Почему рынок по-прежнему настроен медвежьим образом по отношению к иене после повышения ставки Банком Японии на 25 базисных пунктов?

Решение принято, иена, наоборот, ослабла

19 декабря Банк Японии в соответствии с ожиданиями повысил ставку на 25 базисных пунктов, доведя ключевую ставку до 0,75%, что является самым высоким уровнем с 1995 года. Кажется, это ястребиный шаг, но реакция рынка оказалась неожиданной — курс доллара к иене вырос, иена не укрепилась после повышения ставки.

Ключевым моментом является то, что губернатор Банка Японии Уэда в последующей пресс-конференции уклончиво говорил о графике следующих повышений ставок. Он подчеркнул, что трудно заранее определить нейтральный уровень процентной ставки (текущая оценка — 1,0%~2,5%) и планирует при необходимости скорректировать эту оценку. Такая неопределенность вызвала разочарование у участников рынка.

Почему рынок не отреагировал? Отсутствие ясных ориентиров

Стратег Felix Ryan из ANZ Bank прямо указал, что, несмотря на запуск цикла повышения ставок Банком Японии, рынок по-прежнему не знает о его будущем темпе и масштабе повышения. “Трудно заранее определить путь повышения ставок, и иена не может получить сильную поддержку,” — отметил он.

По его прогнозам, хотя в 2026 году Банк Японии, вероятно, продолжит повышать ставки, в ближайшее время иена останется слабой по сравнению с другими G10 валютами. Основная причина — разница в доходности — при более высоких ставках по доллару привлекательность иены ограничена. Исходя из этого, ANZ Bank прогнозирует, что к концу 2026 года доллар/иена достигнет 153.

Стратег Masahiko Loo из State Street Global Advisors предложил другой взгляд: рынок мог неправильно интерпретировать повышение ставок Банка Японии как сигнал о мягкой политике. Под влиянием циклов мягкой денежно-кредитной политики ФРС и увеличения хеджирования валютных рисков японскими инвесторами он сохраняет долгосрочную цель по паре доллар/иена в диапазоне 135–140.

Когда следующий шаг? Рынок отчаянно гадал

Данные по свопам на индекс ночных сделок (OIS) показывают, что трейдеры ожидают, что в третьем квартале 2026 года Банк Японии повысит ставку до 1,00%. Однако Nomura Securities отмечает, что только если ЦБ явно намекнет на возможность более раннего повышения (например, до апреля 2026 года), это будет воспринято рынком как настоящий ястребиный сигнал и вызовет покупку иены.

Другими словами, при текущем ориентире руководства очень трудно убедить рынок в том, что конечная ставка будет выше, если не представить обновленные оценки нейтральной ставки. Это также объясняет, почему после объявления о повышении ставки иена продолжает оставаться в низинах.