В криптовалютном рынке есть одна вечная тема: почему некоторые проекты зарабатывают миллионы каждый день, а их токены превращаются в бумагу?

Один из ведущих DEX — яркий пример. Будучи лидером биржевого рынка с ежедневной комиссией в несколько миллионов долларов, что же с держателями токенов? Они долгое время не получали даже копейки дивидендов. Такое явление породило теорию о бесполезности "государственных токенов", и многие выражают недовольство по этому поводу.

Недавнее предложение о сжигании 100 миллионов токенов многие воспринимают как поворотный момент — переход таких проектов от "чистого управления" к "захвату стоимости". Честно говоря, я считаю, что это скорее ставка на удачу. Если повезет — все будут рады, если нет — можно и не выбраться из ямы.

Сначала объясню базовые понятия: граница между управляемыми токенами и токенами стоимости — в возможности делиться прибылью проекта. В прошлом держатели токенов могли только голосовать, и даже голос против не всегда был эффективен (посмотрите на 99.9% одобрения этого раза), а о получении части прибыли проекта и речи не шло.

Логика этого предложения такова: часть торговых сборов планируют использовать для выкупа и сжигания токенов. На первый взгляд, держатели токенов косвенно выигрывают — сжигание уменьшает циркуляцию, повышая редкость токена, и теоретически цена должна расти. Это действительно открыло окно для распределения стоимости.

Но именно в этом и заключается проблема — цена очень высока. Чтобы получить эти доходы протокола, проект уменьшил доходы поставщиков ликвидности, сократив их прибыль примерно на одну шестую. С другой стороны, ликвидность — основа DEX, а LP — корень этой основы. Без поставщиков ликвидности этот DEX превращается в пустышку.

Это похоже на ситуацию, когда владелец ресторана ради увеличения дивидендов снижает зарплаты шеф-повару и сотрудникам. В краткосрочной перспективе это может выглядеть хорошо на бумаге, но в долгосрочной — талантливые сотрудники уйдут, и конкурентоспособность ресторана будет постепенно снижаться.