Что движет рынками меди до 2026 года: дефицит предложения и ценовое давление

Рынок меди готовится к сложному году. В то время как 2025 год принес волатильные колебания цен, обусловленные сбоями в производстве и высоким спросом, 2026 год обещает быть определённым одной доминирующей темой: фундаментальным дефицитом предложения, который может подтолкнуть цены к новым максимумам.

Виновник не является загадкой — крупные рудники по всему миру либо закрыли операции, либо резко сократили производство. В то же время спрос продолжает расти благодаря развитию возобновляемых источников энергии, расширению дата-центров и тенденциям урбанизации в развивающихся странах. В результате? Международная группа по изучению меди прогнозирует дефицит в 150 000 метрических тонн к концу 2026 года, а средняя цена может составить $10 635 за метрическую тонну.

Сторона предложения сильно нарушена

Основные причины сбоев в поставках уходят корнями в два катастрофических инцидента. В конце 2025 года индонезийская шахта Grasberg компании Freeport-McMoRan — вторая по величине медная шахта в мире — столкнулась с серьёзной проблемой, когда 800 000 метрических тонн влажного материала затопили её основной пещерный блок. В результате погибли семь человек, и производство было остановлено. Руководство теперь заявляет, что полное восстановление не произойдет до 2027 года, а только начнется поэтапное возобновление работы с середины 2026 года.

Одновременно, шахта Kamoa-Kakula в Демократической Республике Конго, управляемая Ivanhoe Mines, в мае столкнулась с сейсмическим событием, вызвавшим затопление и вынудившим остановить производство. Хотя частичные операции возобновлены, компания заявила, что её запасы истощатся в первом квартале 2026 года. В результате прогноз годового производства был сокращен до 380 000–420 000 метрических тонн — значительно ниже ожидаемых 500 000–540 000 тонн в 2027 году.

Ранее в году шахта Escondida, технически самая крупная в мире, BHP, также пережила временные остановки, что усугубило напряженность на рынке.

Возможно, облегчение наступит благодаря операции Cobre Panama компании First Quantum Minerals, которая была вынуждена остановиться в конце 2023 года после того, как Верховный суд Панамы отменил её горную лицензию. Правительство Панамы инициировало пересмотр договора аренды с целью возобновления работы в конце 2025 или начале 2026 года. Однако возвращение закрытой шахты к полной мощности требует времени, что означает, что помощь в поставках, скорее всего, будет поступать волнами, а не сразу.

Джейкоб Уайт, менеджер по продуктам ETF в Sprott Asset Management, ясно сформулировал ситуацию: «Grasberg остается значительным нарушением, которое сохранится и в 2026 году, и ситуация похожа на ограничения на Kamoa-Kakula Ivanhoe Mines. Мы считаем, что эти сбои будут держать рынок в дефиците в 2026 году.»

Спрос остается удивительно устойчивым

На стороне спроса картина более сложная. Переход к возобновляемой энергетике продолжает стимулировать рост потребления меди — установки возобновляемых источников энергии, инфраструктура ИИ и расширение дата-центров сильно зависят от этого красного металла. Более того, неопределенность с тарифами в США в 2025 году вызвала волну предварительного импорта, и ввоз рафинированной меди в Америку вырос до уровня, который увеличил внутренние запасы до 750 000 метрических тонн.

Однако Китай — исторически крупнейший рынок меди — показывает смешанную картину. Сектор недвижимости остается структурно ослабленным, и прогнозируется снижение цен на жилье на 3,7 процента в 2025 году и продолжение падения в 2026 году. Многолетние меры стимулирования не смогли остановить этот процесс.

Тем не менее, более широкая экономика Китая оказалась устойчивой. Рост в 4,9 процента ожидается в 2025 году и 4,8 процента в 2026 году, в основном за счет экспорта высоких технологий. Более важно, что пятилетний план страны (2026-2031) делает приоритетом расширение электросетей, модернизацию производства, масштабирование возобновляемых источников энергии и внедрение дата-центров на базе ИИ. Все эти направления требуют много меди.

«Ослабление рынка недвижимости, вероятно, продолжится и в 2026 году, но для меди ситуация конструктивная», — отметил Уайт. «Политика и капитал, скорее всего, сосредоточатся на расширении электросетей и модернизации производства, возобновляемых источников энергии и дата-центров, связанных с ИИ. Эти области, требующие много меди, смогут более чем компенсировать слабый рынок недвижимости, обеспечивая чистый рост спроса на медь в Китае в следующем году.»

