Где действительно течёт сила денег: инфраструктура ИИ превосходит гигантов программного обеспечения

Удивительная правда о доходности инвестиций в ИИ

Шум вокруг оценки OpenAI в $830 миллиардов долларов доминирует в заголовках, однако под поверхностью скрывается более убедительный инвестиционный нарратив. В то время как такие известные компании, как Alphabet и Microsoft, принесли акционерам впечатляющие прибыли, более тихая группа компаний — тех, кто обеспечивает необходимую инфраструктуру ИИ — тихо генерирует превосходные показатели доходности. Настоящая сила денег в ИИ не течет к разработчикам программного обеспечения; она течет к тем, кто создает физическую и цифровую инфраструктуру, делающую возможным ИИ.

Рост доходов: когда инфраструктура опережает инновации

На первый взгляд, ведущие компании в области ИИ выглядят непобедимыми. Alphabet, создатель Gemini и крупный инвестор в ИИ, достигла 37,3% роста доходов за последние 12 месяцев за три года. Microsoft, с интеграцией Copilot во все свои продукты, показала еще более впечатляющий рост — 44% за тот же период. Для компаний такого масштаба эти показатели свидетельствуют о реальной силе.

Однако, копнув глубже в цепочку поставок ИИ, появляется поразительная закономерность. Vertiv Holdings, производитель систем промышленного охлаждения и электрической инфраструктуры для дата-центров, увеличила свои доходы за последние 12 месяцев на 70,4% за три года — на 93% больше, чем у Microsoft. Arista Networks, поставщик сетевых коммутаторов и инфраструктуры для дата-центров, показала рост доходов на 92,8% за тот же период, более чем вдвое превышая темпы Alphabet.

Это не случайность. Компании, предоставляющие базовые технологии — системы питания, охлаждения и сетевую инфраструктуру — захватили суть того, куда на самом деле течет капитал в развитии ИИ. Именно эти инструменты используются для строительства «золотой лихорадки» ИИ, и их рост рассказывает настоящую историю.

Прибыльность: разрыв становится еще более заметным

Разрыв становится еще более очевидным при анализе роста прибыли, показывая, где на самом деле проявляется истинная мощь денег.

Microsoft увеличила чистую прибыль на 55,5% с декабря 2022 года, в то время как Alphabet более чем удвоила свою прибыль — рост на 107,2%. Впечатляющие достижения для технологических гигантов с доходами в сотни миллиардов долларов.

Но обратите внимание на поставщиков инфраструктуры: Arista Networks показала рост чистой прибыли на 148,2%, а Vertiv — ошеломительный рост на 1250% за тот же трехлетний период. Хотя Vertiv с чистой прибылью в ($1 миллиардов долларов) и Arista с ($3,4 миллиарда) работают с меньшими абсолютными уровнями прибыли, чем у Alphabet и Microsoft с их «миллиардными плюс» показателями, траектория очевидна. Инфраструктурные компании растут быстрее в доходах и превращают эти доходы в прибыль с ускоренной скоростью.

Это ускорение прибыли отражает важную динамику рынка: по мере того, как инфраструктура ИИ становится все более товарной и спрос растет, включается операционный рычаг. Каждый дополнительный доллар дохода значительно быстрее переходит в чистую прибыль Vertiv и Arista, чем у компаний, сосредоточенных на программном обеспечении и управлении сложными затратами на R&D.

Рыночное признание повышает оценки

Инвестиционное сообщество явно заметило эту разницу. Несмотря на более высокие темпы роста, Vertiv и Arista имеют премиальные оценки, отражающие как текущие показатели, так и будущие ожидания.

На основе прогноза P/E — с учетом краткосрочного роста — Microsoft торгуется по 30x прогнозной прибыли, а Alphabet — по 29,7x. Стандартные оценки для зрелых лидеров ИИ с глобальным охватом.

Сравните это с Vertiv, торгующейся по 40,6x прогнозной прибыли, и Arista, по 45,8x. По историческим мультипликаторам P/E премия еще больше: Vertiv — 63,2, Arista — 50,2, значительно превышая показатели Microsoft (34,7) и Alphabet (30,9).

Вердикт рынка ясен: инвесторы считают, что сегмент инфраструктуры предлагает более высокий потенциал роста. Тот факт, что производители сетевого оборудования и систем охлаждения оцениваются выше, чем создатели Gemini и Copilot, говорит о глубоком понимании того, где, по мнению инвестсообщества, будет формироваться следующая волна создания стоимости на базе ИИ.

Стратегические выводы для инвесторов

Мощь денег следует за развитием инфраструктуры в новых технологических парадигмах. По мере ускорения развертывания инфраструктуры ИИ и притока капитала в дата-центры компании, обеспечивающие эту инфраструктуру — а не только программное обеспечение — получают непропорциональную прибыль.

Это не означает избегать Alphabet или Microsoft; оба остаются мощными лидерами технологий. Скорее, это подчеркивает часто недооцениваемую возможность: неприглядный, но чрезвычайно прибыльный бизнес по масштабированию ИИ. Для инвесторов, ищущих экспозицию к реальной экономике инфраструктуры ИИ, Vertiv, Arista и подобные специалисты по связям и охлаждению заслуживают серьезного внимания в портфеле, особенно во время рыночных спадов, создающих точки входа.

Следующее поколение богатства в ИИ, возможно, будет создано не теми, кто создает приложения ИИ, а теми, кто обеспечивает надежную, эффективную работу инфраструктуры ИИ в глобальном масштабе.