Понимание стоимости капитала и стоимости собственного капитала: два важнейших показателя для принятия инвестиционных решений

Почему эти два показателя важны для вашей инвестиционной стратегии

При оценке того, является ли бизнес надежной инвестиционной возможностью, выделяются два фундаментальных финансовых показателя: стоимость капитала и стоимость собственного капитала. Хотя эти термины часто упоминаются вместе, они служат разным целям в корпоративном финансовом планировании. Стоимость капитала отражает, сколько компания должна заплатить в целом за финансирование своей деятельности из всех источников, а стоимость собственного капитала конкретно касается ожиданий по доходности для акционеров. Для инвесторов и руководителей бизнеса важно различать эти показатели для принятия обоснованных решений о распределении портфеля, оценке проектов и оценке рисков.

Разбор стоимости собственного капитала

Что ожидают акционеры заработать

В своей основе стоимость собственного капитала представляет собой минимальную доходность, которую требуют инвесторы в собственный капитал в качестве компенсации за риск, связанный с покупкой акций компании. Это требование по доходности отражает альтернативную стоимость капитала — то есть, что можно было бы получить, вложив деньги в другие инвестиции с аналогичным уровнем риска или в безрисковые инструменты, такие как государственные облигации.

Компании используют этот показатель для оценки, будут ли предлагаемые проекты приносить достаточную доходность, чтобы оправдать участие инвесторов. Если компания постоянно не достигает или не превышает свою стоимость собственного капитала, акционеры могут вывести капитал или потребовать изменений в управлении.

Как рассчитывать стоимость собственного капитала

Модель оценки капитальных активов (CAPM) предоставляет стандартную основу для определения стоимости собственного капитала:

Стоимость собственного капитала = Безрисковая ставка + (Бета × Рыночная премия за риск)

Каждый компонент играет свою роль:

• Безрисковая ставка: Обычно берется из доходности государственных облигаций, представляет доходность без риска дефолта
• Бета: Мера волатильности, сравнивающая колебания цены акции с общими рыночными движениями. Бета выше 1.0 указывает на большую волатильность, ниже 1.0 — на более стабильную цену
• Рыночная премия за риск: Дополнительная доходность, которую инвесторы ожидают за выбор акций вместо безопасных активов, компенсируя систематический рыночный риск

Условия, меняющие стоимость собственного капитала

На уровень стоимости собственного капитала влияют различные факторы: отрасли с высокой неопределенностью, колебания прибыли, макроэкономические изменения — такие как рост процентных ставок или экономические спады — также увеличивают ожидания инвесторов и повышают стоимость собственного капитала, поскольку настроения рынка становятся более осторожными и риск-averse.

Рассмотрение рамок стоимости капитала

Общая картина затрат на финансирование

В отличие от стоимости собственного капитала, которая фокусируется только на доходности для акционеров, стоимость капитала охватывает все расходы, связанные с финансированием деятельности компании. В нее входят не только затраты на собственный капитал, но и проценты по долгам. Организации используют этот показатель как ориентир при принятии решений о том, окупятся ли новые инициативы и принесут ли они дополнительную ценность.

Расчет взвешенной средней стоимости капитала (WACC)

Формула WACC объединяет в один показатель как долг, так и собственный капитал:

WACC = (E/V × Стоимость собственного капитала) + (D/V × Стоимость долга × ((1 – Налоговая ставка))

Где:

• E = текущая рыночная стоимость всех акций
• D = текущая рыночная стоимость всех долгов
• V = суммарная рыночная стоимость долга и капитала
• Стоимость собственного капитала = рассчитывается по модели CAPM, как указано выше
• Стоимость долга = процентная ставка, которую платит компания кредиторам
• Налоговая ставка = применимая ставка корпоративного налога, поскольку проценты по долгам уменьшают налогооблагаемую прибыль

) Факторы, влияющие на стоимость капитала

Стоимость капитала компании меняется в зависимости от уровня заемных средств, текущих условий по процентным ставкам, налоговых обязательств и стоимости привлечения как долга, так и собственного капитала. Например, у компании с большим долгом: если ставки остаются низкими, это может снизить общую стоимость капитала по сравнению с чистым собственным капиталом. Однако чрезмерная долговая нагрузка увеличивает финансовую уязвимость — если компания не сможет выполнить обязательства, акционеры потребуют более высокой доходности за повышенные риски, что может повысить стоимость капитала, несмотря на низкую стоимость долга.

Сравнение: стоимость собственного капитала и стоимость капитала

Эти показатели освещают разные аспекты корпоративных финансов:

Область измерения: Стоимость собственного капитала фокусируется только на требованиях акционеров. Стоимость капитала охватывает все источники финансирования — и собственный капитал, и долг.

Методы расчета: Для определения стоимости собственного капитала используют модель CAPM, а для стоимости капитала — взвешенную среднюю стоимость, учитывающую оба компонента пропорционально их доле.

Практическое применение: При оценке отдельных проектов компания использует стоимость собственного капитала для установления минимальной доходности, которая должна удовлетворить владельцев. Для оценки общей стоимости финансирования — с учетом всех источников — используют стоимость капитала.

Риск: Волатильность цен акций и рыночные настроения в основном влияют на изменения стоимости собственного капитала. Стоимость капитала реагирует как на эти факторы, так и на параметры, связанные с долгом, такие как кредитные рейтинги и текущие ставки по кредитам.

Финансовые последствия: В периоды рыночной турбулентности повышенная стоимость собственного капитала может подтолкнуть компании к привлечению долга, если ставки остаются привлекательными. Высокая стоимость капитала в целом сигнализирует о дорогом финансировании, что может ограничить возможности компании по финансированию роста или потребовать реструктуризации.

Часто задаваемые вопросы по этим финансовым показателям

В: Почему компании тратят время на расчет стоимости капитала?

A: Расчет стоимости капитала помогает определить порог доходности для новых проектов, который должен быть превышен для увеличения стоимости акционеров. Такой подход предотвращает реализацию инициатив, не окупающихся по стоимости финансирования, защищая интересы акционеров и обеспечивая эффективное распределение капитала.

В: Какие факторы оказывают наибольшее влияние на стоимость собственного капитала?

A: В первую очередь — риск-профиль компании, включающий как бизнес-риски, так и рыночную волатильность. Условия по процентным ставкам и экономические циклы усиливают эти эффекты: во время спада инвесторы менее склонны к риску, а в периоды роста — более открыты к нему.

В: Может ли стоимость капитала превысить стоимость собственного капитала?

A: Такое случается, когда у компании значительная долговая нагрузка. Хотя долг обычно дешевле из-за налоговых вычетов по процентам, чрезмерная заимствованность может подтолкнуть общий уровень стоимости капитала к или выше стоимости собственного капитала, поскольку инвесторы требуют премию за риск финансовой нестабильности.

Основные выводы для финансового принятия решений

Стоимость капитала и стоимость собственного капитала — это взаимодополняющие инструменты, а не взаимозаменяемые. Стоимость собственного капитала показывает минимальную доходность, которую ожидают акционеры. Стоимость капитала дает более широкую картину, учитывая все источники финансирования, и показывает реальную цену ведения и расширения бизнеса.

Для оптимизации бизнес-стратегии, оценки инвестиций и анализа прибыльности эти показатели требуют внимательного изучения. Понимание обоих измерений — основа для принятия обоснованных финансовых решений. Профессиональные консультации по финансам могут дополнительно помочь в оценке конкретных инвестиций, понять, как динамика стоимости капитала влияет на показатели компании, и разработать стратегии распределения активов, соответствующие вашему уровню риска и инвестиционным целям.