Отчет о доходах Salesforce за 3 квартал 3 декабря: стоит ли держать акции CRM до публикации отчета?

Salesforce планирует опубликовать свои финансовые показатели за третий квартал 2026 финансового года 3 декабря, ожидается выручка в диапазоне $10.24-$10.29 миллиардов (консенсус — $10.26 миллиардов). Компания прогнозирует не-GAAP EPS в диапазоне $2.84-$2.86, что значительно выше уровней аналогичного квартала прошлого года. Объявление о прибыли за предстоящий Q3 происходит на фоне того, что инвесторы переоценивают, скрывает ли недавнее недоисполнение CRM внутреннюю силу спроса на облачное программное обеспечение.

Разрыв в оценке: почему CRM выглядит дешевле конкурентов

Несмотря на лидерство Salesforce на рынке, акции снизились на 31.7% за текущий год, значительно отставая как от роста индустрии программного обеспечения в 6.6%, так и от конкурентов. Oracle и Microsoft принесли 20.5% и 15.3% соответственно, в то время как SAP остается относительно стабильной на уровне -2.5%.

Картина оценки говорит о другом. CRM торгуется по мультипликатору P/S в 4.92X — значительная скидка по сравнению со средним отраслевым значением 7.39X. В сравнении с конкурентами, мультипликатор Salesforce остается сжатым: SAP торгуется по 6.25X, Oracle — по 7.81X, а Microsoft — по 11.53X. Этот разрыв в оценке указывает на то, что рынок может закладывать риск исполнения, несмотря на операционные преимущества компании.

Что может стимулировать показатели Q3 выше консенсуса

Несколько факторов позволяют Salesforce потенциально соответствовать или превышать ожидания в отчете о прибыли за Q3. Облачные сервисы компании остаются движущей силой роста — подразделения Sales, Service, Platform & Other, Marketing & Commerce и Integration & Analytics, по оценкам, принесут соответственно $2.3 миллиарда, $2.49 миллиарда, $2.07 миллиарда, $1.4 миллиарда и $1.44 миллиарда. Доходы от подписки должны приблизиться к $9.7 миллиарда, а профессиональные услуги — примерно $560 миллионов.

Внедрение генеративного ИИ является наиболее значительным катализатором. Интегрировав функциональность Einstein GPT по всему своему платформенному пространству с марта 2023 года, Salesforce создала конкурентное отличие на все более насыщенном рынке CRM. Эта позиция, ориентированная на ИИ, отвечает тому, как предприятия кардинально переосмысливают взаимодействие с клиентами и операционные рабочие процессы.

Недавние приобретения — особенно Waii, Convergence.ai и Zoomin — расширили возможности Salesforce в области данных и аналитики, напрямую поддерживая рост доходов от подписки. Более крупные стратегические шаги, такие как приобретение Own Company за $1.9 миллиарда в 2024 году, укрепили позиции в области безопасности данных и автоматизации ИИ, что теперь является обязательным для корпоративных клиентов.

Меры по реструктуризации затрат уже дают результаты. Во втором квартале 2026 финансового года операционная маржа по не-GAAP выросла на 60 базисных пунктов до 34.3%, благодаря оптимизации штата и консолидации недвижимости. Эти тенденции по марже могут сохраниться и в Q3, обеспечивая рост прибыли при стабильных ожиданиях по выручке.

История и предсказуемость прибыли

Исторически Salesforce обгонял консенсус-запрос Zacks в трех из последних четырех кварталов с средним сюрпризом 3.2%. Однако модель прогнозирования прибыли за Q3 не показывает явных преимуществ — у Salesforce есть Earnings ESP 0.00% и рейтинг Zacks #3 (Hold), что говорит о том, что этот квартал может сложиться ближе к консенсусу, чем в сторону превышения или снижения.

Тот самый фактор, о котором никто не говорит достаточно

Несмотря на доминирование Salesforce в категории CRM по данным Gartner, расходы предприятий на ИТ охлаждаются. Глобальная экономическая неопределенность и геополитическая напряженность заставляют корпорации откладывать крупные инвестиции в программное обеспечение. Для компании, чей цикл сделок зависит от бюджета CIO, это макроэкономическое давление может ограничить возможный сюрприз по upside, который инвесторы могли бы ожидать от результатов Q3.

Почему стоит держать, но не гоняться за ростом

Позиция Salesforce как безусловного лидера CRM, подкрепленная его комплексной экосистемой продуктов и расширением ИИ, создает основу для среднесрочного роста. Скидка в оценке по сравнению с конкурентами и тенденция к улучшению операционной маржи оправдывают удержание акций до объявления прибыли. Однако, учитывая ослабление корпоративных расходов и отсутствие предсказуемых признаков превышения прибыли, не ожидайте резкого роста после Q3. Настоящая возможность — в способности компании доказывать рост на фоне препятствий в ИТ-расходах — сценарий, который лучше подтверждать на протяжении нескольких кварталов, а не одного отчета.

Дата публикации прибыли за Q3 3 декабря больше о продолжении, чем о сюрпризе. Для держателей CRM эта стабильность в исполнении, в сочетании с привлекательными уровнями входа, делает акции достойными сохранения несмотря на краткосрочные макроэкономические неопределенности.