленной конкуренции. Уже почти два десятилетия компания пользовалась почти монопольным положением в сфере роботизированной хирургии. Это быстро меняется.

Система Hugo от Medtronic готова нарушить рынок в области урологических процедур, при этом сильные клинические данные поддерживают ее скорое одобрение в США. Кроме того, Johnson & Johnson разрабатывает свою платформу Ottava, запуск которой может состояться в ближайшие годы. Такое конкурентное давление безусловно создает препятствия.

Помимо конкуренции, существует и проблема тарифных пошлин. Поскольку Intuitive Surgical осуществляет значительное производство за границей, рост импортных пошлин уже повлиял на маржу. Если режимы тарифов сохранятся, ущерб может усилиться.

Также есть вопрос оценки стоимости. При 48-кратной цене по прогнозной прибыли — по сравнению со средним значением в 17,4x в секторе здравоохранения — акция не является дешевой. Она торгуется с существенной премией, что в этом году способствовало недоисполнению по сравнению с более широким рынком.

Защита — шире, чем кажется

Вот что многие инвесторы упускают: Intuitive Surgical — это не просто производитель устройств. Это источник повторяющихся доходов.

Хотя продажа систем da Vinci увеличивает установленную базу, настоящим драйвером прибыли являются инструменты и аксессуары, используемые в тысячах процедур. Эти расходные материалы имеют меньший срок службы и требуют постоянных закупок, создавая предсказуемые, повторяющиеся денежные потоки, которые обычно имеют более высокие маржи, чем сама аппаратная часть.

Это и есть конкурентное преимущество, которое объясняет, почему Изи Англэндер и другие институциональные менеджеры сохраняют уверенность. По мере расширения установленной базы доходы от инструментов растут, что естественным образом повышает операционные маржи со временем.

Огромные возможности для роста

Объем рынка остается в значительной степени неиспользованным. Как признала сама Medtronic, менее 5% подходящих хирургических процедур выполняется роботизированным способом. Этот разрыв представляет собой огромный потенциал.

Рассмотрим структурные тренды: глобальное старение населения будет стимулировать рост спроса на хирургические вмешательства. Роботизированные минимально инвазивные процедуры предлагают очевидные клинические преимущества — меньшие кровотечения, меньшие шрамы, более быстрое восстановление — по сравнению с открытыми операциями. Эти преимущества обеспечивают устойчивое внедрение, даже при наличии конкуренции.

Управление рисками

По тарифам: многие корпорации успешно добились освобождений, повысили цены, чтобы компенсировать пошлины, или перераспределили производство. Intuitive Surgical обладает масштабом и стратегическим рычагом для реализации подобных мер.

По оценке: исторически Intuitive Surgical удерживала премиальные мультипликаторы. Компания постоянно превосходит своих конкурентов в области роста выручки, сохраняет прибыльность, лидирует в быстрорастущей индустрии и пользуется структурными конкурентными преимуществами, включая издержки переключения клиентов. Долгосрочные инвесторы обычно обнаруживают, что опасения по поводу оценки исчезают при горизонтах более десяти лет.

Итог

Кэти Вуд и такие инвесторы, как Изи Англэндер, не делают ставку на краткосрочный рост цен на фоне текущих препятствий. Они ориентируются на более чем десятилетний сложный рост, основанный на повторяющихся доходах от расходных материалов, расширяющейся установленной базе и рынке хирургии, готовом к роботизации. Для терпеливого капитала Intuitive Surgical — именно тот качественный бизнес, который стоит держать в портфеле в условиях неизбежных циклов.