Переосмысление классификации каннабиса Трампом: смогут ли Green Thumb, Tilray и Trulieve превратить политические достижения в реальные прибыли?

Понимание федеральных изменений

18 декабря 2025 года станет поворотным моментом для сектора каннабиса в США. Президент Трамп подписал указ, предписывающий Генеральному прокурору Пэм Бонди переклассифицировать марихуану с Списка I на Список III — шаг, который наблюдатели отрасли называют самым значительным изменением федеральной политики в отношении каннабиса за последние полвека.

Это различие имеет большое значение. Статус Списка I традиционно означал «отсутствие признанного медицинского применения и высокий потенциал злоупотребления». В отличие от этого, статус Списка III признает «умеренный или низкий потенциал зависимости» и подтверждает наличие легитимных медицинских применений. Эта переклассификация отражает реальную ситуацию: 40 штатов США, а также округ Колумбия и три территории уже легализовали медицинский каннабис.

Однако Трамп уточнил важный момент: переклассификация «не легализует рекреационный каннабис и не одобряет его использование в немедицинских целях». Этот шаг осуществляется в рамках существующих юридических границ, которые были установлены Законом о контролируемых веществах 1970 года при президенте Никсоне.

Финансовая механика: кто выигрывает и как

Три оператора каннабиса — Green Thumb Industries (OTC: GTBIF), Tilray Brands (NASDAQ: TLRY), и Trulieve Cannabis (OTC: TCNNF) — могут значительно выиграть благодаря одному конкретному аспекту: возможной льготе по разделу 280E Налогового кодекса IRS.

Этот раздел налогового кодекса давно является финансовым ограничением для отрасли. Он запрещает компаниям, занимающимся каннабисом, списывать обычные операционные расходы, такие как зарплата, аренда и коммунальные услуги. Для крупномасштабных розничных сетей с несколькими точками это создает значительную налоговую нагрузку.

Если переклассификация приведет к освобождению по разделу 280E, последствия для прибыли могут быть масштабными. Компании смогут реинвестировать сэкономленные средства в расширение маркетинга и увеличение выручки. Кроме того, более ясная федеральная политика может открыть доступ к финансовым услугам. Банки исторически избегали партнерства с каннабисными компаниями из-за противоречивого статуса на уровне штатов и федерального законодательства. Переклассификация устранит эту регуляторную неопределенность.

Реакция Tilray демонстрирует оптимизм: компания объявила о расширении своих операций по медицинскому каннабису в США после объявления Белого дома.

Вопрос о прибыльности остается

Однако благоприятные политические условия не гарантируют автоматического роста для акционеров. Каждая компания сталкивается с уникальными вызовами:

Tilray имеет значительный убыток. Канадский оператор сообщил о чистом убытке в размере 793,5 миллиона долларов за третий квартал 2025 года, что свидетельствует о том, что операционные показатели остаются напряженными несмотря на благоприятную политику.

Trulieve, базирующаяся во Флориде, также показывает убытки — за третий квартал она зафиксировала чистый убыток в $27 миллион долларов. Поддержка политики сама по себе не решила внутренние бизнес-проблемы.

Green Thumb торгуется с прогнозным P/E 34,6, что некоторые инвесторы могут считать дорогим по сравнению с конкурентами или более широкими рыночными альтернативами, особенно учитывая волатильность сектора каннабиса.

Инвестиционные соображения: политический катализатор против бизнес-фундаменталов

Переклассификация марихуаны — важный положительный катализатор для этих компаний. Однако это всего лишь один из множества факторов. Инвесторам необходимо проводить тщательный анализ каждой акции: траектории прибыльности, конкурентных позиций, уровня долга и мультипликаторов оценки.

Благоприятная федеральная политика создает возможности, но сама по себе она не гарантирует доходность. Каннабисные компании должны демонстрировать операционное исполнение и путь к устойчивой прибыльности.