Что происходит, когда миллиардер-менеджер хедж-фонда перерабатывает Величественную Семерку?

Аргументы в пользу лучшей стратегии портфеля

Традиционная «Великолепная Семерка» уже много лет доминирует в разговорах инвесторов. В список обычно входят Nvidia, Apple, Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta Platforms и Tesla — группа, которая совместно представляет триллионы долларов рыночной капитализации. Однако миллиардер-менеджер хедж-фонда Чейз Коулман, создавший и руководящий Tiger Global Management, предложил альтернативную структуру, которая заслуживает внимания и которая кардинально ставит под сомнение, какие компании действительно заслуживают верхних позиций в рыночном лидерстве.

Расшифровка стратегической позиции Коулмана

Благодаря раскрытиям по форме 13F — квартальным отчетам, обязательным для управляющих инвестициями, контролирующих $100 миллионов или более активов — мы можем видеть, что Коулман сосредоточил примерно 46% своего портфеля в семь конкретных активов. Эта структура рассказывает убедительную историю о том, какие сектора и компании он считает движущими силами доходности:

1. Microsoft (10,5% портфеля)
2. Alphabet (8% портфеля)
3. Amazon (7,5% портфеля)
4. Nvidia (6,8% портфеля)
5. Meta Platforms (6,4% портфеля)
6. Тайваньская полупроводниковая корпорация (TSMC) (4% портфеля)
7. Broadcom (3% портфеля)

Совпадение с традиционной семеркой заметно — пять основных участников остаются. Однако исключения — Apple и Tesla — и дополнения — Тайваньская полупроводниковая и Broadcom — свидетельствуют о сознательном переориентировании на инфраструктуру искусственного интеллекта и доминирование в полупроводниках.

Императив искусственного интеллекта

Каждая компания в обновленной группе Коулмана либо разрабатывает приложения ИИ, либо производит необходимое оборудование, которое питает эту технологическую революцию. Microsoft, Alphabet, Amazon и Meta все соревнуются в создании генеративных возможностей ИИ. Nvidia продолжает безоговорочно доминировать в области графических процессоров (GPU). Но настоящая история — в цепочке поставок полупроводников, представленной Тайваньской полупроводниковой и Broadcom.

Тайваньская полупроводниковая выступает в роли основного поставщика почти для каждого крупного технологического игрока. В условиях глобального ускорения строительства дата-центров и роста требований к обучению моделей ИИ, TSMC является критически важным узлом этой инфраструктуры. Компания оценивается в $1,5 трлн рыночной капитализации и входит в десятку крупнейших компаний мира по стоимости.

Broadcom стала значимым конкурентом в области ускорителей ИИ. В то время как GPU Nvidia остаются стандартом рынка, собственные чипы ИИ Broadcom набирают популярность среди предприятий, ищущих альтернативы и снижение затрат. Такое диверсифицирование источников поставок создает дополнительную ценность, поскольку спрос превышает производственные возможности любого одного поставщика.

Почему два места оказались вакантными

Уменьшающаяся привлекательность Tesla связана с изменением рыночных условий, а не с технологическими возможностями. Сектор электромобилей значительно охладился после пика энтузиазма. Государственные субсидии, ранее стимулировавшие покупательскую способность, были отменены, что снизило привлекательность внедрения электромобилей. Хотя Tesla сохраняет амбиции в области ИИ через технологии автопилота и партнерство с xAI, это скорее спекулятивные ставки, чем реальные источники дохода. Амбиции компании по созданию робомобилей и гуманоидных роботов остаются на годы от коммерциализации и получения прибыли.

Исключение Apple связано с проблемой искусственного интеллекта. Несмотря на то, что Apple занимает место самой ценной компании в мире, она явно отсутствует в революции генеративного ИИ. У компании нет собственных масштабных технологий ИИ. Обещанные функции ИИ, анонсированные в прошлые годы, остаются не выпущенными или задерживаются. Реалистичный сценарий — лицензирование технологий ИИ у проверенных поставщиков, то есть становление скорее клиентом, чем драйвером инноваций. В эпоху, когда искусственный интеллект определяет рыночное лидерство, такая позиция создает конкурентный риск.

Инфраструктурный аспект, который все игнорируют

Что отличает структуру Коулмана — это акцент на базовой инфраструктуре, а не только на победителях приложений. Тайваньская полупроводниковая и Broadcom выигрывают благодаря растущему спросу — каждый новый дата-центр, каждая расширенная операция обучения ИИ, каждое внедрение новых ИИ-сервисов требуют полупроводников. Это создает более устойчивую инвестиционную гипотезу, чем ставка на конкретный продукт ИИ, который доминирует на потребительском или корпоративном рынке.

Оценка компромисса

Перестроенный портфель Коулмана отражает убеждение, что поставщики аппаратного обеспечения и инвесторы в инфраструктуру превосходят компании, ориентированные на потребительский сектор, в ближайшие годы. Уровень концентрации — 46% в семи позициях — говорит о доверии, а не о осторожности. Историческая доходность этих семи активов подтверждает основную гипотезу: каждый из них показал значительный рост и прибыльность.

Вопрос для инвесторов — является ли эта переоценка более глубоким инсайтом или просто оптимизацией портфеля. Цепочка поставок полупроводников действительно сталкивается с геополитическими рисками, производственными ограничениями и циклическими колебаниями спроса. Однако в условиях, когда расходы на искусственный интеллект растут быстрее, чем в большинстве других технологических секторов, приоритет компаний, встроенных в эту цепочку, выглядит логически обоснованным.

Для тех, кто пересматривает свою экспозицию в Apple и Tesla, альтернативный путь Коулмана через Broadcom и Тайваньскую полупроводниковую заслуживает серьезного рассмотрения на основе структурных рыночных динамик, а не только импульса.