Акции AGNC на 52-недельном максимуме: пять ключевых причин, по которым инвесторам следует пересмотреть свою позицию

AGNC Investment Corp. (AGNC) только что достигла 52-недельного максимума в $10.64 в середине недели, прежде чем остановиться на уровне $10.56, что означает уверенный рост на 9,3% за последний год. Хотя это превосходит показатели таких конкурентов, как Arbor Realty Trust (ABR) и Starwood Property Trust (STWD), настоящий вопрос для инвесторов, ориентированных на доход, заключается не в том, выросла ли акция — а в том, оправдана ли текущая цена.

Быки: что на самом деле работает

Ипотечные ставки наконец-то снижаются

История, движущая AGNC вперед, проста: ставки по ипотеке снижаются. По состоянию на конец ноября 2025 года средняя ставка по 30-летней фиксированной ипотеке составляла 6.23%, снизившись с 6.26% на предыдущей неделе и с 6.81% годом ранее. Для ипотечных REITов, ориентированных на агентства, это важно, потому что снижение ставок оживляет рефинансирование и увеличивает маржу при продаже активов. Спреды по реинвестированию становятся более привлекательными, что в будущем улучшает показатели портфеля.

Управление портфелем, показывающее дисциплину

AGNC не просто держит свои активы — руководство активно перестраивает портфель, чтобы опережать рыночные изменения. По состоянию на 30 сентября 2025 года компания имела 68% хеджирования по ставкам, что служит значительным буфером против рыночных колебаний. Недавние шаги включали отказ от неагентских активов в пользу более доходных облигаций с более высоким купоном, что свидетельствует о стратегии укрепления стабильности денежного потока. Такой дисциплинированный подход к управлению снижает шум и делает оценку балансовой стоимости более реалистичной.

Agency MBS: скучный актив, который продолжает приносить доход

На конец третьего квартала 2025 года в портфеле AGNC находилось $90.1 миллиарда в агентских ипотечных ценных бумагах, что ставит компанию в безопасную зону. Эти государственные гарантированные ценные бумаги обеспечивают гарантии по основному долгу и процентам, что ограничивает возможные потери. Спреды по ипотечным облигациям оставались в привлекательном диапазоне последние четыре года благодаря стабильной динамике предложения и растущему спросу. Это классический рецепт предсказуемых, с учетом риска, доходов в области фиксированного дохода.

Управление капиталом с уважением к акционерам

Компания одобрила выкуп акций на сумму $1 миллиардов до конца 2026 года, при этом весь объем еще доступен. Руководство покупает акции только тогда, когда они торгуются ниже их материальной балансовой стоимости — дисциплинированный подход, предотвращающий уничтожение стоимости. По дивидендам AGNC выплачивает доходность в 13.64%, что превышает средний показатель по отрасли в 12.19% и соответствует показателю конкурента Arbor Realty (13.29%), при этом дивиденды остаются консервативными — 12 центов за акцию.

Ликвидность остается стабильной

По состоянию на 30 сентября 2025 года у AGNC было $7.2 миллиарда доступной ликвидности (наличные средства плюс незалоченные агентские MBS), а уровень заемных средств составлял 7.6X — чуть выше, чем 7.5X. Эта крепкая позиция позволяет компании выдерживать кредитные шоки и быстро реагировать на возможности без особых усилий.

Медведи: структурные препятствия, которые не исчезнут

Макроэкономическая волатильность — постоянный враг

Колебания ставок и турбулентность ипотечного рынка напрямую влияют на прибыль AGNC. Чистая балансовая стоимость на акцию снизилась за первые девять месяцев 2025 года из-за роста затрат по обслуживанию долга и снижения стоимости фиксированного дохода. Продолжающийся стресс на рынке жилой ипотеки и более широкая финансовая нестабильность ужесточают операционные условия. Это не единичные скачки — это структурное давление, заложенное в модель работы REIT.

Хеджи не защищают от всего

Вот неприятная правда: хотя коэффициент хеджирования AGNC составляет 68%, он не защищает от расширения спредов между портфельными активами и эталонными ставками (свапы, казначейские облигации). Когда спреды расширяются, балансовая стоимость страдает независимо от уровня хеджирования. Еще хуже, что поддержание агрессивных хеджей может фактически подавлять балансовую стоимость в условиях снижающихся ставок, ограничивая потенциал роста.

Оценка не оправдывает риск

При коэффициенте цена/балансовая стоимость 1.16X за последние 12 месяцев AGNC имеет премию по сравнению с отраслевым средним в 0.97X. Arbor Realty торгуется всего по 0.71X P/B, а Starwood Property — по 0.94X. Для акции, сталкивающейся с трудностями в прибыли — Zacks ожидает снижение прибыли на 18.6% в 2025 году и всего 1.3% восстановления в 2026 году — платить выше балансовой стоимости кажется чрезмерным.

Итог: премиальная цена, обычная доходность впереди

AGNC представляет собой классическую ловушку для большинства инвесторов. Да, дивидендная доходность в 13.64% привлекательна, и да, дисциплина руководства в управлении портфелем заслуживает похвалы. Но что на самом деле показывают цифры: прибыль под давлением, акции торгуются с премией по сравнению с конкурентами, а макроэкономическая волатильность будет продолжать колебать балансовую стоимость, как пинг-понг.

Аналитики остаются нейтральными по поводу краткосрочного роста прибыли, прогнозы за последний месяц не изменились. Очевидная картина, исходящая из цифр, показывает, что текущие уровни цен оставляют мало запаса прочности. Инвесторы, ориентированные на доход, которые ищут доходность, могут все еще рискнуть, но для тех, кто ищет соотношение риск-доход — соотношение сместилось в неблагоприятную сторону.

AGNC в настоящее время имеет рейтинг Zacks #4 (Продажа), что отражает консенсусное скептическое отношение. Хотя руководство сохраняет оптимизм по рынку агентских MBS и появляются признаки стабилизации макроэкономики, премиальная оценка и давление на прибыль делают это менее привлекательным на текущих уровнях.

Итог: портфель стабильных, государственно гарантированных ценных бумаг остается надежным, но по этой цене вы платите слишком много за слишком малой рост.