Обмены цифровых активов выбирают разные пути развития: позиционирование рынка CME и Coinbase

Криптовалютная биржевая индустрия претерпевает значительные изменения, поскольку платформы адаптируются к меняющимся нормативным условиям, увеличению участия розничных инвесторов и росту институционального принятия. Два крупных игрока — Coinbase Global Inc. и CME Group — демонстрируют разные результаты в этой развивающейся экосистеме, каждый преследуя свои стратегические направления для захвата рыночных возможностей.

Катализаторы рынка, меняющие динамику бирж

Несколько факторов в настоящее время влияют на работу бирж: усиленная рыночная волатильность, улучшение нормативной ясности, более широкое принятие цифровых активов и стратегическая диверсификация за пределами основной торговой деятельности. Эти динамики создают разные результаты для различных платформ.

CME Group, являясь крупнейшей в мире биржей деривативов по объему торгов и номинальной стоимости, сохраняет значительные преимущества благодаря своей устоявшейся глобальной инфраструктуре, возможностям клиринговых услуг и диверсифицированному портфелю продуктов. В то же время Coinbase, крупнейшая регулируемая криптовалютная биржа в США, активно выступает как более гибкий конкурент, используя свою крипто-нативную позицию для расширения за пределы традиционной спотовой торговли.

Стратегия расширения экосистемы Coinbase

Под руководством генерального директора Брайана Армстронга Coinbase строит то, что руководители описывают как «всеобъемлющую биржу». Эта концепция выходит далеко за рамки обычной спотовой торговли.

Недавние стратегические шаги включают:

• Инфраструктура Layer 2: Base, низкозатратная сеть Layer 2 Coinbase, предназначена для поддержки высокотоннажных приложений в реальном мире и стимулирования массового принятия криптовалют
• Диверсификация продуктов: Введение активов, связанных с Solana, фьючерсов на Shiba Inu, предиктивных рынков и токенизированных акций расширили привлекательность рынка
• Интеграция с традиционными финансами: Партнерства с JPMorgan, Citi и PNC демонстрируют усилия по объединению крипто и традиционных финансовых услуг
• Инфраструктура стейблкоинов: Инициатива Coinbase Payments нацелена на принятие мерчантами за счет снижения зависимости от традиционных платежных сетей

Компания осуществила десять приобретений в этом году, включая The Clearing Company для укрепления присутствия на рынке предиктивных рынков. Эти инициативы отражают целенаправленные усилия по созданию нескольких источников дохода.

Однако Coinbase остается уязвимой к рыночным спадам. Волатильность Bitcoin и Ethereum напрямую влияет на прибыльность, а повышенные операционные расходы продолжают оказывать давление на маржу.

Органический рост CME и сетевые эффекты

Диверсифицированное воздействие активных классов CME Group — охватывающее процентные ставки, акции, валюты, энергоносители и все более цифровые активы — позволяет платформе получать выгоду в различных рыночных условиях.

Ключевым конкурентным преимуществом является органическая модель роста CME. Усиленная волатильность напрямую стимулирует рост объемов торгов деривативами, что приводит к увеличению доходов от клиринга и транзакционных сборов. Этот механизм позволяет CME показывать хорошие результаты независимо от направления рыночных движений.

Ключевые сильные стороны CME включают:

• Ликвидность сети: Глубокая ликвидность в флагманских контрактах создает мощные конкурентные преимущества
• Финансовые показатели: Ведущие по отрасли операционные маржи в сочетании с конверсией свободного денежного потока свыше 85% обеспечивают стабильные возвраты капитала
• Дисциплина затрат: Постоянные инвестиции и строгий контроль расходов повышают устойчивость маржи

Риск концентрации остается актуальным, поскольку продукты по процентным ставкам и акциям все еще занимают значительную часть доходов. Конкуренция со стороны крипто-платформ и альтернативных торговых площадок также создает постоянные вызовы.

Сравнение финансовых показателей

Прогнозы роста доходов: Ожидается, что доходы COIN увеличатся на 13,5% в годовом выражении в 2025 году, в то время как оценки CME предполагают рост на 5,1%. Это отражает ожидания рынка о ускорении расширения криптовалютного сектора.

Динамика прибыли: EPS COIN прогнозируется с ростом на 4,7% ежегодно, в то время как оценки CME указывают на снижение на 4,3% по сравнению с предыдущим годом. Заметим, что оценки COIN снизились на 5 центов за последние 30 дней.

Метрики оценки: COIN торгуется по прогнозному мультипликатору P/E за 12 месяцев 40,6 — ниже своего трехлетнего медианного значения 46,1. P/E CME составляет 23,8, выше трехлетнего медианного значения 22,4, что указывает на относительное сжатие оценки для COIN.

Динамика акций: Акции CME выросли на 19% с начала года, тогда как акции COIN снизились на 3,5% за тот же период.

Различия в рыночных позициях

Обе платформы демонстрируют успехи благодаря разным конкурентным преимуществам. Установленная инфраструктура и органическая модель доходов CME обеспечивают стабильность, тогда как усилия Coinbase по диверсификации предлагают больший потенциал роста. Недавняя лучшая динамика цен CME отражает доверие рынка к краткосрочным результатам, тогда как оценка COIN предполагает, что ожидания будущего роста уже заложены в текущую цену.

Нынешняя нормативная среда в США кажется благоприятной для обеих платформ, хотя Coinbase более прямо выигрывает от ускоренного принятия цифровых активов как институциональными, так и розничными участниками.

Об обеих компаниях рейтинг Zacks #3 (Hold), однако ценовой импульс CME и краткосрочные драйверы роста в настоящее время предлагают более привлекательные перспективы на ближайшее время.