Несмотря на риск в 7 раз выше, нет превышения доходности. Наступил ли поворот в цикле криптовалютного рынка?

В последний день года аналитик Bloomberg Майк МакГлоун снова сделал громкое заявление. Он отметил, что показатели криптоактивов с учетом риска уступают глобальным акциям, что, возможно, сигнализирует о приближении к завершению текущего цикла быстрого роста рискованных активов. Эта точка зрения вызвала широкий отклик на рынке и заставила многих пересмотреть соотношение риск-доходность в криптовалютном секторе.

Неловкая правда о “риск-скорректированном” положении

Основной аргумент МакГлоуна очень прост: с конца 2017 года по 30 декабря индекс Bloomberg Galaxy Crypto Index (BGCI) вырос примерно на 90%. Этот рост выглядит неплохо, но проблема в том, что он сопоставим только с ростом общей рыночной капитализации глобальных акций. Более того, годовая волатильность криптоактивов превышает глобальные акции примерно в 7 раз.

На инвестиционном языке это означает, что при значительно более высоких рисках вы не получаете соответствующую сверхдоходность. Это действительно вызывает размышления. Если риск — цена дохода, то высокая рискованность должна сопровождаться высокой доходностью, но текущие данные показывают, что эта “сделка” невыгодна.

Насколько надежны прогнозы МакГлоуна?

МакГлоун дополнительно объяснил свою логику: у золота есть всего три основных конкурента — серебро, платина и палладий, а у биткоина — миллионы цифровых активов. Поэтому относительное положение биткоина должно ослабевать.

Этот аргумент звучит логично, но рынок в целом считает, что он переоценен. Причина проста: статус биткоина в криптомире уже закреплен, его консенсус, ликвидность и доля институциональных инвестиций — все это не может заменить никакой альткоин. Говорить “ты все тот же” — может быть банально, но это отражает реальность рынка.

Более того, у МакГлоуна есть история ошибок в прогнозах:

Это ставит под сомнение его последний прогноз (2026 год: BTC упадет до 50 000 или даже 10 000 долларов).

Какой сигнал посылает рынок?

Однако нельзя полностью отвергать его предупреждения только из-за прошлых ошибок. На самом деле, рынок действительно показывает некоторые важные сигналы:

• Биткоин с пика в 126 000 долларов в октябре откатился до 88 000 долларов, снизившись на 30%
• Золото продолжает укрепляться, доллар слабеет, ожидания снижения ставок ФРС усиливаются
• В этой волне роста криптоактивов их показатели оказались менее впечатляющими, чем ожидалось

Но означает ли это, что цикл действительно завершился? Этот вопрос сложнее. С одной стороны, риск-скорректированная доходность действительно оставляет желать лучшего, и стоит быть настороже; с другой — ослабление доллара и ожидания снижения ставок могут дать криптовалютам новый импульс к росту.

Итог

Майк МакГлоун поднимает важную проблему: соотношение риск-доходность криптоактивов сейчас действительно не идеально. Но его логика, основанная на количестве конкурентов, имеет ограничения, а точность его прошлых прогнозов вызывает вопросы. Рынок сталкивается с реальным циклическим переосмыслением, но также есть макроэкономические возможности. Главное — правильно оценивать риски и видеть возможности, ведь именно это и есть разумный подход инвестора.