Peloton сталкивается с новыми трудностями, поскольку ключевые фитнес-инструкторы покидают платформу

Сектор подключенного фитнеса пережил свои разочарования, и Peloton Interactive (NASDAQ: PTON) продолжает оставаться примером в этой поучительной истории. То, что когда-то торговалось около $152 за акцию на пике пандемийного энтузиазма, сейчас колеблется около $3,50 — ошеломляющее падение на 98% от своего максимума. Как только компания казалась стабилизировала операции благодаря агрессивной реструктуризации, поступили новости о том, что три известных инструктора Peloton покинут компанию к концу июня, что угрожает обратить вспять скромные успехи в удержании подписчиков.

Исход звездных инструкторов сигнализирует о более глубоких проблемах

Уход инструкторов — это больше, чем просто кадровая перестановка. Кристин Макги и Росс Рейберн, оба специалисты по йоге, а также Кендалл Тулл из отдела беговых дорожек, уходят после неудачных переговоров по контрактам. Это не маргинальные фигуры — каждая из них имеет сотни тысяч преданных последователей в сообществе. Для компании, теряющей подписчиков, потеря таких признанных личностей может ускорить отток участников в критический момент.

Светлая сторона? Говорят, что эти инструкторы получали до $500 000 в год. Их уход снизит обязательства по выплатам, поскольку руководство отчаянно ищет способы сократить расходы. В мае компания объявила о планах сократить годовые расходы на $200 миллион за счет сокращения штата более чем на 15% и консолидации розничных точек. Однако эта математическая выгода блекнет по сравнению с потенциальными потерями подписчиков.

Нарастающее давление из-за ухудшающихся фундаментальных показателей

Основная проблема Peloton остается неизменной: компания ошибочно воспринимала спрос, вызванный пандемией, как структурный рост. Когда закрылись тренажерные залы, подключенное фитнес-оборудование раскупалось с полок. Руководство ответило расширением производственных мощностей и увеличением инвестиций, только чтобы наблюдать, как валовая маржа исчезает. Линейка подключенного фитнеса снизилась с 35,3% валовой маржи в 2020 году до отрицательных значений к 2022 году — компания сжигала деньги на каждом проданном велосипеде.

Недавние кварталы показывают tentative recovery. В третьем квартале 2024 финансового года (закончившемся 31 марта), валовая маржа по продуктам стабилизировалась на уровне 4,2%, что означает три подряд положительных квартала. Однако это улучшение не привело к росту подписчиков. Подписки на подключенный фитнес остались на уровне прошлого года — 3,056 миллиона, в то время как платные пользователи (без оборудования) снизились на 21% до 647 000. Теперь уход инструкторов угрожает обратить даже эти скромные достижения вспять.

Расходы на деньги и долговые обязательства омрачают перспективы

Компания достигла положительного свободного денежного потока в размере $8,6 миллиона в прошлом квартале — первого за 13 кварталов. Однако это всего лишь один показатель в тревожной тенденции. За первые три квартала 2024 финансового года Peloton сжег почти $112 миллион в наличных.

Более тревожит структура долга. Peloton имеет $991 миллион конвертируемых облигаций с погашением в 2026 году и $700 миллион кредитных обязательств по сроку до 2025 года. При наличии $795 миллион наличных и эквивалентов математика становится неудобной, если убытки возобновятся. Фокус руководства на сохранении наличных — не опция, а вопрос выживания.

История восстановления остается неубедительной

Торговля по цене менее половины выручки за последние 12 месяцев может на первый взгляд привлечь инвесторов, ищущих сценарии разворота. Однако реальность противостоит такому оптимизму. Проблемы Peloton накапливаются быстрее, чем появляются решения. Застой подписчиков, уход инструкторов и постоянные долговые обязательства создают сложную среду для краткосрочного роста, даже если сокращение расходов в конечном итоге повысит прибыльность.

Без ясного пути к расширению доходов или дифференциации Peloton остается в цикле реструктуризации, жертвуя ростом ради выживания. Недавний исход инструкторов подчеркивает, насколько сложной является эта балансировка.