Как овладеть формулой внутренней нормы доходности (IRR) в ваших инвестициях в фиксированный доход

Когда вы когда-либо сравнивали два облигации и не знали, какую выбрать, только глядя на купон? Вот тут на сцену выходит внутренняя норма доходности (ТИР), метрика, которую многие инвесторы игнорируют, но которая может полностью изменить ваше инвестиционное решение. Позвольте объяснить, почему это важно и как её использовать.

Реальность за купоном: почему процент, который вы видите, — не вся история

Когда вы смотрите на облигацию, которая платит 8% купона, многие автоматически предполагают, что это их реальная доходность. Но есть секрет: цена, по которой вы её купите, определит, получите ли вы действительно такой доход или что-то очень другое.

Представьте, что вы покупаете облигацию за 105 евро, когда её номинальная стоимость — 100. Хотя она платит привлекательный купон каждый год, при погашении вы получите только 100 евро. Эта разница в 5 евро представляет собой убыток, который съест вашу реальную прибыль. Вот тут и становится незаменимым инструментом формула внутренней нормы доходности (Внутренняя норма доходности).

Понимание, что такое ТИР на практике

ТИР — это ставка процента, которая отражает общую доходность вашей инвестиции в фиксированный доход, учитывая не только периодические купоны, но и прибыль или убыток, который вы получите при погашении облигации.

Обычная облигация работает так: вы инвестируете по её номинальной стоимости, получаете периодические выплаты (купоны), и в конце возвращаете номинал плюс последний купон. Но на вторичном рынке эта облигация может котироваться по разным ценам:

• Ниже номинала: покупаете за 95 евро облигацию номиналом 100. Получаете прибыль за счет переоценки.
• По номиналу: покупаете за 100 евро облигацию номиналом 100. Без прибыли или убытка по цене.
• Выше номинала: покупаете за 108 евро облигацию номиналом 100. Получаете убыток за счет переоценки.

ТИР отражает чистое влияние всех этих факторов на вашу итоговую доходность.

Объяснение формулы ТИР без лишней технической сложности

Хотя расчет формулы ТИР требует решения сложного уравнения, в котором мы приравниваем текущую цену облигации к сумме всех её будущих потоков (купоны и номинал), дисконтированных по неизвестной ставке, вам не нужно делать это вручную. Есть онлайн-калькуляторы, которые упрощают этот процесс.

Главное — понять, что вы вводите три переменные:

• Текущая цена облигации (P)
• Купон, который она платит ©
• Время до погашения (n)

И получаете свою ТИР.

Реальный пример: как ТИР показывает то, что скрывает купон

У нас есть облигация, котирующаяся по 94,5 евро, платит 6% годовых и погасится через 4 года. Применяя формулу ТИР, получаем 7,62%. Обратите внимание: ТИР выше купона, потому что вы купили ниже номинала.

Теперь возьмем ту же облигацию, но по 107,5 евро. ТИР падает до 3,93%, значительно ниже купона в 6%. Почему? Потому что вы заплатили завышенную цену, которую потом не сможете вернуть при погашении.

Вот хитрость: две облигации с одинаковым купоном могут предлагать совершенно разную доходность в зависимости от цены покупки. Формула ТИР раскрывает правду, которую пытается скрыть купон.

Различие ТИР от других видов ставок, которые вы встретите

Легко перепутать ТИР с другими ставками, которые есть на рынке. ТИН (Тип Процентной Ставки) — это просто процент, который вы согласовали, без дополнительных затрат. ТАЕ (Годовая Эквивалентная ставка) включает расходы и комиссии, поэтому по ипотеке вы видите ТИН 2%, а ТАЕ — 3,26%.

ТИР, напротив, — это ставка, характерная для фиксированного дохода, которая учитывает реальную доходность с учетом текущей цены покупки, купонов и возврата номинала.

Какие факторы влияют на вашу ТИР без необходимости расчетов

Если купон растет, растет и ТИР. Если купон снижается, ТИР тоже падает. Всё просто.

Если покупаете ниже номинала, ТИР улучшается. Если выше — ухудшается. Также очевидно.

Для более сложных облигаций (конвертируемых, связанных с инфляцией и т.п.), дополнительное влияние оказывают вторичные переменные, такие как базовая акция или динамика цен, но фундаментальная концепция остается: всё отражается в этой ставке.

Почему эта метрика необходима для выбора облигаций

Когда перед вами две облигации, ТИР позволяет сравнить их в равных условиях. Облигация A с купоном 8% и ТИР 3,67% даст меньшую доходность, чем облигация B с купоном 5% и ТИР 4,22%. Без формулы ТИР вы бы выбрали первую и ошиблись.

Это происходит потому, что цена, заплаченная за облигацию A, уже включает переоценку. Вы получите меньше, чем инвестировали, в реальных терминах.

Последнее предупреждение о облигациях с аномально высокой ТИР

Когда вы видите облигацию с ТИР 19%, как это было с греческими облигациями во время кризиса 2010 года, будьте осторожны. Эта сверхвысокая ставка не означает, что это скрытая жемчужина. Обычно она отражает очень высокий риск дефолта. Рынок оценивает этот риск, требуя значительно большую доходность.

ТИР помогает принимать решения, но никогда не забывайте оценивать кредитное качество эмитента. Привлекательная ТИР у облигации с риском эмитента может обойтись очень дорого, если компания не выплатит.

Итог: овладейте ТИР и управляйте своими инвестициями

Формула ТИР — это разница между инвестированием вслепую и принятием обоснованных решений в фиксированном доходе. Каждый раз, сравнивая облигации, используйте её. Неважно, делаете ли вы это вручную или с помощью калькулятора: важно понять, что купон — лишь часть всей картины.

Ваша истинная доходность зависит от того, сколько вы заплатите сегодня, сколько получите в виде периодических выплат и сколько вернете при погашении. ТИР объединяет всё это в одно число, которому можно доверять.