Почему опытным инвесторам следует переключиться с IMAX на Disney: сигнал о переоценке

Аргументы в пользу взгляда за пределы последних кассовых рекордов

IMAX безусловно привлекла внимание благодаря своим результатам 2025 года. Специалист по кино в формате large-format достиг впечатляющих рубежей, включая рекордный квартальный доход почти $107 миллионов (с ростом на 17%) и рост чистой прибыли на 39%, превысив $26 миллионов. Аватар: Огонь и пепел стал пятым по величине стартом в истории компании, распространявшись на рекордные 1 703 экрана. На первый взгляд, эти цифры создают убедительную картину импульса.

Но вот где инвесторам стоит притормозить: впечатляющие показатели за один год не обязательно означают лучшую долгосрочную инвестицию. И когда вы сравниваете IMAX с Walt Disney, появляется совершенно другая картина.

Преимущество Disney: масштаб, диверсификация и реальная прибыльность

В то время как IMAX доминирует в разговоре о специализированных кинотеатрах, Disney работает в совершенно другой лиге. Гигант развлечений сообщил о доходе за 2025 финансовый год, превышающем $94 миллиардов, что на 3% больше по сравнению с предыдущим годом, а прибыль значительно превосходит отраслевые показатели. Самое важное — чистая прибыль по GAAP выросла почти на 58%, достигнув $12 миллиардов — цифра, которая делает стабильные доходы IMAX выглядящими скромно в сравнении.

Что отличает Disney, так это не только размер; это архитектура бизнес-модели. IMAX остается уязвимой к трендам посещаемости кинотеатров и графикам релизов блокбастеров. В отличие от этого, Disney зарабатывает на тематических парках, кинотеатральных релизах, вещании и стриминге, потребительских товарах и лицензировании. Такой портфельный подход позволил компании пережить убытки в стриминге в 2024 году и выйти на прибыль в 2025 году, когда Disney+ наконец вышел в прибыль. Перелом в работе стримингового подразделения, а также рост в сегментах развлечений, спорта и опыта — каждый из которых показывает двузначный рост операционной прибыли — свидетельствуют о устойчивом расширении.

Разрыв в оценке

Возможно, самое яркое — это разрыв в оценке. Рассмотрим метрики:

• Коэффициент цена/балансовая стоимость: Disney торгуется по 1.84 вместо 5.8 у IMAX
• Коэффициент цена/выручка: Disney менее 2.2 против 5.5 у IMAX
• Перспективный P/E: Disney — 17, IMAX — 22

Это не мелкие различия. Более низкие мультипликаторы Disney отражают рынок, признающий её зрелость и стабильность, в то время как IMAX устанавливает премию, предполагающую исключительную устойчивость роста. Для компании, зависимой от трендов кинотеатров, такая премия вызывает скепсис.

Взгляд в будущее: прогнозируемый рост против циклического риска

Disney прогнозирует, что её крупнейший сегмент (развлечения) будет увеличивать операционный доход двузначными темпами до 2026 финансового года, а спорт и опыт — в однозначных процентах. Это не агрессивные прогнозы, а консервативные ориентиры от компании с предсказуемыми денежными потоками и диверсифицированными источниками дохода.

IMAX, напротив, должен ориентироваться на непредсказуемые графики релизов и меняющиеся предпочтения зрителей. Расширенная бизнес-модель компании — за пределами традиционных мультиплексов — показывает стратегическую эволюцию, но ей не хватает стабильности доходов, как у Disney.

Итог: импульс против конкурентных преимуществ

IMAX заслуживает признания за исполнение и траекторию роста. Компания профессионально управляется и демонстрирует реальный операционный импульс. Однако выбор IMAX вместо Disney — это по сути ставка на то, что краткосрочные тренды кинотеатров важнее долгосрочных бизнес-фундаменталов. Disney обладает настоящим конкурентным преимуществом, сформированным десятилетиями развития IP, доминированием в тематических парках и сейчас — прибыльной инфраструктурой стриминга.

По оценочным метрикам, фундаментальной диверсификации и прогнозам на будущее Disney выглядит более убедительно. Выбор становится яснее, если отойти от сенсационных кассовых рекордов и взглянуть на экономику: Disney предлагает лучшее позиционирование на следующий десятилетний период, даже если не привлекает такого же немедленного внимания.

Для инвесторов, сравнивающих эти две акции развлечений, более разумный подход — не следовать за импульсом, а признать, что проверенные, диверсифицированные активы по разумным мультипликаторам обычно превосходят горячие одноблочные истории на долгой дистанции.