Гонка за доминирование в поставках редкоземельных элементов в Америке: где сейчас находится преимущество на Земле?

Гонка за создание внутренней цепочки поставок редкоземельных элементов в США превратилась в захватывающую борьбу двух претендентов. MP Materials (MP) и Energy Fuels (UUUU) становятся основными кандидатами, при этом они используют совершенно разные стратегии. Чтобы понять, какая акция лучше подходит для инвесторов, необходимо заглянуть за заголовки и разобраться в их операционной реальности, рыночной динамике и финансовых траекториях.

Различные пути, общая миссия

Об обеих компаниях работают в экосистеме критических минералов, которая лежит в основе технологий чистой энергии и обороны. MP Materials, штаб-квартира которой находится в Лас-Вегасе, с рыночной оценкой в 9,6 миллиарда долларов, контролирует рудник и перерабатывающий комплекс Mountain Pass — единственный крупномасштабный рудник и перерабатывающий завод редкоземельных элементов в Северной Америке. Energy Fuels, базирующаяся в Lakewood, Колорадо, оценивается в 3,58 миллиарда долларов и управляет заводом White Mesa в Юте, единственным в стране действующим традиционным урановым перерабатывающим предприятием. Что отличает Energy Fuels, так это её недавний поворот: завод теперь извлекает передовые продукты редкоземельных элементов вместе с ураном, создавая двойной поток доходов.

Операционная реальность: динамика производства против стратегической опциональности

Модель исполнения MP

MP позиционирует себя как единственный вертикально интегрированный производитель редкоземельных элементов, охватывающий добычу, переработку и производство передовых магнитов. Недавние события подтверждают эту амбицию. Ключевое соглашение о поставках с Apple на поставку переработанных магнитов с использованием отечественного сырья свидетельствует о подтверждении спроса в потребительском секторе. Одновременно с этим, соглашение с Министерством войны США финансирует строительство «10X Facility», второго завода по производству магнитов, который увеличит американское производство до 10 000 метрических тонн в год, обслуживая как оборонные, так и коммерческие потребности.

Результаты за третий квартал 2025 года показали напряженность между ростом и прибылью. Доход снизился на 15% по сравнению с прошлым годом до 56,6 миллиона долларов, однако производство продукта (NdPr) выросло на 51% до 721 метрической тонны — что указывает на сознательный переход к более ценным промежуточным соединениям. Производство оксидов редкоземельных элементов снизилось на 4% до 13 254 метрических тонн, хотя это всё равно второй по силе квартальный результат. Снижение доходов сегмента материалов на 50% связано с изменениями в структуре производства: доходы от оксидов и металлов NdPr выросли на 61%, но отсутствие концентратов редкоземельных элементов создало противоположное давление. Новый сегмент Magnetics принес 21,9 миллиона долларов, при этом коммерческое производство ожидается к концу года.

Ценовое давление усилилось. Прибыль за третий квартал показала убыток в 10 центов на акцию, что лучше по сравнению с убытком в 12 центов за аналогичный период прошлого года, но всё равно отрицательная. Руководство ожидает убытков за весь 2025 год из-за высоких затрат на передовые инициативы, с последующим восстановлением прибыли в Q4 2025 и 2026 годах. Новый Price Protection Agreement (с 1 октября 2025 года) предназначен для стабилизации доходов и снижения маржинальных сжатий.

Двойная стратегия Energy Fuels

Energy Fuels выбрала более взвешенный подход к расширению. Компания начала коммерческое производство смешанных карбонатов REE на White Mesa в 2022 году, расширила разделение NdPr в 2024 году и достигла пилотного производства диаспория в июле 2025 года. В ближайшее время ожидается пилотное производство диаспория тербия, а запланировано пилотное производство оксидов самария в первом квартале 2026 года. Недавно её высокочистый диаспортный оксид прошёл квалификацию у крупного южнокорейского автопоставщика для синтеза редкоземельных постоянных магнитов, присоединившись к ранее квалифицированным NdPr. Эта двойная квалификация — охватывающая как «легкие», так и «тяжёлые» REE — делает UUUU первой американской компанией, достигшей этого рубежа.

