Возрождение фармацевтического гиганта: трудный путь Merck к искуплению через инновации в портфеле продуктов

Волатильное путешествие и переоценка рынка

Ландшафт здравоохранения значительно изменился для инвесторов, держащих позиции в Merck (NYSE: MRK) в этом году. После падения с пика марта выше $130 до минимума мая около $76, struggling фармацевтическая компания продемонстрировала заметное восстановление, сейчас торгуясь чуть выше $100. Эти турбулентные движения не были случайными — они отражали фундаментальную переоценку рынка относительно будущих перспектив компании.

Основная проблема заключалась в уязвимости патента. Патент Keytruda, приносящий примерно половину годового дохода Merck $70 миллиардов, истекает в 2028 году, что создавало обоснованную тревогу у инвесторов. Однако то, что изначально казалось угрозой существованию, превратилось в возможность, поскольку Уолл-стрит наконец признала стратегический ответ руководства.

За пределами клиф-патента: диверсифицированное будущее доходов

Проблема Merck заключалась не в отсутствии решений, а в задержке рынка с их признанием. Одобрение в сентябре Keytruda Qlex — субкутанной формы той же иммунотерапии, одобренной для лечения нескольких солидных опухолей — представляет собой косвенное продление патентной защиты. Хотя онкологи могут принимать эту альтернативную схему дозирования с разной скоростью, её доступность сохраняет источники дохода в тех формах, которые традиционный анализ изначально недооценивал.

Тем не менее, повествование о pipeline рассказывает более убедительную историю. Merck утверждает, что его портфель разработок может приносить более $50 миллиардов в годовом выражении к середине 2030-х годов. Отдельные кандидаты не достигнут масштабов Keytruda, но вместе они создают значимую диверсификацию от зависимости от одного продукта.

Недавние клинические победы подтверждают эту гипотезу. Winrevair, препарат для лечения легочной гипертензии, продемонстрировал в фазе 3 в конце сентября результаты, значительно превзошедшие ожидания. Хотя текущие модели предполагают, что в 2025 году доходы превысят $1 миллиардов, аналитические оценки показывают, что этот актив может достичь примерно $8 миллиардов в годовых продажах в течение нескольких лет по мере расширения клинических применений.

Стратегические приобретения меняют портфель

Стратегия приобретений Merck подчеркивает уверенность руководства в этой гипотезе диверсификации. Завершение сделки по приобретению Verona Pharma в октябре укрепило присутствие компании в области легочных заболеваний. Объявление в ноябре о приобретении Cidara Therapeutics за чуть более $9 миллиардов привнесло в портфель перспективного кандидата на вакцину против гриппа — особенно своевременное дополнение с учетом сезонного спроса на иммунизацию.

Это последние примеры десятилетней тенденции. Merck постоянно демонстрирует умение приобретать активы в подходящее время, особенно сделка 2009 года с Schering-Plough, которая впервые привела Keytruda в портфель.

Оценка для инвесторов, ориентированных на доход

Несмотря на рост на 30% с минимумов сентября, акции Merck остаются привлекательными по стоимости — менее 12-кратных прогнозов прибыли на будущее. Текущая дивидендная доходность в 3.3% превышает типичные показатели голубых фишек, что делает их привлекательными для портфелей, ориентированных на стабильный доход и безопасность.

Хотя характер Merck определяется стабильным прогрессом, а не взрывным ростом, этот фармацевтический гигант неоднократно демонстрировал устойчивость в периоды истечения патентов и конкурентных давлений. Компания никогда не полагалась на постоянную зависимость от одного препарата — Keytruda просто стал наиболее значимым финансовым переходным этапом на сегодняшний день.

Паника на рынке по поводу клифов патентов предсказуемо утихает, когда участники рынка понимают стратегию замещения руководства. Keytruda Qlex, Winrevair и более широкий pipeline — это те стратегические решения, которые начинают реализовываться в реальности. История борьбы в середине 2024 года уступила место истории о расчетливых инновациях и ребалансировке портфеля.