Смогут ли Microsoft и Alphabet свергнуть Apple к концу 2026 года? Вот аргументы

Парадокс оценки стоимости, о котором никто не говорит

Apple доминирует в заголовках с рыночной капитализацией $4 триллиона, что делает её второй по величине компанией в мире после Nvidia с $4.4 трлн. Но вот где становится интересно: двигатель роста Apple задыхается. За последние три года выручка Apple выросла всего на 7.4% совокупно, в то время как Alphabet и Microsoft обошли её с ростом 37% и 44% соответственно. Тем не менее, Apple торгуется по коэффициенту P/E 36 — выше, чем у Microsoft (34.5) и Alphabet (29). К концу 2026 года ожидается, что этот разрыв значительно сократится.

Конкуренция Alphabet в области AI для потребителей и предприятий

Забудьте о лидерстве ChatGPT по числу пользователей. Gemini 3, последняя модель AI от Alphabet, превосходит показатели по языковым запросам, генерации изображений и глубоким исследованиям по независимым оценкам. Настоящее преимущество? Gemini обеспечивает AI-обзоры в Google Search, который уже достигает 2 миллиардов ежемесячных пользователей. Само приложение Gemini достигло 650 миллионов активных пользователей в месяц — один из самых быстрых темпов внедрения за всю историю.

Но доминирование в потребительском сегменте — это только половина истории. Важна инфраструктура Google Cloud. Выручка растет на 34% из года в год, при этом 70% клиентов облака используют Gemini в 13 миллионах развертываний для разработчиков. В отличие от стагнирующего инновационного цикла Apple, Alphabet демонстрирует двузначный рост без ограничений по видимости. К концу 2026 года эта динамика должна подтолкнуть рыночную капитализацию Alphabet, составляющую $3.64 трлн, еще выше.

Миллиардная ставка Microsoft на инфраструктуру AI

В то время как Microsoft испытывает трудности с потребительскими чат-ботами AI, компания действует очень точно в сфере корпоративных решений. Azure недавно заключил контракт на $30 миллиардов с Anthropic — сделка, которая подчеркивает контроль Microsoft над расходами на инфраструктуру AI. Прошлый квартал показал реальную картину: выручка Azure выросла на 39% из года в год в постоянной валюте, а общая выручка облака достигла $123.6 миллиардов при годовой скорости.

Что упускают инвесторы? Операционная рентабельность Microsoft сейчас зашкаливает. В прошлом квартале операционная прибыль в $30 миллиардов при выручке $77.7 миллиардов дает маржу 49%. Сегмент Office и LinkedIn? Всё еще растет на 14% из года в год и достигает $38 миллиардов. С рыночной капитализацией $3.53 трлн профиль роста Microsoft делает её победителем к концу 2026 года по сравнению с Apple.

Почему важна засуха инноваций Apple

Apple действительно зарабатывает более $33 миллиардов в годовой выручке, конечно. Но инновации мертвы. Сообщается, что компания лицензирует Gemini у Alphabet для своего проблемного Siri — платит $400 миллиардов ежегодно за это. Когда самая ценная компания в отрасли вынуждена покупать AI у конкурента, это говорит о наличии проблемы.

Сравним траектории роста: Microsoft и Alphabet растут быстрее, торгуются по более низким мультипликаторам и контролируют инфраструктуру AI и потребительское распространение. Apple? Она ставит всё на оборудование, которое не претерпело существенных изменений за последние годы.

Перестановки к концу 2026 года

Математика проста. Рост выручки Apple за три года 7.4% по сравнению с 44% у Microsoft и 37% у Alphabet — это разрыв, который не сокращается, а увеличивается. Учитывая сжатие оценки стоимости по мере переоценки медленного роста, к концу 2026 года не удивляйтесь, если у Microsoft и Alphabet окажутся более крупные рыночные капитализации, чем у Apple. Вопрос не в том, если, а в том, когда.