Когда начинается 4 квартал? Понимание цикла отчетности технологических компаний и текущей ситуации на рынке

Сезон отчетности за Q4: чего ожидать

Когда начинается Q4 и почему инвесторам стоит обратить на это внимание? Сезон отчетности за декабрьский квартал уже в разгаре, крупные технологические компании начинают раскрывать свои финансовые показатели. К середине декабря 18 компаний из индекса S&P 500 уже опубликовали результаты за финансовые кварталы, завершившиеся в ноябре — среди них Oracle, FedEx, Nike и Adobe. Эти ранние отчеты задали тон: совокупная прибыль выросла на 32,2% по сравнению с прошлым годом при росте выручки на 9%, при этом 83,3% компаний превзошли ожидания по EPS, а 72,2% — по выручке.

Глядя на весь цикл Q4, ожидается, что индекс S&P 500 продемонстрирует рост прибыли, продолжающий позитивную динамику последних двух лет. Технологический сектор остается движущей силой, постоянно получая положительные пересмотры оценок с начала Q4 в октябре.

Доминирующая роль технологического сектора в Q4 и далее

Технологический сектор составляет почти треть прибыли S&P 500 — поразительная концентрация, подчеркивающая его критическую важность для общего рыночного показателя. В частности, по прогнозам аналитиков, сектор технологий сохранит свой рост, а ориентиры на будущее указывают на устойчивую силу до 2026 и 2027 годов.

Особенно важно то, что оценки продолжают расти. Если бы не эти положительные корректировки прогнозов для сектора технологий с октября, совокупные оценки прибыли S&P 500 за Q4 были бы немного ниже. Это свидетельствует о доверии рынка к способности крупных технологических компаний монетизировать инвестиции в ИИ и расширять доходные потоки.

Сложное финансовое положение Oracle

Недавние квартальные результаты Oracle показывают сложности, с которыми сталкиваются даже доминирующие технологические компании. Отчет за декабрьский квартал продемонстрировал смешанные сигналы: компания не достигла целей по выручке и марже, при этом сигнализировала о росте капитальных затрат. Это резко контрастирует с отчетом за сентябрь, который вызвал рост акций на 33%.

Основная проблема — огромные требования к капитальным затратам Oracle. В 2025 финансовом году capex составил 21,2 миллиарда долларов — более чем в три раза больше, чем 6,7 миллиарда долларов в FY 2024. Несмотря на генерацию 20,8 миллиарда долларов свободного денежного потока, Oracle завершила год с отрицательным свободным денежным потоком. В будущем руководство прогнозирует бюджет capex в размере $50 миллиардов долларов на FY 2026, что примерно вдвое превышает ожидаемый операционный денежный поток. Это означает, что Oracle, вероятно, будет вынуждена привлекать заемные средства для финансирования инфраструктурных инвестиций до 2027 года.

Долгосрочный долг как часть общего капитала показывает часть картины. Баланс Oracle демонстрирует значительно более высокий уровень заемных средств по сравнению с Microsoft, хотя компания сохраняет инвестиционный уровень кредитоспособности (BBB от S&P — самый низкий уровень ). Связь с OpenAI усиливает опасения: обязательства по выполнению контрактов (RPO) выросли до $523 миллиардов, увеличившись с $208 миллиардов ранее. Аналитики отмечают, что примерно $300 миллиардов этого роста связаны с обязательствами перед OpenAI, что создает значительный риск концентрации клиентов.

Однако важно учитывать контекст. Oracle не находится в финансовом кризисе; это этап роста и переосмысления. Хотя конвертация RPO несет больше неопределенности по сравнению с такими компаниями, как Microsoft ($392 миллиардов) или Alphabet, она остается важной частью позиционирования Oracle в эпоху ИИ. Оценочный дисконт по сравнению с Microsoft — 18% против медианы за 10 лет в 28% — отражает этот переход.

Прогноз прибыли Mag 7: главный драйвер рынка

Группа “Великолепная 7” доминирует в ожиданиях по прибыли за Q4. За декабрьский квартал эти гиганты ожидают +16,9% роста прибыли при +16,4% росте выручки. Что важнее, прогнозы по прибыли этой группы улучшаются: оценки на 2026 год сейчас показывают +16,6% роста, а в 2027 — +18%.

Это очень важно для динамики индекса. Маг 7 в 2026 году составит 26,4% всей прибыли S&P 500, по сравнению с 23,2% в 2024 и всего 11,7% в 2019. В совокупности с их долей в рыночной капитализации в 34,6%, эта концентрация означает, что именно показатели Маг 7 в основном определяют общие рыночные доходы.

Стоит отметить, что классификация секторов по Zacks относит Amazon к розничной торговле, а Tesla — к автомобильному сектору — секторам, которые исследовательская компания отслеживает отдельно. Эта особенность влияет на интерпретацию “Технологий” в контексте общего рыночного поведения.

Навигация по Q4 и более широкой картине прибыли

По мере развития Q4 и накопления результатов инвесторам следует сосредоточиться на нескольких ключевых темах. Доминирование технологического сектора в росте прибыли не показывает признаков ослабления. Положительные пересмотры оценок продолжают поступать, что свидетельствует о доверии к прогнозам.

Ситуация Oracle иллюстрирует более широкую тенденцию на рынке сегодня: невероятные возможности роста связаны с капитальными затратами на инфраструктуру. Экспозиция компании к OpenAI, хоть и концентрированная, позиционирует ее как важного поставщика инфраструктуры для волны ИИ, а не как спекулятивную игру.

Текущая отчетность показывает сильное выполнение планов, показатели превышения ожиданий значительно выше средних за историю. По мере публикации отчетов других компаний в оставшейся части Q4 стоит следить за возможным ухудшением показателей по выручке или снижением прогнозов — ранними признаками возможной остановки позитивной динамики. Пока что данные подтверждают позитивный настрой по поводу прибыли технологического сектора, продолжения доминирования Mag 7 и общего направления рынка до 2026 года.