Долгосрочный прогноз дефицита

Еще более тревожным для баланса рынка является то, что поток новых проектов по добыче остается слабым. Проект Cactus компании Arizona Sonoran Copper и совместное предприятие Rio Tinto/BHP Resolution требуют еще нескольких лет разработки, прежде чем начнут поставлять значительные объемы. В то же время существующие шахты сталкиваются с ухудшением качества руды — постоянным препятствием, которое сокращает добычу без соответствующего увеличения производства в других местах.

Лобо Тигре, генеральный директор IndependentSpeculator.com, охарактеризовал медь как свою самую уверенную сделку на 2026 год, полагая, что рост спроса значительно превысит новые поставки. «Эти вещи требуют лет, чтобы исправить. Мы смотрим на 2027 год; к тому времени спрос на медь еще больше возрастет. Мой базовый сценарий — расширение дефицита меди в ближайшие пару лет», — заявил он.

Отчет Конференции ООН по торговле и развитию за май подчеркивает масштаб проблемы: мировой спрос на медь, по прогнозам, вырастет на 40 процентов к 2040 году, потребуются $250 миллиардов инвестиций и строительство 80 новых шахт. Усложняет ситуацию то, что половина запасов меди сосредоточена всего в пяти странах — Чили, Австралии, Перу, Демократической Республике Конго и России — каждая сталкивается с разными геополитическими и операционными ограничениями.

Wood Mackenzie прогнозирует, что спрос на медь к 2035 году вырастет на 24 процента и достигнет 43 миллионов метрических тонн в год, что потребует 8 миллионов метрических тонн новых запасов и 3,5 миллиона тонн из переработки отходов для поддержания равновесия.

Механика рынка и ценовые последствия

По данным Международной группы по изучению меди, добыча на шахтах в 2026 году увеличится всего на 2,3 процента и достигнет 23,86 миллиона метрических тонн, а переработанное производство вырастет всего на 0,9 процента до 28,58 миллиона метрических тонн. Однако прогнозируется рост потребления рафинированной меди на 2,1 процента до 28,73 миллиона метрических тонн — опережая производство и создавая тот самый дефицит в 150 000 метрических тонн.

Натали Скотт-Грей, старший аналитик по спросу на металлы в StoneX, отметила дополнительный уровень сложности: региональные ценовые различия и повышенные физические премии, скорее всего, сохранятся. Участники рынка все чаще могут прибегать к моделям «точно в срок», закупая из таможенных складов или напрямую у плавильных заводов, а не держать большие запасы.

Математика спроса и предложения также имеет вторичные последствия. По мере того как традиционная рафинированная медь становится все более дефицитной и дорогой, все большее значение приобретает переработанная и ломовая медь. Цена на медный лом — исторически индикатор чувствительности конечных потребителей к стоимости — станет все более актуальной, поскольку покупатели будут искать способы компенсировать высокие цены на первичный металл. Некоторые потребители могут даже рассматривать замену меди алюминием в тех приложениях, где это возможно по техническим и экономическим причинам, хотя такие замены несут свои собственные технические и экономические риски.

Прогноз Скотт-Грей по средней цене $10 635 за метрическую тонну в 2026 году отражает этот дефицит предложения. Более высокие цены, хотя и поддерживают экономику добычи, могут снизить спрос среди промышленных предприятий и строительных секторов, чувствительных к ценам.

Итог

Совпадение краткосрочных сбоев в добыче, сохраняющихся геополитических напряженностей и структурного долгосрочного роста спроса создает бычий настрой на медь в 2026 году. Уайт отметил низкие запасы, дефицит руд и концентратов, а также продолжающуюся неопределенность с тарифами как факторы, поддерживающие рост цен в течение всего года.

В опросе Лондонской биржи металлов, проведенном StoneX, 40 процентов участников назвали медь лучшим базовым металлом для 2026 года — уровень уверенности, отражающий ожидания рынка о сохранении дефицита и росте цен. Смогут ли цены удержать рекордные уровни, в конечном итоге зависит от того, как быстро решатся проблемы с перебоями в поставках и сохранится ли рост спроса несмотря на повышенные издержки.