Почему миллиардер Стэнли Друкенмиллер продал любимые AI компании Nvidia и Palantir — и что он покупает вместо них

Контрарный ход, вызывающий удивление

Квартальные отчеты 13F предоставляют увлекательное окно в процессы принятия решений самых успешных управляющих на Уолл-стрит. А недавняя торговая активность Стэнли Друкенмиллера вызывает настоящий ажиотаж. Миллиардер-инвестор, стоящий за Duquesne Family Office, сделал смелый контрарный ход: полностью вышел из позиций в двух самых горячих акциях искусственного интеллекта и одновременно активно накапливал акции фармацевтической компании, которая показала взрывной рост.

Когда любимцы AI вызывают тревогу по оценкам

Nvidia (NASDAQ: NVDA) и Palantir Technologies (NASDAQ: PLTR) — безусловные лидеры в сфере ИИ. Графические процессоры Nvidia доминируют в дата-центрах, практически не имея конкурентов, способных соперничать по вычислительной мощности. Платформы Gotham и Foundry Palantir остаются незаменимыми инструментами для государственных агентств и военных операций по всему миру.

Тем не менее, несмотря на их конкурентные преимущества, Друкенмиллер распрощался с обеими в 2024 и начале 2025 годов. В третьем квартале 2024 года он ликвидировал все 214 060 акций Nvidia. К 31 марта 2025 года он полностью вышел из своей позиции в 769 965 акций Palantir.

Хотя прибыль от продажи могла объяснить эти действия — средний срок удержания активов Duquesne составляет менее семи месяцев — вероятно, есть и другие причины. В интервью CNBC в мае 2024 года Друкенмиллер предупредил, что «ИИ сейчас может быть немного переоценен, но в долгосрочной перспективе — недооценен», намекая на опасения по поводу пузырей на ранних стадиях технологий, которые неизбежно предшествуют их принятию.

Более показательны оценки. Коэффициенты цена/продажи Nvidia и Palantir недавно достигли 31 и 152 соответственно — уровней, которые история связывает с пузырями. Для ведущих компаний-мегакэп, находящихся на передовой трансформационных трендов, P/S выше 30 редко оказывается устойчивым. Если этот пузырь лопнет, обе акции столкнутся с серьезными препятствиями.

Игра на разворот, которую никто не ожидал

Пока он ликвидировал экспозицию в ИИ, Друкенмиллер одновременно активно накапливал Teva Pharmaceutical Industries (NYSE: TEVA) с поразительной уверенностью. За четыре последовательных квартала с июля 2024 по июнь 2025 года Duquesne приобрел акции активно:

• Q3 2024: куплено 1 427 950 акций
• Q4 2024: куплено 7 569 450 акций
• Q1 2025: куплено 5 882 350 акций
• Q2 2025: куплено 1 089 189 акций

Общая накопленная позиция: 15 968 935 акций, что теперь является второй по величине позицией Друкенмиллера.

Teva — пример классической стратегии разворота. Почти восемь лет компания теряла стоимость: утратила эксклюзивность на блокбастер Копаксон, наблюдала ухудшение цен на генерические препараты и боролась с исками по опиоидам. Переломный момент наступил, когда Teva урегулировала дело по опиоидам с 48 штатами за $4.25 миллиарда в начале 2023 года — это решение окончательно сняло тень судебных разбирательств.

Перестройка в сторону более высокой маржинальности роста

Это соглашение дало руководству возможность изменить стратегию. Под руководством бывшего CEO Каре Шульц, Teva сократила операции и продала непрофильные активы. Текущий CEO Ричард Фрэнсис ускорил наступление, переключившись с массовых генериков на более перспективные новые препараты.

Эта стратегическая перестройка уже приносит плоды. Лечение дискинезии у Тева — Austedo — теперь прогнозируется приносить более $2 миллиардов в годовых пиковых продажах — брендовый препарат с значительно более высокой маржой по сравнению с объемными генерическими терапиями. В последнем цикле отчетности руководство снова повысило годовые прогнозы по Austedo, что свидетельствует о сильной реализации стратегии.

Прогресс по балансовому отчету не менее впечатляющ. Чистый долг снизился с более $35 миллиардов после приобретения Actavis до менее $16.6 миллиардов по состоянию на 30 сентября, что дает финансовую гибкость для финансирования быстрорастущих инициатив.

Оценочная асимметрия

Самое поразительное: Teva торгуется по прогнозному соотношению цена/прибыль всего 8.6 — в stark contrast с высокими мультипликаторами Nvidia и Palantir. С середины 2023 года акции Teva выросли на 218%, вознаграждая ранних инвесторов, поверивших в трансформацию компании.

Позиционирование портфеля Друкенмиллера — активное снижение экспозиции в дорогостоящих акциях ИИ и одновременное вложение в сильно недооцененную историю разворота — отражает проверенный временем инвестиционный принцип: покупай, когда активы торгуются ниже внутренней стоимости, и продавай, когда эйфория раздувает мультипликаторы за пределы разумного. Теперь остается вопрос, последуют ли за ним другие опытные инвесторы или останутся в ловушке мейнстримового тренда на ИИ.