Применяемые материалы: следующий волну? Динамика WFE и рыночная позиция AMAT

Полупроводниковый движок, стимулирующий спрос на WFE

Бум искусственного интеллекта и расширение высокопроизводительных вычислений кардинально меняют расходы на оборудование для производства пластин (WFE). Компания Applied Materials занимает центральное место в этой трансформации, извлекая выгоду из ускоряющегося спроса на решения следующего поколения для производства чипов.

Портфель AMAT напрямую отвечает техническим фронтам полупроводникового производства. Экспертиза компании охватывает инновации в тракционных устройствах включая транзисторы Gate-All-Around ниже 2 нм, архитектуры обратной подачи питания, передовые решения межсоединений, возможности укладки HBM и передовую метрологию 3D-устройств. Это не постепенные улучшения — это предпосылки для создания чипов, питающих ИИ и инфраструктуру дата-центров.

Последние запуски продуктов компании — Xtera epi, гибридное соединение Kinex и системы PROVision 10 eBeam — сигнализируют о решительном ускорении технологической дорожной карты. Передовые производства для foundry и логики, производство DRAM и передовая упаковка представляют собой самые быстрорастущие сегменты внутри экосистемы WFE.

Когда клиенты масштабируются, масштабируется и AMAT

Ключевое понимание, которое часто упускается: технологии следующего поколения в полупроводниках требуют массового производства для оправдания затрат на разработку. Это означает, что клиенты AMAT — крупнейшие мировые производители чипов — одновременно увеличивают производственные мощности. В результате возникает мультипликативный эффект на спрос на оборудование.

В 2025 году эта тенденция материализовалась в конкретных цифрах. Доходы AMAT от ведущих клиентов по DRAM выросли более чем на 50% по сравнению с прошлым годом, что свидетельствует о реальной динамике на ключевых рынках компании. Эта траектория кажется устойчивой, учитывая структурный спрос на передовые чипы.

Однако геополитические риски усложнили ситуацию. Доля Китая в общем объеме доходов от систем и услуг сократилась до 28% за 2025 финансовый год, а в Q4 — до 25%. Руководство предполагает, что расходы на оборудование для производства пластин в Китае останутся ограниченными до 2026 года, а торговые ограничения вряд ли значительно ослабнут.

Как выглядит конкуренция

Рынок WFE характеризуется сильными соперниками. Lam Research (LRCX) набирает обороты благодаря своим инструментам для DRAM и энергонезависимой памяти, особенно системе травления Akara, которая привлекает клиентов у нескольких производителей. ASML Holdings (ASML) доминирует в области экстремального ультрафиолетового литографического оборудования, его системы NXE:3800E EUV обеспечивают переход на передовые узлы у ведущих логических и памятьных клиентов.

Тем не менее, ASML сталкивается с давлением на маржу из-за признания доходов от EUV-инструментов с низкой маржой и снижения доходов от обновлений — напоминание о том, что доминирование не гарантирует прибыльности.

Отличие AMAT заключается в ее комплексных возможностях тракционных устройств и производственных процессов. В то время как конкуренты преуспевают в отдельных нишах, Applied Materials предлагает интегрированную платформу, охватывающую депозицию, травление и паттернинг — что снижает издержки переключения для клиентов и создает “залипание”.

Оценка и динамика цен: цифры

Акции AMAT выросли на 53% за последние двенадцать месяцев, опередив рост отрасли электроники и полупроводников на 32,3%. Этот показатель отражает признание рынка позиций компании.

С точки зрения оценки, AMAT торгуется по мультипликатору выручки за будущий период в 7,05X, что немного ниже среднего по отрасли — 7,46X. Такая скидка говорит о том, что рынок не полностью учитывает экспозицию компании к ускорению спроса на чипы, вызванному ИИ.

Консенсус аналитиков предполагает умеренный рост прибыли на уровне 1,27% в 2026 финансовом году, с ускорением до 17,20% в 2027. Недавние пересмотры оценок за последние 30 дней показывают тенденцию к повышению, что свидетельствует о повышении видимости будущего спроса.

Итог

Applied Materials имеет рейтинг Zacks #3 (Hold) — нейтральную позицию, которая может недооценивать позиционирование компании в рамках долгосрочного цикла капитальных затрат на ИИ и HPC. С ростом производства у ведущих клиентов и расширением инноваций в тракционных устройствах компания кажется хорошо подготовленной к среднесрочному росту, при условии, что геополитические ограничения стабилизируются, а не усиливаются.

Следующие 18 месяцев станут решающими для определения того, отражает ли текущая оценка экспозицию AMAT к структурному циклу оборудования для полупроводников, меняющему глобальное производство.