Переосмысление классификации марихуаны Трампом: создаст ли это реальные возможности для инвесторов у Green Thumb, Tilray и Trulieve?

Изменение политики, которое меняет всё

18 декабря 2025 года президент Трамп подписал исполнительный указ, который стал поворотным моментом для американского сектора каннабиса. Документ предусматривает переклассификацию марихуаны с Списка I на Список III в рамках федерального законодательства — преобразование, которое Американская торговая ассоциация каннабиса и конопли охарактеризовала как «самое значительное изменение федеральной политики в отношении каннабиса за последние полвека».

Чтобы понять, почему это важно, рассмотрим контекст: с 1970 года статус марихуаны по Списку I означал, что у нее «нет признанного медицинского применения и высокий потенциал злоупотребления». Указ Трампа поручает генеральному прокурору Пэм Бонди реализовать переход к Списку III, который признает «умеренный или низкий потенциал для зависимости у врачей и психологической зависимости». Эта переклассификация подтверждает то, что уже признали 40 штатов и округ Колумбия — что каннабис имеет законные медицинские применения.

Однако Трамп был однозначен: исполнительный указ «не легализует марихуану в каком-либо виде и не одобряет рекреационное использование». Изменение сосредоточено исключительно на медицинском каннабисе на федеральном уровне.

Конкретные преимущества для операторов каннабиса

Три крупных игрока — Green Thumb Industries (OTC: GTBIF), Tilray Brands (NASDAQ: TLRY) и Trulieve Cannabis (OTC: TCNNF) — могут значительно выиграть от этого изменения политики.

Самое прямое преимущество — возможность освобождения от налога по разделу 280E Налогового кодекса IRS, который в настоящее время запрещает бизнесу с каннабисом списывать такие операционные расходы, как зарплата, аренда и коммунальные услуги. Удаление этого ограничения может существенно повысить прибыльность всех трех компаний. Руководство каждой компании публично поддержало объявление администрации.

Помимо бухгалтерского учета, переклассификация может открыть дополнительные возможности. Банки исторически избегали работы с бизнесами каннабиса из-за противоречия между легализацией на уровне штатов и федеральным запретом. Статус Списка III может снизить эту настороженность, расширяя доступ к капиталу и финансовым услугам. Маркетинговые инвестиции, ранее ограниченные, могут ускорить рост доходов.

Tilray уже заявил о своих намерениях, объявив о расширении операций по медицинскому каннабису в США после объявления Трампа. Эта проактивная позиция свидетельствует о доверии руководства к устойчивости политики.

Реальность: не все акции каннабиса созданы равными

Несмотря на благоприятный фон, эти три компании демонстрируют заметно разные уровни риска.

Финансовая картина Tilray остается тревожной. Канадский оператор сообщил о чистом убытке в размере 793,5 миллиона долларов за третий квартал 2025 года — значительный препятствие, которое одна переклассификация быстро не исправит. Trulieve, оператор из Флориды, также остается убыточным, за третий квартал зафиксировав чистый убыток в $27 миллионов.

В отличие от них, Green Thumb работает с прибылью. Однако его оценка вызывает вопросы. При прогнозном мультипликаторе цена/прибыль 34,6, компания из Иллинойса оценивается с премией, которая оставляет мало места для ошибок. Если сроки переклассификации затянутся или не реализуются полностью, стоимость акций может быстро снизиться.

Итог: инвестиционный вердикт

Переклассификация безусловно важна для индустрии каннабиса. Но это лишь один из факторов. Каждая компания должна оцениваться независимо — прибыльность, финансовая устойчивость, конкурентные позиции и качество менеджмента важны наряду с политическими изменениями.

Статус Списка III открывает дверь. То, пройдут ли Green Thumb, Tilray и Trulieve через нее с прибылью, зависит от гораздо большего, чем только федеральной переклассификации.