Выручка за третий квартал 2025 года составила 17,7 миллиона долларов — впечатляющий рост на 337,6% по сравнению с прошлым годом, вызванный ростом объёмов урана, который превзошёл снижение цен. Продажи урана в 240 000 фунтов (включая сделку на 100 000 фунтов по спотовой цене) по 72,38 доллара за фунт принесли 17,37 миллиона долларов. Для сравнения, в прошлом году продажи составляли 50 000 фунтов, что принесло $4 миллион. Однако издержки выросли на 592% до 12,78 миллиона долларов, поскольку увеличились объёмы производства при повышенных затратах на приобретение за фунт. Расходы на разведку, разработку и административные расходы также выросли, что привело к убытку в семь центов на акцию — без изменений по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года, несмотря на значительный рост доходов.

Международный портфель Energy Fuels добавляет опциональности. Проект Donald в Австралии, один из самых богатых месторождений тяжелых редкоземельных элементов в мире, может начать производство к концу 2027 года. Проекты Toliara в Мадагаскаре и Bahia в Бразилии содержат значительные запасы легких и тяжелых REE оксидов, предназначенных для североамериканских и европейских производителей. Компания работает без долгов, что обеспечивает стратегическую гибкость.

Финансовые прогнозы и пересмотр оценок: история расхождения ожиданий

Консенсусные оценки показывают разные настроения инвесторов. MP Materials ожидает убытки за 2025 год в размере 22 центов на акцию, что лучше по сравнению с убытком в 44 цента за 2024 год, а прибыль за 2026 год прогнозируется на уровне 68 центов. Energy Fuels сталкивается с убытками за 2025 год в 35 центов на акцию, сокращающимися до шести центов в 2026 году.

Недавние траектории оценок показывают изменение уверенности. Оценки MP Materials на 2025 год за последние 60 дней немного выросли, тогда как оценки на 2026 год снизились. В то же время, у Energy Fuels были понижены оценки на оба года, что говорит о снижении доверия аналитиков к ускоренной перспективе.

Рыночная оценка и динамика акций: цена — часть истории

Динамика акций в пользу MP Materials. За последний год акции MP выросли на 228,8%, тогда как Energy Fuels — на 182,1%, что свидетельствует о более сильной уверенности инвесторов в исполнении MP.

Показатели оценки выглядят противоречиво. MP Materials торгуется по 12-месячному прогнозному мультипликатору цена/продажи в 23,15X, что значительно дешевле, чем у Energy Fuels — 41,55X. Для инвесторов, привыкших к дисциплине оценки, эта разница указывает либо на потенциал роста MP, либо на переоцененность UUUU — или на оба варианта.

Стратегический вердикт: позиционирование и инвестиционные выводы

Преимущества MP Materials

Преимущество MP заключается в операционной интеграции и поддержке институциональных инвесторов. Как единственный полностью интегрированный производитель редкоземельных элементов в США, он контролирует всю цепочку стоимости. Партнёрство с Apple подтверждает спрос в коммерческом секторе, а инвестиции Министерства войны подчеркивают стратегическую важность. Несмотря на краткосрочные трудности с прибылью, траектория компании указывает на достижение прибыльности к 2026 году за счет продаж продукции с более высокой маржой и увеличения производства магнитов. Соглашение о защите цен обеспечивает стабильность доходов во время перехода.

Привлекательность Energy Fuels

Energy Fuels представляет собой привлекательную альтернативу для инвесторов, ищущих двойную экспозицию. Цены на уран и редкоземельные элементы реагируют на разные катализаторы: уран — на возрождение ядерной энергетики, редкоземельные — на ускорение развития чистых технологий и оборонных расходов. Международный портфель проектов диверсифицирует географические риски, а баланс без долгов дает возможность для стратегического расширения.

Ключевые факторы

Однако в настоящее время MP Materials занимает преимущество по трем важным параметрам. Во-первых, динамика цен демонстрирует устойчивое предпочтение инвесторов. Во-вторых, дисциплина оценки — при 23,15X прогнозных продаж против 41,55X у UUUU — обеспечивает лучший риск-вознаграждение при входе. В-третьих, более ясный путь к прибыльности в 2026 году дает конкретные краткосрочные стимулы.

MP Materials имеет рейтинг #3 (Hold), while Energy Fuels holds a #4 (Продано) по системе Zacks, что отражает эти сравнительные оценки.

Для инвесторов, ищущих возможности редкоземельных элементов на Земле сейчас, MP Materials выглядит более привлекательным с точки зрения краткосрочной позиции, хотя диверсификационная привлекательность Energy Fuels сохраняет смысл для тех, кто готов ждать более длительной реализации.