Трехлетний прогноз для Constellation Brands: сможет ли гигант напитков восстановить динамику?

Игрок, когда-то доминировавший, сталкивается с препятствиями

Constellation Brands (NYSE: STZ) за последние три года потеряла значительный блеск. В то время как индекс S&P 500 вырос более чем на 70%, акции Constellation упали более чем на 40%, что сигнализирует о беспокойстве инвесторов относительно направления развития компании. Крупнейший в мире производитель алкогольных напитков когда-то пользовался уважением как голубая фишка, но недавние потрясения вызвали серьезные вопросы о его траектории восстановления.

Что произошло, чтобы вызвать это снижение? Ответ кроется в сочетании операционных проблем, макроэкономического давления и изменения потребительских предпочтений, которые одновременно сжали все три основные сегмента бизнеса Constellation.

Понимание замедления доходов по трем бизнес-направлениям

Портфель Constellation включает более 100 брендов напитков в трех категориях. В финансовом 2025 году структура была следующей: пиво составляло 84% дохода (с брендами Corona, Modelo и Pacifico), вино — 14% (Kim Crawford, Ruffino 1887, The Prisoner), а крепкие напитки — 4% (Casa Noble Tequila, Svedka Vodka, High West Whiskey).

Пивной бизнес: от двузначного роста к однозначным числам

Пивной сегмент рассказывает предостерегающую историю:

Рост доходов от пива значительно сократился. Несколько взаимосвязанных факторов создали эту идеальную бурю. Во-первых, молодые американские потребители просто пьют меньше алкоголя, чем их предшественники — демографический сдвиг, который влияет на всю индустрию. Еще более остро это ощущают испаноязычные потребители (которые обеспечивают примерно 50% продаж пива), которые сократили расходы из-за неопределенности иммиграционной политики и общего экономического давления в последние годы.

Динамика поставок и затрат ухудшила ситуацию. Рост тарифов на алюминиевые банки — почти 40% от поставок из Мексики — в сочетании с перебоями в цепочках поставок и стойкой инфляцией вынудили к агрессивным повышением цен. Эти повышения, иронично, еще больше подавили спрос. Хотя Constellation внедрила новые напитки на основе сэлцеров и безалкогольные альтернативы, эти усилия не смогли компенсировать снижение объемов традиционного пива.

Вино и крепкие напитки: стратегический отход

Меньшие сегменты компании пережили еще более резкое снижение:

Чтобы адаптироваться к меняющимся предпочтениям потребителей в сторону премиальных продуктов, Constellation продала значительные запасы вина и крепких напитков низкого уровня. Эта оптимизация портфеля снизила общий доход по дивизионам, но сосредоточила компанию на продуктах с более высокой маржой. Однако такой ход увеличил зависимость от проблемного пивного сегмента — усугубляя общую уязвимость.

Совокупное влияние

Общий рост доходов сократился с 7% до всего 2% за три года — траектория, вызывающая тревогу у инвесторов, привыкших к стабильному росту.

Прибыльность под давлением: временное снижение

Финансовая картина Constellation также была турбулентной. Компания зафиксировала убытки по GAAP в 2022 и 2023 годах, главным образом из-за проблемных инвестиций в канадского оператора каннабиса Canopy Growth (NASDAQ: CGC) — стратегической ставки, которая не оправдала себя. Хотя в 2024 году компания вышла на прибыльность, в 2025 году снова зафиксировала убытки из-за крупных списаний, связанных с продолжающимися распродажами бизнесов.

Эти разовые расходы скрывали внутренние операционные проблемы, хотя руководство считает, что худшее позади.

Что дальше: дорожная карта восстановления

Ближайшая перспектива (Фискальный 2026)

Constellation ожидает дальнейшего сокращения в первой половине 2026 года, с падением доходов на 10% по сравнению с прошлым годом. За полный год руководство прогнозирует:

• Снижение продаж пива на 2-4%
• Снижение продаж вина и крепких напитков на 17-20% (на органической основе)
• Общий спад доходов на 4-6% (на органической основе)

Консенсус аналитиков еще более пессимистичен, прогнозируя снижение доходов на 11% за год.

Среднесрочная стабилизация (Фискальный 2027-2028)

Перспективы улучшаются со временем:

• Фискальный 2027: ожидается почти нулевая динамика доходов по мере стабилизации компании
• Фискальный 2028: аналитики прогнозируют умеренный рост на 3%, поскольку оптимизация операций и снижение макроэкономического давления начнут давать результаты

Что касается прибыльности, Constellation должна вернуться к прибыли по GAAP в 2026 году. Прогнозы скорректированной (non-GAAP) прибыли на акцию показывают:

• 2026 год: снижение на 4%
• 2027 год: рост на 8% (при стабилизации бизнеса)
• 2028 год: снижение на 2%

Эти показатели предполагают, что компания сможет добиться умеренного восстановления за счет оптимизации портфеля и сокращения разовых расходов, хотя оценки консенсуса содержат внутреннюю неопределенность.

Оценка и доходность: смешанный сигнал

Constellation торгуется по привлекательному мультипликатору 12 раз скорректированной прибыли за будущий период — примерно на 40% ниже исторических средних значений. Ожидаемая дивидендная доходность в 2.9% обеспечивает значимый доход по сравнению с более широкими рыночными средними.

Этот уровень оценки создает защиту от снижения для долгосрочных держателей. Однако потенциал роста акций, скорее всего, останется ограниченным, пока руководство не убедит рынок в том, что его реструктурированная бизнес-модель сможет поддерживать прибыльный рост, несмотря на продолжающиеся тарифные споры и изменения потребительских предпочтений.

Трехлетний прогноз: боковое движение до появления подтверждающих факторов

Исходя из текущих трендов и ожиданий аналитиков, акции Constellation, скорее всего, будут торговаться в боковом диапазоне в течение следующих трех лет. У компании нет ни катализаторов для значительного роста, ни рисков, которые могли бы вызвать существенное снижение.

Успех зависит от трех факторов:

1. Правильной настройки портфеля: концентрация на премиальных продуктах с устойчивыми маржами
2. Операционной эффективности: управление тарифами и затратами цепочек поставок без дальнейших ценовых повышений, тормозящих спрос
3. Адаптации потребителей: стабилизации объемов среди пожилых клиентов и привлечения молодежи через инновации в продуктах

Пока эти составляющие явно не сойдутся — что обычно занимает 2-3 года — рынок, скорее всего, останется скептичным, удерживая оценки в сжатом диапазоне.

Итог для инвесторов

Constellation Brands представляет классический сценарий перезапуска: недорогая оценка, привлекательная доходность, но неопределенная перспектива. Компания не сломана, но и не движется в правильном направлении. Инвесторы, ищущие стабильности, могут найти привлекательным дивиденд; те, кто ищет рост, должны внимательно следить за квартальными результатами, чтобы получить конкретные признаки восстановления перед вложением капитала.