Почему понимание стоимости капитала и стоимости собственного капитала важно для умных инвестиционных решений

При оценке того, стоит ли инвестировать в компанию, часто возникают два финансовых показателя: стоимость собственного капитала и стоимость капитала. Хотя они звучат похоже, они измеряют разные вещи и служат разным целям. Стоимость собственного капитала показывает, какую доходность ожидают акционеры, а стоимость капитала дает более широкую картину того, насколько дорого компании финансировать себя в целом. Правильное понимание этой разницы может стать решающим для вашей инвестиционной стратегии.

Стоимость собственного капитала: что действительно хотят акционеры

Стоимость собственного капитала — это простая концепция — минимальная доходность, которую инвесторы в собственный капитал ожидают за вложение в акции компании. Можно представить это как компенсацию за риск. Если бы вы могли получить гарантированную доходность 3% по государственным облигациям, вы бы инвестировали в более рискованный актив только в случае, если ожидаете значительно большую прибыль.

Как рассчитывается

Модель оценки капитальных активов (CAPM) — стандартный способ расчета стоимости собственного капитала:

Стоимость собственного капитала = Безрисковая ставка + (Бета × Рыночная премия за риск)

Разберем по частям:

• Безрисковая ставка: базовая доходность, которую вы получите от безрискового инвестиционного инструмента (обычно государственные облигации)
• Бета: измеряет волатильность акции по сравнению с рынком в целом. Бета выше 1 означает, что акция колеблется сильнее рынка; ниже 1 — стабильнее
• Рыночная премия за риск: дополнительная доходность, которую требуют инвесторы за риск инвестирования в фондовый рынок по сравнению с безопасными активами

Что влияет на показатели

Стоимость собственного капитала не статична. Она меняется в зависимости от восприятия риска компанией, рыночных условий, уровня процентных ставок и экономической ситуации. Стартап в нестабильной отрасли может требовать 15% доходности, в то время как стабильная коммунальная компания — только 8%.

Стоимость капитала: полная картина затрат на финансирование

В то время как стоимость собственного капитала фокусируется только на доходности для акционеров, стоимость капитала охватывает более широкий спектр. Это взвешенная средняя стоимость всех источников финансирования компании — собственного и заемного капитала. Этот показатель, часто называемый WACC (взвешенная средняя стоимость капитала), отвечает на важный вопрос: какая минимальная доходность должна генерировать компания на свои инвестиции, чтобы удовлетворить требования как акционеров, так и держателей долгов?

Формула WACC и ее компоненты

WACC = (E/V × Стоимость собственного капитала) + (D/V × Стоимость долга × ((1 – Налоговая ставка))

Где:

• E: Общая рыночная стоимость собственного капитала компании
• D: Общая рыночная стоимость долговых обязательств компании
• V: Общая стоимость капитала (E + D)
• Стоимость долга: Процентная ставка по заемным средствам
• Налоговая ставка: ставка корпоративного налога )важно, потому что проценты по долгу списываются на расходы, делая заем дешевле(

) Значение структуры финансирования

Структура капитала компании существенно влияет на ее общую стоимость капитала. Компания, финансируемая преимущественно за счет дешевых долгов, может иметь более низкий WACC, чем та, что полагается на собственный капитал. Однако у этого есть пределы — слишком большое количество долга увеличивает финансовый риск, что может повысить стоимость собственного капитала, поскольку акционеры требуют более высокой доходности за риск.

Сравнение: стоимость собственного капитала и стоимость капитала

Почему эта разница важна в реальной жизни

Компании используют стоимость собственного капитала для определения, даст ли новый проект достаточно дохода, чтобы удовлетворить акционеров. В то же время, стоимость капитала служит в качестве пороговой ставки — если потенциальный проект не может превзойти WACC, его не стоит реализовывать, поскольку он не создаст стоимости для бизнеса.

Практический пример: компания с стоимостью собственного капитала 12%, но WACC 9%, должна выбирать проекты, превышающие 9%, чтобы создавать ценность в целом, даже если акционеры ожидают 12%. Если финансировать проект за счет долга, а не за счет собственного капитала, то требуемая доходность может быть только 9%.

Основные факторы, влияющие на оба показателя

Несколько факторов оказывают влияние как на эти показатели, так и на их различия:

Общие факторы: процентные ставки, экономическая ситуация, финансовое состояние компании

Конкретно на стоимость собственного капитала: волатильность цен акций, настроение инвесторов по отношению к компании, отраслевые риски

Конкретно на стоимость капитала: соотношение долга и собственного капитала, фиксированные или плавающие ставки по долгу, налоговые ставки, доля долга в структуре капитала

Рассеивание распространенных мифов

Может ли стоимость капитала превышать стоимость собственного капитала? Обычно нет — WACC — это взвешенная средняя, которая обычно ниже, потому что долг дешевле собственного капитала благодаря налоговым преимуществам. Но если компания сильно обременена долгами и рискованна, стоимость собственного капитала может резко возрасти, и WACC приблизится или даже превысит его в необычных случаях.

Расчет одинаковых формул у всех компаний? Формулы стандартны, но входные данные сильно различаются. Две компании в одной отрасли могут иметь очень разные стоимости собственного капитала из-за различий в рисках, а разные структуры капитала означают разные WACC.

Итог

Понимание разницы между стоимостью собственного капитала и стоимостью капитала дает бизнесу и инвесторам более ясные рамки для принятия решений. Стоимость собственного капитала фокусируется на ожиданиях акционеров, а стоимость капитала — на полном обзоре, необходимом для оценки, создают ли инвестиции реальную ценность. Освоение этих концепций помогает понять, почему одни компании процветают, а другие испытывают трудности — зачастую дело в том, превышают ли их доходы стоимость капитала.