Метрическая PER: ваш компас при выборе акций

Когда мы сталкиваемся с решением инвестировать в публичную компанию, нам нужны надежные инструменты для оценки, действительно ли это стоит того. Среди всех показателей, которые используют аналитики, PER (Price/Earnings Ratio) выделяется как один из самых популярных, наряду с EPS. Но что на самом деле говорит нам это число?

Понимание, что измеряет PER

Метрика PER отражает соотношение между ценой, которую мы платим за акцию на бирже, и прибылью, которую компания генерирует периодически. Название происходит прямо от английских слов: Price/Earnings Ratio, что переводится как Коэффициент цена/прибыль.

Проще говоря, PER показывает, сколько лет потребуется текущая (прогнозируемая на 12 месяцев) прибыль, чтобы покрыть рыночную стоимость компании. Если у компании PER равен 15, это означает, что её годовая прибыль покроет стоимость компании за 15 лет.

В рамках фундаментального анализа PER является частью набора из 6 ключевых коэффициентов:

1. PER - соотношение цена/прибыль
2. BPA (EPS) - прибыль на акцию
3. P/VC - цена к балансовой стоимости
4. EBITDA - прибыль до налогов, процентов и амортизации
5. ROE - рентабельность собственного капитала
6. ROA - рентабельность активов

Как рассчитывать этот показатель на практике

Расчет PER допускает два подхода, хотя оба дают одинаковый результат:

Вариант 1: Используя глобальные показатели
Рыночная капитализация ÷ чистая прибыль = PER

Вариант 2: Используя данные на акцию
Цена акции ÷ прибыль на акцию (BPA) = PER

Оба метода требуют доступных данных: рыночная капитализация (цена × количество акций) и прибыль, которые есть на любом финансовом портале. То есть любой инвестор может сделать эти расчеты за секунды.

Где найти эту информацию: она систематически присутствует на платформах вроде Infobolsa, Yahoo! Finance или Google Finance, часто под обозначением P/E на англоязычных сайтах.

Практический пример A: Компания с рыночной капитализацией 2,6 миллиарда долларов и чистой прибылью 658 миллионов дает PER равный 3,95.

Практический пример B: Если акция стоит 2,78 $ и её EPS — 0,09 $, то полученный PER равен 30,9.

Варианты PER, которые нужно знать

Нет единого способа интерпретировать этот показатель. Есть вариации, корректирующие расчет по разным критериям:

PER Шиллера: долгосрочная перспектива

Критика традиционного PER указывает, что он использует только прибыль за один год — слишком короткий и волатильный горизонт. PER Шиллера решает это, используя среднюю прибыль за последние 10 лет, скорректированную по инфляции.

Основное отличие — период анализа. В то время как обычный PER отображает снимок текущего момента, PER Шиллера дает более надежную картину, основанную на десятилетних данных. Теоретически, эти 10 лет позволяют прогнозировать результаты на ближайшие 20 лет.

Нормализованный PER: больше, чем бухгалтерская прибыль

Этот вариант сосредоточен на реальном финансовом состоянии компании:

Рыночная капитализация - ликвидные активы + финансовый долг ÷ свободный денежный поток = нормализованный PER

Этот расчет особенно полезен, когда компания скрывает истинное положение за завышенной прибылью. Например, случай с покупкой Banco Popular за 1 евро иллюстрирует это: на самом деле, банк взял на себя огромный долг, который другие отказались брать, а нормализованный PER более ясно это показывал бы.

Как интерпретировать: диапазоны значений

Традиционная интерпретация предполагает:

• 0–10: низкий PER, потенциально привлекательный, но сигнал о возможных будущих падениях прибыли
• 10–17: зона предпочтительная для аналитиков, указывает на сбалансированные ожидания роста без переоценки
• 17–25: сильное недавнее повышение или приближение к переоценке
• Более 25: опасная зона, указывающая на очень оптимистичные прогнозы или развитие пузыря

Однако эта интерпретация требует контекста. Рынок не работает только с PER. Компании с низкими коэффициентами могут находиться на грани банкротства именно потому, что никто им не доверяет.

Почему сектора дают кардинально разные оценки

Здесь кроется ловушка для многих начинающих инвесторов: сравнивать компании из разных секторов, используя только PER — ошибка.

Банки и промышленность обычно имеют низкий PER — например, ArcelorMittal (металлургия) работает с PER 2,58. В то же время технологические компании, такие как Zoom, имеют PER 202,49. Обе могут быть правильно оценены внутри своих секторов.

Причина: сектора с меньшими ожиданиями роста (тяжелая промышленность, традиционные финансы) получают низкие мультипликаторы. Сектора с потенциалом быстрого расширения (технологии, биотехнологии) оправдывают высокие мультипликаторы.

Главное правило: PER не конкурирует сам по себе

Стать экспертом по PER — это только первый шаг. Ни одна серьезная инвестиция не основывается исключительно на этом показателе. Его нужно сочетать с:

• BPA: для проверки стабильности прибыли
• Цена/Балансовая стоимость: взгляд на реальные активы
• ROE и ROA: эффективность в генерации прибыли
• RoTE: доходность инвестированного капитала
• Качественный анализ: структура бизнеса, управление, конкурентные преимущества

Высокая прибыль в один момент может быть получена от продажи активов без связи с обычной деятельностью. Компания с низким PER, но постоянно находящаяся в депрессии, вероятно, сталкивается с структурными проблемами.

Преимущества PER в операционной деятельности

• Быстрый расчет, доступный любому инвестору
• Быстрое сравнение компаний одного сектора
• Универсальный показатель, используемый профессионалами и любителями
• Работает для компаний, не выплачивающих дивиденды

Реальные ограничения PER

• Учитывает только прибыль за 12 месяцев — произвольный и волатильный период
• Неприменим в компаниях без текущей прибыли
• Отражает статическую ситуацию, а не динамику
• Циклические компании могут вводить в заблуждение: низкий PER в пике, высокий — в спаде

Связь с инвестированием в стоимость (Value Investing)

Инвесторы, практикующие стратегию Value Investing, используют PER как начальный фильтр. Их философия — искать хорошие бизнесы по хорошей цене — находит возможности при низких коэффициентах. Например, фонды как Horos Value Internacional FI работают с PER 7,24 против 14,56 по категории, что иллюстрирует этот подход.

Практический вывод

PER — незаменимый, но недостаточный инструмент. Он хорошо работает для сравнения конкурентов внутри одного сектора и региона. Это ваш первый фильтр, а не единственное решение.

Стратегия инвестирования, основанная только на поиске низких PER, неизбежно потерпит неудачу. Рынок часто недооценивает компании временно, но постоянно депрессивный PER обычно отражает управленческие проблемы, а не возможности.

Настоящее мастерство — это сочетание PER с тщательным анализом операционных показателей, менеджмента и секторальной динамики. Время, потраченное на изучение основ компании, создает прочные и прибыльные долгосрочные инвестиционные проекты.