Инвесторы-ценностные ориентиры видят возможность в обесценившемся Grocery Outlet, несмотря на значительное снижение акций

Стратегическое накопление

Rivermont Capital Management, инвестиционный фонд из Нью-Йорка, совершил значительный шаг в третьем квартале, приобретя почти 1,1 миллиона дополнительных акций Grocery Outlet Holdings (NASDAQ:GO). Эта покупка, оцененная примерно в 18,51 миллиона долларов, свидетельствует о продолжении уверенности в дискаунтере, несмотря на тяжелую рыночную среду. По состоянию на 30 сентября общая позиция фонда в GO достигла 1,35 миллиона акций на сумму 21,67 миллиона долларов.

Время этого приобретения заслуживает внимания. Акции Grocery Outlet за последний год снизились почти на 40%, значительно уступая росту S&P 500 в 15%. Однако вместо того чтобы покинуть позицию, Rivermont решил увеличить свою долю, что говорит о том, что руководство видит ценность в текущой оценке.

Понимание бизнес-модели

Grocery Outlet работает по уникальной франчайзинговой структуре с 563 независимыми магазинами в 16 штатах. Конкурентное преимущество компании заключается в возможности предлагать товары известных брендов со значительными скидками за счет централизованных закупок и мощи покупательской способности. Эта модель напрямую привлекает ценностно ориентированных потребителей, ищущих выгодные предложения без ущерба для качества или ассортимента.

Ритейлер предлагает широкий ассортимент продукции, включающий молочные продукты, деликатесы, свежие овощи и фрукты, мясо, морепродукты, товары общего назначения, товары для здоровья и красоты, замороженные продукты и напитки. Такая диверсификация способствует постоянному потоку покупателей и увеличению среднего чека по всей сети магазинов.

Последние финансовые показатели и вызовы

Результаты третьего квартала отражают бизнес, находящийся под краткосрочным давлением, но сохраняющий базовый рост. Чистые продажи выросли на 5,4% до 1,17 миллиарда долларов, чему способствовали открытие новых магазинов и положительная динамика трафика клиентов. Однако квартал также показал сжатие маржи: скорректированный EBITDA снизился до 66,7 миллиона долларов с 72,3 миллиона в аналогичном периоде прошлого года.

Снижение прибыльности частично связано с повышенной рекламной активностью — распространенной стратегией в конкурентной дискаунтер-рознице — и затратами на реструктуризацию, направленную на устранение убыточных инициатив. Средний размер транзакции сократился, что отражает более широкую ситуацию в потребительской среде.

По состоянию на последнюю торговую сессию акции GO стоили 10,27 долларов, что дает рыночную капитализацию примерно в 1,01 миллиарда долларов. Компания отчиталась о выручке за последние двенадцать месяцев в 4,57 миллиарда долларов при чистом убытке в 4,44 миллиона долларов, что подчеркивает текущие сложности с прибылью.

Почему уверенность важна в контр-интуитивной позицииции

Решение Rivermont увеличить экспозицию на 40 миллионов долларов в рамках корректировок портфеля отражает мнение, что текущие оценки не полностью отражают долгосрочный потенциал компании. Более широкий состав портфеля фонда — преимущественно состоящий из устоявшихся, генерирующих наличность бизнесов, а не высокоростных стартапов — свидетельствует о дисциплинированном подходе к капиталовложениям, отдающем предпочтение прибыльным масштабам и стабильности, а не спекулятивным историям.

Сектор дискаунтеров остается структурно привлекательным благодаря устойчивой чувствительности потребителей к ценам и долговечности модели независимых операторов Grocery Outlet. Руководство выразило уверенность, подчеркнув инициативы по обновлению магазинов, ожидаемые для восстановления продаж в тех же магазинах в 2026 году, что говорит о вере в циклический характер текущих проблем, а не в структурные изменения.

Контекст портфеля

Grocery Outlet — лишь один из компонентов позиций Rivermont в 13F. Ведущие позиции фонда включают значительные вложения в Seagate Technology (NASDAQ:STX на сумму 35,46 миллиона долларов), Ferguson Enterprises (NYSE:FERG на 32,29 миллиона долларов), WTW (NASDAQ:WTW на 29,40 миллиона долларов), Clearfield Inc. (NYSE:CLH на 28,48 миллиона долларов) и Western Digital (NASDAQ:WDC на 27,08 миллиона долларов), что в совокупности составляет примерно 41% активов под управлением.

Эта структура портфеля отражает тезис фонда о важности наличия прибыльных, с рыночной точки зрения устоявшихся бизнесов — рамки, которая делает Grocery Outlet естественным выбором, несмотря на краткосрочные трудности.

Взгляд в будущее

Расширение позиции в Grocery Outlet — это взвешенная ставка на операционное исполнение и нормализацию рынка. С 563 магазинами, создающими основу для выборочного расширения, и инициативами руководства, направленными на улучшение показателей продаж, бизнес сохраняет фундаментальные рычаги для создания стоимости. Для контр-интуитивных инвесторов снижение на 40% за год создало именно те дислокации, при которых накопление на основе уверенности исторически приносит доходы.