Navitas Semiconductor: Обещающая возможность, скрытая за текущими циклическими проблемами

Понимание недавних движений цен Navitas и рыночной позиции

Navitas Semiconductor (NASDAQ: NVTS) представляет собой убедительный парадокс для потенциальных инвесторов. Акции производителя полупроводников недавно пережили резкие колебания — от разрушительного минимума в $1.52 в апреле до текущего $9 уровня торгов. Это восстановление, хотя и значительное, скрывает компанию, которая сталкивается с существенными операционными трудностями, несмотря на наличие реальных драйверов долгосрочного роста.

Ключевым катализатором, меняющим настроение инвесторов вокруг Navitas, стало его партнерское соглашение с Nvidia, заключенное в мае. Это сотрудничество позиционирует производителя чипов для поставки решений по управлению питанием для инфраструктуры дата-центров следующего поколения. Однако время играет важную роль для тех, кто хочет купить акции по разумной оценке.

Чем выделяется технология Navitas?

Navitas отличается специализацией в области галлий нитрида (GaN) и карбида кремния (SiC) — технологий, которые значительно превосходят традиционные кремниевые чипы по скорости переключения, энергоэффективности и термической устойчивости.

Сильная сторона компании — это ее фокусированный подход: GaN-чипы работают в низковольтных приложениях с высокой экономической эффективностью, что делает их идеальными для потребительской электроники, такой как зарядные устройства для телефонов и адаптеры для ноутбуков. Чипы SiC, приобретенные в рамках сделки с GeneSiC в 2022 году, предназначены для высоковольтных приложений, включая электромобили и промышленные системы. Эта двухсторонняя стратегия позволяет Navitas охватывать сегменты рынка с существенно разными требованиями к производительности.

Эти силовые чипы обслуживают множество растущих рынков. Производители электромобилей, установщики возобновляемой энергии, специалисты по промышленной автоматике и теперь операторы дата-центров — все зависят от решений Navitas. Сам рынок кажется значительным — по прогнозам отрасли, совокупный рынок GaN и SiC будет расти на 25% ежегодно до 2032 года, стимулируемый тенденциями электрификации и развитием инфраструктуры ИИ.

В отличие от вертикально интегрированных конкурентов, таких как Wolfspeed, Navitas работает как безфабричный производитель, передавая производство сторонним foundry-партнерам. Такой капиталоэффективный подход снижает барьеры для масштабирования операций при росте спроса.

Циклическая буря, создающая краткосрочное давление

Динамика доходов рассказывает предостерегающую историю. После сильного роста в 2022-2023 годах, когда доходы удвоились по сравнению с предыдущим годом, рост резко замедлился в 2024 году — всего 5%. Еще более тревожно, что за первые девять месяцев 2025 года наблюдается сокращение:

Компания получила $38.6 млн выручки за первые три квартала 2025 года, что на 41% меньше по сравнению с прошлым годом. Валовая маржа снизилась с 40.4% до 38.4%, а чистые убытки выросли до $85.1 млн. Аналитики прогнозируют на 2025 год выручку в размере $45.5 млн, что на 45% меньше, а чистые убытки достигнут $106 миллионов.

Это ухудшение связано с циклическим давлением на всю клиентскую базу. Производители мобильных устройств, компании по производству потребительской электроники, производители электромобилей и солнечные установщики одновременно сокращали заказы, чтобы сбалансировать излишки запасов. Распад партнерства с ключевым дистрибьютором усложнил ситуацию.

В будущем 2026 год кажется еще более сложным. Ожидается снижение выручки еще на 21% — до $36 миллионов, хотя убытки должны немного сократиться до $74.4 млн. Компания еще не достигла дна этого циклического спада.

Когда начнет драйвить рост партнерство с Nvidia?

Сделка с Nvidia по дата-центрам представляет собой возможность, которую инвесторы уже закладывают в цену — но время играет решающую роль. Navitas начнет поставки образцов силовых чипов в Q4 2025, а Nvidia проведет отбор компонентов в 2026 году. Полномасштабное производство ожидается только в 2027 году. Этот многолетний график коммерциализации расширяет период, в течение которого Navitas должна преодолевать сложные рыночные условия.

К 2027 году, однако, динамика значительно изменится. Аналитики прогнозируют рост выручки на 84% — до $63.3 млн, поскольку отношения с Nvidia начнут приносить существенный объем. Чистые убытки должны сократиться до $68.1 млн. Этот переломный момент зависит от восстановления циклического рынка, совпадающего с ускорением спроса в дата-центрах.

В августе компания назначила нового руководителя — Крис Аллександр сменил соучредителя Джина Шеридана. Аллександр, ранее руководивший управлением питанием в Renesas, выразил уверенность в захвате «высокопроизводительных, быстрорастущих рынков» благодаря дисциплинированному выполнению стратегии.

Стоит ли сегодня вкладывать в эту акцию?

С рыночной капитализацией в $2.1 млрд Navitas оценивается в 59 раз по ожидаемым продажам следующего года. Этот премиальный мультипликатор отражает энтузиазм инвесторов по поводу возможности Nvidia, но кажется трудно оправданным с учетом текущих проблем с прибылью и длительного срока до появления положительных катализаторов.

Ключевой вопрос для потенциальных покупателей: разумно ли покупать по этим оценкам или стоит дождаться более низких точек входа после спада ажиотажа вокруг ИИ?

Для большинства инвесторов терпение кажется оправданным. Фундаментальная возможность остается — долгосрочные тенденции спроса на полупроводники благоприятствуют технологии Navitas. Однако соотношение риск-вознаграждение значительно улучшается при значительно более низких ценах на акции. Покупка во время максимального пессимизма по поводу циклических условий 2026 года, а не когда ажиотаж вокруг Nvidia раздувает мультипликаторы, будет более привлекательной стратегией покупки акций.

История Navitas остается по сути привлекательной для терпеливого капитала, готового вынести краткосрочные трудности ради экспозиции к мощным долгосрочным трендам. Однако текущие мультипликаторы оценки устраняют запас прочности, который обычно требуют разумные инвесторы.