Почему возможность реальной инфраструктуры ИИ может скрываться за пределами производителей чипов

История чипов уже рассказана

Все знают, что Nvidia (NASDAQ: NVDA) — звезда революции искусственного интеллекта. Цифры говорят сами за себя — ошеломительный рост на 25 000% за последнее десятилетие и примерно 8% от S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC). Уолл-стрит явно заметила.

Но вот в чем дело: успех порождает риск. Nvidia может доминировать на рынке чипов сегодня, но ничто не гарантирует, что эта позиция сохранится навсегда. В эпоху интернета Yahoo! правил веб-поиск, пока Alphabet (NASDAQ: GOOG, GOOGL) не пришла и не изменила всю картину. Индустрия чипов может последовать тому же пути, когда технологии ИИ созреют и конкуренция усилится.

Еще более показательна: коэффициент цена-прибыль Nvidia сейчас около 55x — высок на абсолютной основе, несмотря на то, что ниже своего пятилетнего среднего. Сравните это со средним P/E S&P 500 в 29x (само по себе исторически повышенный), и картина оценки становится яснее. Соотношение риск-вознаграждение для инвесторов в поздней стадии рынка чипов может оказаться не таким привлекательным, как кажется по заголовкам.

Взгляд вверх по течению: где ИИ действительно работает

Вот что привлекает меньше внимания: ИИ не работает в облаках — он живет в зданиях. Конкретно — в дата-центрах. И именно там цепочка инвестиций становится интересной.

Взрывной рост строительства дата-центров принес пользу REITам дата-центров, компаниям вроде сталелитейного производителя Nucor (NYSE: NUE), который поставляет строительные материалы, и промышленному гиганту Eaton (NYSE: ETN), обеспечивающему критическую инфраструктуру управления энергопитанием. Эти бизнесы заняли позицию на пересечении расширения ИИ и требований к физической инфраструктуре.

Но есть нюанс. Технологические циклы со временем созревают. Спрос на дата-центры, хотя и сейчас растет, со временем может стабилизироваться по мере завершения строительства. Прошлые технологические революции служат предостережением — взрывной рост сменяется плато.

Неприятная, но надежная стратегия: электроэнергия

Здесь анализ идет на один слой глубже. Системы ИИ требуют постоянного, бесперебойного питания. Каждый новый дата-центр увеличивает нагрузку на электросеть. В отличие от временных строительных бумов, потребление электроэнергии остается высоким столько, сколько работают эти объекты.

Это фундаментальное изменение имеет глубокие последствия. NextEra Energy (NYSE: NEE), крупный коммунальный оператор, прогнозирует рост спроса на электроэнергию на 55% в период с 2020 по 2040 год — по сравнению с всего 9% за предыдущие два десятилетия. Это структурное изменение, которое меняет всю энергетическую отрасль, а не циклический всплеск.

Захват тренда без риска отдельных акций

Инвестирование напрямую в региональные коммунальные компании создает риск концентрации по географии, поскольку большинство коммунальных предприятий работают в определенных районах обслуживания. Более эффективный подход — это секторное воздействие через биржевые фонды.

Два надежных варианта: Vanguard Utilities ETF (NYSEMKT: VPU) и Utilities Select Sector SPDR ETF (NYSEMKT: XLU). Эти фонды имеют практически одинаковые характеристики — оба взимают примерно 0,9-0,8% годовых расходов, дают около 2,6% дивидендной доходности и включают такие активы, как NextEra Energy. Результаты по эффективности практически совпадают, что подтверждается доверенными финансовыми институтами.

Настоящая возможность в инфраструктуре ИИ

История вокруг ИИ сосредоточена в основном на полупроводниках и дата-центрах, но настоящий бум инфраструктуры выходит далеко за их рамки. Проектируемое увеличение спроса на электроэнергию на 55% между 2020 и 2040 годами — это часто упускаемая из виду, но исключительно надежная инвестиционная идея.

В отличие от производителей чипов, сталкивающихся с конкурентным давлением, или REITов дата-центров, подверженных циклическим строительным волнам, поставщики электроэнергии выигрывают за счет неэластичного спроса. Электроэнергия остается необходимой вне зависимости от того, расширяется, сокращается или стабилизируется рынок ИИ. Это структурное преимущество делает коммунальные компании по-настоящему недооцененным способом получить экспозицию к революции искусственного интеллекта — и, скорее всего, так будет продолжаться в течение всего десятилетия и далее.

История инфраструктуры ИИ еще не завершена. Она просто вышла за рамки заголовков и стала фундаментальной системой, которая питает саму технологию.