Может ли Fluor превратиться в крупный источник богатства?

Понимание стратегического сдвига Fluor

Fluor Corporation (NYSE: FLR) действует как один из крупнейших мировых поставщиков инженерных и строительных услуг. В последние годы компания прошла значительную операционную трансформацию, отказавшись от моделей контрактов с фиксированной ценой, которые сильно влияли на прибыльность. Сегодня Fluor все больше полагается на возмещаемые контракты — соглашения, при которых компания компенсирует фактические понесённые расходы — что позволяет ей строить более стабильные модели доходов в будущем.

Этот стратегический сдвиг отражает уроки, извлечённые из прошлых трудностей. Инженерный и строительный сектор неоднократно подвергался штрафам за перерасходы по контрактам с фиксированной ценой, что вынуждало компанию нести финансовые потери. Переход к работе по возмещаемым расходам представляет собой важную коррекцию курса, хотя инвесторам следует учитывать, что спрос на строительство сам по себе цикличен.

Вопрос NuScale Power

Важной частью недавней истории Fluor является её раннее инвестирование в NuScale Power (NYSE: SMR), компанию, разрабатывающую технологию малых модульных реакторов (SMR). Эта область ядерных инноваций привлекла значительное внимание инвесторов, поскольку энергетический сектор ищет новые решения.

Fluor воспользовалась благоприятными рыночными условиями, продав часть своих акций NuScale Power примерно на $600 миллион в октябре 2025 года, когда акции компании, занимающейся SMR, торговались около 52-недельных максимумов. Компания планирует ликвидировать оставшуюся долю к середине 2026 года.

Однако несколько факторов омрачают эту историю. NuScale Power ещё не построила и не коммерциализировала ни одного реактора, что создает существенный риск реализации. Хотя акции значительно выросли в 2025 году — достигнув почти 200% прибыли в один момент — с тех пор за год они снизились примерно на 10%, поскольку энтузиазм рынка ослаб. Учитывая такую волатильность, будущая стоимость оставшейся доли остается неопределенной и, вероятно, снизилась по сравнению с октябрьскими оценками.

Важно отметить, что доходы от продажи Fluor не будут напрямую направлены акционерам в виде специальных выплат. Вместо этого капитал будет использован либо для укрепления баланса, либо для реинвестирования в основные операции — что ограничивает немедленную выгоду для акционеров от этой сделки.

Числа рассказывают смешанную историю

На конец третьего квартала 2025 года Fluor зафиксировала портфель проектов на сумму $28,2 миллиарда, из которых 82% составляют работы по возмещаемым моделям. Эта структура отражает успешный сдвиг компании от риска по фиксированной цене. Однако сам портфель сократился на 10% по сравнению с прошлым годом — тревожный сигнал, требующий внимания.

Волатильность частично обусловлена особенностями учета Fluor своей позиции в NuScale Power, что вызывает колебания прибыли по GAAP, не связанные с реальной операционной деятельностью. Кроме того, цикличность строительной отрасли усложняет прогнозирование спроса на среднесрочную перспективу.

С точки зрения оценки, Fluor сталкивается с трудностями. Исторические убытки делают традиционные показатели цена/прибыль ненадежными. Показатель цена/продажи, в свою очередь, превышает свой пятилетний средний уровень — что может указывать на переоцененность, несмотря на операционные улучшения на фундаментальном уровне.

Является ли это способом накопления богатства?

Трансформация Fluor действительно происходит, и переход компании к возмещаемым контрактам создает более устойчивую основу для доходов. Это положительные моменты. Однако прогресс в трансформации сам по себе не оправдывает агрессивных инвестиционных позиций, особенно для консервативных инвесторов, ищущих стабильность.

Связь с NuScale Power добавляет еще один уровень неопределенности, а не ясности. В сочетании с цикличностью отрасли, волатильностью GAAP-прибыли и давлением на оценку, Fluor кажется более подходящей для инвесторов с высоким уровнем риска и короткими инвестиционными горизонтами.

Производительность акций в 2025 году — колебания между снижением на 37% и ростом на 15%, а затем снова снижением — отражают эту внутреннюю нестабильность. Несмотря на улучшение фундаментальных показателей, путь от текущих оценок к значительному накоплению богатства остается неопределенным и, вероятно, потребует лет безупречного исполнения на нескольких фронтах.