Запасы какао в Западной Африке сокращаются, в то время как глобальный спрос ослабевает

Фьючерсы на какао сегодня показали смешанные результаты: мартовский ICE NY какао ([CCH26]( вырос на +43 пункта (+0.83%), в то время как декабрьский ICE London какао ([CAZ25]( снизился на -78 пунктов (-2.06%). Товар отскочил с 1,75-летних минимумов на фоне новых опасений по поводу ограничений поставок со стороны ведущего производителя мира.

Давление на поставки растет в Кот-д’Ивуаре

Недавние данные о поставках из Кот-д’Ивуара показали более жесткую логистику, чем ожидалось, в текущем маркетинговом году. По состоянию на 23 ноября фермеры Кот-д’Ивуара доставили в порты 618 899 тонн какао — на 3,7% меньше по сравнению с 642 500 тоннами за тот же период прошлого года. Будучи крупнейшим мировым производителем какао, любой замедление в экспортной цепочке Кот-д’Ивуара сразу привлекает внимание рынка, вызывая интерес к покупкам, что временно подняло фьючерсы в Нью-Йорке в положительную зону.

Время сбора урожая в Кот-д’Ивуаре остается критическим для глобальных ожиданий по поставкам. Основной сбор урожая только недавно начался, и первоначальные настроения фермеров выглядят оптимистично относительно качества урожая, хотя реальные объемы станут решающими для направления цен.

Регуляторные послабления облегчают краткосрочную тревогу по поводу поставок

Объявление в прошлую среду о том, что страны ЕС откладывают введение Регламента по вырубке лесов (EUDR) на один год, обеспечило временную поддержку цен. В рамках EUDR предполагалось ограничить импорт сельскохозяйственной продукции — включая какао — из регионов, склонных к вырубке лесов в Африке, Индонезии и Юго-Восточной Азии. Отложив внедрение, ЕС приостановил ограничения на импорт какао из этих регионов, что снизило опасения по поводу сбоев в поставках.

Однако это регуляторное послабление конкурирует с фундаментальной слабостью спроса, которая продолжает доминировать в настроениях рынка.

Слабый спрос сильно давит на какао

Производители и переработчики шоколада сигнализируют о снижении покупательской активности во всех ключевых регионах. Генеральный директор Hershey сообщил, что продажи шоколада на Хэллоуин в этом году разочаровали, несмотря на то, что праздник составляет почти 18% годовых продаж американских конфет. Исследовательская компания Circana сообщила, что объем продаж шоколадных конфет в Северной Америке сократился более чем на 21% за 13 недель, завершившихся 7 сентября, по сравнению с прошлым годом.

Активность переработки подтверждает слабый спрос:

• В третьем квартале переработка какао в Азии снизилась на 17% в годовом выражении до 183 413 тонн — самое слабое третье квартале за 9 лет
• В Европе переработка какао в третьем квартале снизилась на 4,8% в годовом выражении до 337 353 тонн — самый низкий третий квартал за 10 лет
• В Северной Америке переработка какао выросла на 3,2% до 112 784 тонн, хотя эта цифра и была искажена за счет добавления новых компаний-отчетчиков

Переполненность запасов давит на цены

Погода в Западной Африке оказалась благоприятной для развития какао-подов. Фермеры в Кот-д’Ивуаре сообщают о здоровом состоянии деревьев и достаточных сухих периодах для правильной обработки собранных бобов. Фермеры Ганы также получили выгоду от благоприятных погодных условий, ускоряющих созревание плодов. Производитель шоколада Mondelez отметил, что текущие показатели какао-подов в Западной Африке на 7% превышают средние за пять лет и «значительно выше» прошлогоднего урожая.

Кроме того, снижение тарифов, объявленное администрацией Трампа 14 ноября — в частности, отмена 10% взаимных тарифов на неамериканскую продукцию, включая какао — снизило краткосрочные опасения по поводу поставок.

Структурные проблемы глобального баланса какао

Международная организация какао (ICCO) подчеркнула устойчивые структурные проблемы. В 2023/24 году мировое производство какао сократилось на 13,1% в годовом выражении до 4,380 млн тонн, создав дефицит в 494 000 тонн — крупнейший за более чем 60 лет. Коэффициент запасов к переработке снизился до 46-летнего минимума — 27,0%.

В 2024/25 году ситуация улучшилась, и ICCO прогнозирует мировой избыток в 142 000 тонн (первый за четыре года) на основе оценки роста производства на 7,8% в годовом выражении до 4,84 млн тонн.

Встречный бычий фактор: снижение производства в Нигерии

Облегчение поставок в одном регионе сталкивается с препятствиями из-за сокращения производства в других. Ассоциация какао Нигерии прогнозирует, что производство какао в 2025/26 году снизится на 11% в годовом выражении до 305 000 тонн, по сравнению с оценочными 344 000 тонн в текущем урожае 2024/25. Нигерия занимает пятое место в мире по производству какао, и это снижение существенно для глобальных расчетов по поставкам. Экспорт какао из Нигерии в сентябре остался на уровне прошлого года — 14 511 тонн.

Запасы на складах сокращаются, поддерживая цены

Один из структурных факторов, поддерживающих цены: запасы какао, хранящиеся на портах США под контролем ICE, снизились до 8,25-месячного минимума — 1 733 345 мешков в прошлую пятницу, что создает базовую поддержку для фьючерсов, несмотря на слабый спрос.

Цены на какао остаются между противоречивыми сигналами — умеренные перебои в поставках в ключевых регионах производства резко контрастируют с выраженной слабостью мирового спроса на шоколад и краткосрочными излишками производства.