Как происходит разрыв акций? Изучение рисков финансирования на основе убытков в 20 миллиардов долларов

Удивительная история: самый быстрый банкрот на Уолл-стрит

В марте 2021 года управляющий хедж-фондом по имени Билл Хуанг стал антиподом для мировой финансовой индустрии. За всего лишь 48 часов его активы резко снизились с пика, потеряв 20 миллиардов долларов, что потрясло всю Уолл-стрит. Его история — не исключение, а реальное отражение рисков финансирования.

Его стратегия казалась очень простой: выбирать перспективные акции компаний и использовать значительный кредитный рычаг для увеличения доходности инвестиций. Эта тактика действительно работала в бычьем рынке — за 10 лет он превратил 2,2 миллиона долларов капитала в 200 миллионов. Но когда начались рыночные колебания, эта двуострая меча обернулась против него.

Что означает «сломать голову» на акциях: почему прибыль превращается в убытки?

Чтобы понять, почему Билл Хуанг так быстро потерял все свои активы, нужно сначала разобраться, что такое финансирование и как оно приводит к «сломанию головы».

Что такое финансирование? Использование заемных средств для увеличения инвестиций

Многие инвесторы заинтересованы в покупке акции, но у них недостаточно собственных средств или они хотят вложить больше для увеличения прибыли. В этом случае используют заемные средства — финансирование. Проще говоря, вы вкладываете часть своих денег, а брокер предоставляет остальное, чтобы купить акции.

Например, возьмем Apple: текущая цена акции 150 долларов, у вас есть только 50 долларов наличными. Брокер согласен дать вам 100 долларов, чтобы вы купили одну акцию на свое имя. В этот момент у вас есть эта акция, но половина её стоимости — заемные деньги.

Хороший сценарий: цена акции выросла до 160 долларов, вы продаете, возвращаете брокеру 100 долларов и 0,5 доллара процентов, и у вас остается 59,5 долларов. Вы заработали 19%, что значительно превышает рост самой акции — 6,7%.

Плохой сценарий: цена не выросла, а упала до 78 долларов. Тогда брокер начинает нервничать, ведь заемные 100 долларов сейчас обеспечены только акцией стоимостью 78 долларов. Что может произойти?

Маржа: механизм срабатывания «сломать голову»

Брокеры не благотворительные организации. Когда цена акции падает до определенного уровня, они требуют «дополнить маржу».

Например, в тайваньском рынке финансирование обычно предполагает, что инвестор вкладывает 40%, а брокер — 60%. При цене акции 100 юаней, уровень поддержания маржи составляет 167% (100 ÷ 60). Пока уровень остается выше 130%, все в порядке. Но если цена упадет до 78 юаней, уровень падет ниже 130%, и брокер отправит уведомление о необходимости «доплатить».

Если инвестор не может или отказывается пополнить маржу, наступает следующий этап — брокер принудительно продаст ваши акции, что называется «forced liquidation» или «вынужденная ликвидация». Для инвестора это — «финансирование сломать голову» или «разорение».

Как сломать голову разрушает цену акций: цепная реакция

Обычный инвестор при срабатывании «сломать голову» обычно продает акции по текущей рыночной цене. Но Билл Хуанг — не обычный инвестор: его портфель огромен, и при принудительной ликвидации брокером на рынке не хватает покупателей, чтобы принять все продажи, и цена акций падает еще сильнее.

Это создает ужасный эффект домино:

Первый шаг: некоторые его акции начинают резко падать
Второй шаг: чтобы сохранить общий уровень маржи, брокер вынуждает его закрыть другие позиции, которые не вызывают проблем
Третий шаг: эти «безопасные» акции начинают массово продаваться, вызывая паническую распродажу
Четвертый шаг: другие инвесторы, держащие эти акции, тоже сталкиваются с риском «сломать голову»
Пятый шаг: происходит еще больше принудительных продаж, и цена акций катится вниз по спирали

Акции Baidu, которыми владел Хуанг, — один из пострадавших в этой катастрофе — за короткое время пережили сильное падение и хаос на графике.

Влияние «сломать голову» на цену: двойной урон

Урон 1: сверхпродажа
Когда срабатывает «сломать голову», брокеры не заботятся о цене продажи, их цель — как можно быстрее вернуть свои деньги. Обычно они продают по самой низкой рыночной цене, что мгновенно опускает цену значительно ниже «справедливой стоимости». Это сверхпродажа вызывает панику у мелких инвесторов и усиливает распродажу.

Урон 2: хаос в руках
После «сломать голову» акции, ранее находившиеся у крупных держателей (например, руководства компании, пенсионных фондов, страховых компаний), внезапно переходят в руки мелких инвесторов. Мелкие инвесторы склонны гоняться за ростом и продавать при малейших колебаниях, что мешает крупным игрокам сохранять интерес. В результате акции могут долго находиться в состоянии флэта, пока не восстановятся.

Как правильно использовать финансирование, чтобы не попасть в ловушку?

Хотя риски финансирования очень велики, полностью отказываться от него не обязательно. Главное — использовать его правильно.

Стратегия 1: Постепенное наращивание позиций, диверсификация стоимости
Если вы уверены в акции, но у вас мало средств, финансирование поможет вам входить поэтапно. Купив первую партию, при росте цены — зафиксировать прибыль. При падении — добавить еще, чтобы снизить среднюю цену.

Стратегия 2: Использовать заемные средства только на крупные акции
Это самый важный урок Хуанга — ликвидность критична. Акции с большой капитализацией и высоким оборотом не так легко вызвать сильное колебание даже при сломе головы. Мелкие акции с низкой ликвидностью лучше не использовать заемные средства.

Стратегия 3: Взвешивать стоимость займа и потенциальную прибыль
Заемные средства требуют уплаты процентов. Некоторые акции при стабильной доходности дают дивиденды, а незначительные колебания цены не оправдывают затрат на кредит. Если дивиденды за год примерно равны процентам по кредиту, такой инвестиций не имеет смысла.

Стратегия 4: Устанавливать стоп-лоссы и тейк-профиты в зонах давления и поддержки
Акции часто колеблются в определенных диапазонах. После покупки с заемными средствами, если цена достигла зоны сопротивления и не пробила ее, лучше зафиксировать прибыль. Если же цена пробила поддержку и идет вниз, лучше сразу закрыть позицию, чтобы не понести больших убытков.

Итог: рычаг — двуострый меч

Финансирование — это двуострый меч. При правильном использовании оно ускоряет рост капитала. При неправильном — так же быстро разрушает его — как у Хуанга, который за 48 часов упал с вершины в пропасть.

«Сломать голову» — это ситуация, когда инвестор не может пополнить маржу и вынужден закрыть позицию, что зачастую вызывает цепную реакцию на рынке. Чтобы безопасно использовать заемные средства, нужно тщательно подготовиться, понять границы рисков и не стать следующим крупным убыточным инвестором.

Дисциплинированность и управление рисками — настоящие инструменты долгосрочного успеха на фондовом рынке.