Фискальная дефляция: Почему инвесторам важно понимать эту налоговую политику в периоды инфляции?

Текущий контекст: почему дефляция стала словом года

2022 год войдет в историю экономики как год, когда центральные банки объявили войну инфляции. С историческими максимумами процентных ставок в США и Европе и ростом цен, которого не наблюдалось десятилетиями, миллионы граждан почувствовали, как их деньги теряют ценность день за днем. В Испании инфляция достигла 6,8% в ноябре 2022 года, вынудив правительства и монетарные органы принимать радикальные решения.

На фоне этого экономического хаоса появился термин, который быстро стал доминировать в политических дебатах: дефляция подоходного налога (IRPF). Левые и правые политики начали обсуждать эту меру как возможное решение для сохранения покупательной способности налогоплательщиков. Но что такое на самом деле дефляция и как она влияет на ваши инвестиции? Объясняем.

Дефляция: концепция, которую должен освоить каждый инвестор

Чтобы понять дефляцию, сначала нужно разобраться с одной фундаментальной проблемой экономики: сравнение экономических показателей во времени сложнее, чем кажется.

Представьте, что ВВП страны вырос с 10 миллионов евро в первый год до 12 миллионов во второй. На первый взгляд кажется, что экономика выросла на 20%. Но если за этот период цены выросли на 10%, реальность совсем иная. Когда мы корректируем показатели с учетом инфляции (то есть, когда “дефляцируем”), мы обнаруживаем, что реальный рост составил всего 10%, а не 20%.

Этот математический корректирующий процесс, устраняющий шум инфляции и оставляющий только истинный рост, называется дефляцией. Экономисты используют “дефлятор” — число, отражающее изменение цен за период — для сравнения номинального ВВП (12 миллионов) с реальным ВВП (11 миллионов). Результат: ясное представление о том, улучшилась ли экономика, компания или семья на самом деле или же это всего лишь иллюзия инфляции.

Что означает дефляция подоходного налога (IRPF) на практике?

Дефляция IRPF — это налоговая мера, предназначенная защитить налогоплательщиков от негативного эффекта: когда зарплаты растут вместе с инфляцией, налогоплательщики в итоге платят больше налогов, хотя их покупательная способность не улучшилась.

Настоящая проблема:

Допустим, ваша зарплата выросла на 5% потому, что компания учла инфляцию. Звучит хорошо, правда? Но если инфляция составила 6%, вы фактически потеряли покупательную способность. Более того, налоговая прогрессивность испанского IRPF означает, что при увеличении дохода вы попадаете в более высокую налоговую категорию, платя больший процент налогов с зарплаты, которая в реальности меньше по покупательной способности.

Дефляция решает эту проблему, корректируя диапазоны IRPF в соответствии с индексом потребительских цен (IPC) (Índice de Precios al Consumo). Таким образом, если ваша зарплата растет из-за инфляции, а не из-за реального роста производительности, вы не должны менять налоговую категорию или платить больше налогов.

Что такое IRPF?

Налог на доходы физических лиц — это основной прямой налог в испанской налоговой системе. Он облагает доходы резидентов Испании и имеет прогрессивную ставку: чем выше доход, тем больше налоговая ставка. Именно эта прогрессивность создает проблему, которую пытается решить дефляция.

Международный опыт: кто уже дефляцирует и кто нет

В США дефляция IRPF происходит автоматически каждый год. Аналогично в Франции и скандинавских странах. Германия корректирует ставки раз в два года. Эти страны давно поняли, что игнорирование инфляции в налоговых диапазонах — это скрытое повышение налогов.

В Испании ситуация иная. Последняя национальная корректировка произошла в 2008 году. С тех пор, несмотря на предыдущие инфляционные циклы, систематической дефляции не было. Недавно некоторые автономные сообщества объявили о намерении внедрить эту меру самостоятельно, но центральное правительство пока этого не сделало. Ограничение в том, что IRPF включает как государственные, так и автономные компоненты, поэтому дефляция только на уровне автономий будет иметь ограниченный эффект.

