Обойдите разочарование региональных банков: почему Bank of America заслуживает вашего внимания больше, чем Truist Financial

Объединение, которое не оправдало ожиданий

В 2019 году, когда BB&T и SunTrust объявили о своем слиянии для создания Truist Financial (NYSE: TFC), инвестиционная идея казалась убедительной. Два мощных региональных учреждения, каждое с активами примерно по 200-230 миллиардов долларов, объединялись для достижения операционного совершенства и доминирования на рынке. Новообъявленный бренд Truist обещал коэффициент эффективности 51% и рентабельность на материальный обыкновенный акционерный капитал (ROTCE) в 22%.

Однако вот мы и спустя более шести лет, и реальность оказалась далека от звездных ожиданий. Последние показатели Truist показывают коэффициент эффективности 55,7% и ROTCE всего 13,6% — значительный недобор по сравнению с первоначальными обещаниями. Акционеры проголосовали ногами: за последние пять лет акции принесли всего 7% дохода. В чем причина? Проблемы с интеграцией технологий, недовольство клиентов из-за сбоев в системах и культурные столкновения, которые оказались гораздо сложнее, чем ожидали руководители.

Почему слияния банков сложнее, чем кажутся

Любовь банковского сектора к слияниям часто скрывает реальные операционные сложности. Когда два учреждения объединяются, приобретающий банк обычно вынужден сразу же уничтожить материальную балансовую стоимость (TBV) для завершения сделки, а затем годами восстанавливать эту стоимость за счет превосходного роста прибыли.

Помимо финансовых инженерных решений, есть человеческий фактор: объединение устаревших технологических платформ, согласование двух различных корпоративных культур и реализация обещанных синергий по доходам редко идут по плану. Регуляторное давление добавляет еще один уровень неопределенности. Truist усвоил этот урок на собственном опыте, тратя ресурсы на интеграцию технологий и сталкиваясь с проблемами удовлетворенности клиентов, что подорвало его конкурентоспособность.

Более ясный путь вперед: Bank of America — один из лучших банковских акций для покупки

Если вы ищете лучшие банковские акции с реальной устойчивостью, обратите внимание на Bank of America (NYSE: BAC). Как второй по величине банк страны, он обладает одной из самых сильных розничных депозитных франшиз и управляет обширной экосистемой услуг — коммерческим кредитованием, операциями по кредитным картам, инвестиционным банкингом, управлением богатством и платежной инфраструктурой — все в масштабах.

Цифры рассказывают убедительную историю. В последнем квартале Bank of America показал ROTCE свыше 15,4%, демонстрируя здоровую прибыльность относительно акционерного капитала. Да, он торгуется с премией по отношению к Truist на основе цены к материальной балансовой стоимости, но эта премия отражает настоящее операционное превосходство — то, чего Truist еще не смог доказать.

Ошибка с инфляцией и путь к восстановлению

Bank of America допустил ошибку, приобретая крупные позиции в облигациях с низкой доходностью и долгим сроком погашения в первые дни пандемии, когда ставки находились около нуля. Руководство, как и многие коллеги, недооценило устойчивость инфляции и масштаб ужесточения политики Федеральной резервной системы, которое последовало. Эти позиции с тех пор резко снизились в стоимости.

Однако это создает возможность. По мере погашения этих убыточных облигаций Bank of America сможет перераспределить капитал в более доходные активы, эффективно восстанавливая материальную балансовую стоимость и увеличивая чистую процентную маржу. В сочетании с ожидаемым снижением регуляторных требований — что освободит больше кредитных возможностей — банк готов к расширению прибыли в будущем.

Инвестиционный кейс для лучших банковских акций для покупки в текущих условиях

Bank of America делает привлекательным предложение с дивидендной доходностью в 2%, обеспечивая текущий доход, пока операционные условия не начнут приносить плоды. Акции торгуются с дисконтом по сравнению с JPMorgan Chase, что говорит о потенциале для расширения мультипликаторов по мере улучшения исполнения.

Для инвесторов, ищущих экспозицию в банковском секторе, который, как ожидается, покажет хорошие результаты в следующем году, Bank of America предлагает более надежную и проверенную операционную модель, чем Truist Financial. Это один из лучших банковских акций для покупки, который уже доказал свою способность выполнять обещания, в отличие от разочаровывающего послужного списка слияний Truist.