Акции Opendoor падают на 43%: рискованная ставка, стоящая за ростом

Переход генерального директора, который всё изменил

В начале 2025 года акции Opendoor Technologies взлетели — впечатляющий рост на 263%, привлекший внимание Уолл-стрит. Однако тот же импульс резко исчез, и сейчас акции торгуются на 43% ниже своего недавнего пика. Чтобы понять, что происходит сейчас, нужно вернуться к тому, что вызвало первоначальный ажиотаж.

Катализатором стал не прорыв в прибыльности или стратегическое партнерство. Вместо этого — смена руководства. Компания пригласила Каз Неджатиана, ранее работавшего в Shopify, чтобы возглавить масштабную операционную реформу. До его прихода Opendoor находился в отчаянном положении: акции опустились до уровня penny stock, и компания могла столкнуться с возможным исключением из листинга. Назревал обратный сплит акций как необходимая мера для соблюдения требований рынка.

Это был не обычный переход генерального директора. За кулисами активистские инвесторы настаивали на переменах, а нарратив вокруг искусственного интеллекта добавлял энтузиазма инвесторам. Всё было подготовлено к либо впечатляющему развороту, либо предостерегающей истории.

Модель перепродажи домов под давлением

В основе своей Opendoor — это простой, но сложный бизнес: покупка жилых объектов за наличные, их ремонт и последующая продажа с прибылью. Ценность предложения проста — владельцы домов получают быстрые, беззаботные продажи без задержек с размещением объявлений. Однако, несмотря на годы работы, компания так и не раскрыла секрет устойчивой прибыльности.

Приход Неджатиана означал фундаментальный сдвиг в стратегии. Его немедленный фокус — искусственный интеллект. План амбициозный — значительно сократить штат, одновременно внедряя системы ИИ для обработки большинства операционных решений и процессов. В отличие от типичных переходов руководства, это — трансформация, которая ставит под угрозу существование компании.

В его пользу говорит то, что он установил четкие ориентиры на следующий год, предоставляя инвесторам конкретные метрики для оценки прогресса. Эта прозрачность ценна, она держит руководство в ответственности и дает представление о том, работает ли реформа.

Возможности и ловушки

Если стратегия Неджатиана, основанная на ИИ, увенчается успехом, последствия будут значительными. В настоящее время Opendoor работает примерно на 50 рынках. Успешное масштабирование модели ИИ может обеспечить быстрое расширение географии, создавая потенциально огромную долгосрочную возможность роста. Для акционеров, верящих в план, текущая коррекция на 40% может показаться привлекательной.

Но есть важный момент: после роста на 275% от минимумов, большая часть потенциальной прибыли уже заложена в текущие оценки. Акции значительно скорректировались от своего пика, однако весь риск исполнения еще впереди. Компания не доказала, что концепция работает. Она еще не масштабировалась. Она еще не достигла прибыльности. Всё это — теоретические предположения.

Бинарный исход, который никто не должен игнорировать

Здесь риск становится очевиден. Неджатиан фактически создал ситуацию с высоким риском бинарного исхода для бизнеса.

Сценарий успеха: системы ИИ работают эффективно, операционные расходы падают, маржа растет, и компания расширяется на новые рынки. Цена акций может восстановиться и значительно вырасти.

Сценарий провала: внедрение ИИ не оправдывает ожиданий. Перепродажа домов — это не проблема, которую хорошо решают компьютеры — каждый объект уникален, каждый рынок имеет свои особенности, нюансы важны. Если стратегия потерпит неудачу, компания столкнется с разрушенным штатом, потерей институциональных знаний и ограниченным временем для восстановления, прежде чем финансовое положение станет критическим.

Второй сценарий — не гипербола. Компания, которая теряет деньги, разрушает свой человеческий капитал и заменяет его неэффективными системами ИИ, может не иметь возможности восстановиться. Машинные механизмы, необходимые для восстановления операционной компетентности за сжатые сроки, просто могут отсутствовать.

Кто должен рассматривать эту инвестицию?

Учитывая бинарную природу этого риска, акции Opendoor Technologies предназначены только для агрессивных инвесторов, готовых принять возможность значительных потерь. Даже при этом стоит проявлять осторожность.

Акции уже скорректировались на 40%, что может привлечь инвесторов, ориентированных на ценность. Но эта коррекция не означает, что риски устранены — это отражение неопределенности, связанной с тем, сработает ли план Неджатиана. Компания превращает 40 цитат в конкретную стратегию, но исполнение еще не подтверждено.

Перед тем как вкладывать капитал, задайте себе вопрос: верите ли вы, что ИИ действительно может трансформировать модель бизнеса перепродажи домов? Может ли Opendoor реализовать этот переход без катастрофических потерь талантов? Является ли профиль риска-вознаграждения привлекательным на текущих уровнях?

Для большинства инвесторов ответ, скорее всего, — нет. Для избранных, готовых к спекулятивным ставкам, зависящим от результата, это может стать основанием для позиции — но только после тщательного анализа сценариев снизу и оценки личной терпимости к рискам.

Настоящий вопрос — не покупать ли на падении. А готовы ли вы поставить свои деньги на непроверенную историю трансформации, где ставки не могут быть выше?