Аргументы за и против: дебаты, разделяющие экономистов

Защитники дефляции утверждают, что:

• Защищает покупательную способность семей
• Предотвращает фактическое увеличение налоговой нагрузки из-за инфляции
• Стимулирует потребление, что может помочь экономике восстановиться

Критики отмечают, что:

• В основном выгодна высоким доходам, усугубляя неравенство (потому что в прогрессивной системе сбережения налогов больше, чем выше доход)
• Уменьшает доходы государства, ограничивая его возможности финансировать образование, здравоохранение и другие важные услуги
• Восстановление покупательной способности за счет снижения налогов может увеличить спрос, повысить цены и создать инфляционный цикл
• Польза для средней семьи невелика: всего несколько сотен евро в год

Как дефляция влияет на ваши инвестиционные стратегии

Если бы дефляция была реализована, у налогоплательщиков было бы больше свободных средств, что теоретически могло бы увеличить спрос на инвестиции. Но это лишь половина истории. Представляем, как разные активы ведут себя в условиях высокой инфляции, высоких процентных ставок и, возможно, частичной дефляции:

Золото и сырьевые товары: традиционное убежище

Золото исторически считается активом, который сохраняет или даже увеличивает свою ценность, когда доверие к валютам падает. В периоды высокой инфляции, пока деньги теряют ценность, золото остается стабильным или растет. Оно не связано с какой-либо национальной экономикой, поэтому служит страховкой.

Дилемма: хотя золото стабильно растет на длинной дистанции, в краткосрочной и среднесрочной перспективе оно очень волатильно. В 2022 году мы наблюдали резкие колебания. Это актив защиты, а не роста.

Акции: минное поле инфляции

Инфляция и высокие ставки — враги фондового рынка. Они снижают покупательную способность потребителей и значительно удорожают кредиты для компаний. В результате — меньшая прибыль и падение цен на акции, что мы видели в 2022 году.

Но есть и возможность: не все акции ведут себя одинаково. Энергетические компании, например, получили рекордную прибыль, тогда как технологический сектор рухнул. Некоторые компании, производящие товары первой необходимости или удовлетворяющие неэластичные спросы, лучше сопротивляются инфляции.

Парадоксально, что в рецессии, если у вас есть ликвидность, покупка дешевых акций может стать выигрышной стратегией на долгий срок. Исторически рынки всегда восстанавливались, даже после катастрофических падений.

Валюты (Forex): волатильность как возможность и риск

Рынок валют реагирует чувствительно на изменения инфляции и ставок. Валюта страны с высокой инфляцией обычно обесценивается по отношению к другим. Это создает возможности: покупка валют стран с слабыми валютами может быть прибыльной, если эти страны контролируют инфляцию.

Но forex — это самый волатильный и рискованный рынок, особенно из-за кредитного плеча. Он предназначен для опытных инвесторов с очень высокой толерантностью к рискам.

Облигации и фиксированный доход: дилемма процентных ставок

Государственные облигации, поддерживаемые правительствами, теоретически безопасны, но в периоды инфляции их доходность может снижаться. Некоторые облигации, индексированные на инфляцию, обеспечивают защиту. Однако налоги на полученные проценты остаются важным фактором при расчете реальной доходности.

Что все это значит для вашего портфеля?

Дефляция IRPF — это налоговая мера, которая может освободить часть средств у налогоплательщиков. Но есть неприятная реальность: выгоды для большинства невелики, всего лишь сотни евро в год.

Более важно понять: в периоды инфляции и экономической неопределенности диверсификация — ваш лучший союзник. Комбинируйте защитные активы (золото, облигации) с активами роста (выборочные акции, недвижимость), подбирайте их в соответствии с вашим горизонтом и уровнем риска, и помните, что ни один актив не лишен рисков.

Истинная защита от инфляции приходит не от снижения налогов, а от умных инвестиций в активы, которые исторически сохраняли и приумножали богатство на долгосрочной основе. Дефляция — лишь небольшой инструмент в вашем арсенале; глобальная стратегия — это то, что действительно важно.