Полное руководство по коэффициенту цена-прибыль: научитесь оценивать по методу PE с нуля

Основные показатели P/E, которые нужно знать при инвестировании в акции

При инвестировании в акции P/E является одним из самых ключевых ориентиров, который часто используют как аналитики, так и профессиональные инвесторы. Понимание, что такое P/E, как его рассчитывать и как применять — это первый шаг в мире инвестиций в акции. В этой статье от базовых понятий до практического применения мы полностью разберем этот важный показатель.

Что такое P/E?

P/E, также называемый коэффициентом цена-прибыль, на английском сокращенно PE или PER (Price-to-Earning Ratio). Он показывает, сколько лет потребуется компании за счет прибыли, чтобы окупить текущую рыночную стоимость акций, и является важным инструментом оценки стоимости компании.

Например, если текущий P/E TSMC составляет около 13, это означает, что для возврата инвестиций по текущей цене потребуется примерно 13 лет прибыли. Иными словами, покупая акции по текущей цене, вы окупите вложения через 13 лет за счет прибыли.

Основная логика P/E очень проста: чем ниже P/E, тем обычно дешевле акции и более консервативная оценка рынка; чем выше P/E, тем больше рынок ожидает роста компании и готов платить за будущие перспективы, что отражает оптимизм по поводу будущего роста.

Как рассчитывать P/E? Раскрытие основной формулы

Расчет P/E осуществляется двумя способами:

Способ 1: Цена акции ÷ Прибыль на акцию (EPS)
Способ 2: Рыночная капитализация компании ÷ Чистая прибыль, принадлежащая обычным акционерам

На практике обычно используют первый способ. Например, для TSMC, если текущая цена акции составляет 520 юаней, а прибыль на акцию за 2022 год — 39.2 юаня, то P/E = 520 ÷ 39.2 ≈ 13.3.

Это число говорит инвестору, что при текущей цене акции потребуется примерно 13.3 года прибыли, чтобы окупить вложения.

Три типа классификации P/E

В зависимости от используемых данных EPS, P/E делится на исторический и прогнозный. Исторический P/E делится на статический и скользящий.

Статический P/E: снимок прошлых показателей

Формула расчета: PE = Цена акции ÷ Годовая EPS

Статический P/E использует данные EPS за прошедший год. Например, для TSMC EPS за 2022 год — сумма четырех кварталов: Q1 (7.82) + Q2 (9.14) + Q3 (10.83) + Q4 (11.41) = 39.2.

Поскольку годовая EPS перед публикацией новых отчетов не меняется, колебания P/E полностью связаны с изменением цены акции. Это и есть «статический» показатель. Преимущество — стабильность данных, недостаток — задержка во времени.

Скользящий P/E: динамическое отображение за последние 12 месяцев

Скользящий P/E, также называемый TTM (Trailing Twelve Months), рассчитывается за последние 12 месяцев. Так как компании публикуют квартальные отчеты, используют сумму EPS за последние 4 квартала.

Формула: PE (TTM) = Цена акции ÷ Сумма EPS за последние 4 квартала

Например, если Q1 2023 EPS — 5 юаней, а сумма EPS за последние 4 квартала — Q2 (9.14) + Q3 (10.83) + Q4 (11.41) + Q1 (5) = 36.38, то PE (TTM) = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3.

По сравнению с статическим PE, равным примерно 13.3, скользящий PE вырос до 14.3. Такой метод преодолевает задержки во времени и лучше отражает текущие показатели компании.

Прогнозный P/E: оценка будущих ожиданий

Прогнозный P/E рассчитывается по ожидаемой годовой EPS: PE = Цена акции ÷ Ожидаемая годовая EPS

Если аналитики прогнозируют EPS TSMC за 2023 год в 35 юаней, то динамический PE = 520 ÷ 35 ≈ 14.9.

Важно учитывать, что разные аналитические организации дают разные прогнозы EPS, и оценки могут быть как оптимистичными, так и консервативными. Поэтому этот показатель отражает ожидания на будущее, но его точность может значительно варьироваться.

Каким P/E считать разумным? Два основных метода оценки

Как понять, высокий или низкий P/E у компании? В индустрии обычно используют два подхода для сравнения.

Метод 1: горизонтальное сравнение с аналогами

Разные отрасли имеют очень разные показатели P/E. Например, в автомобильной промышленности P/E может достигать 98.3, а в судоходной — всего 1.8. Очевидно, что сравнивать их напрямую неправильно.

Важно сравнивать компании внутри одной отрасли и схожего профиля. Например, для TSMC стоит сравнить с UMC, Powertech и другими аналогами. Если P/E TSMC — 23.85, а UMC — 15, то TSMC выглядит более дорогой по сравнению с аналогами.

Метод 2: вертикальное сравнение с историческими уровнями компании

Сравнивать текущий P/E с историческими значениями компании помогает понять, находится ли он в зоне переоценки или недооценки.

Например, у TSMC текущий P/E — 23.85, и он находится в «средне-высоком» диапазоне за последние 5 лет — не в пиковых пузырях, но и выше минимальных уровней, что говорит о позитивных ожиданиях и улучшении деловой конъюнктуры.

График P/E: наглядное определение высокой или низкой стоимости акции

Если хотите более наглядно понять, переоценена или недооценена акция, поможет график P/E.

График обычно отображается поверх ценового графика и показывает 5–6 параллельных линий, каждая из которых рассчитывается по формуле: Цена акции = EPS × P/E.

Верхняя линия — по историческому максимальному P/E, нижняя — по минимальному. Средние линии — по историческому среднему или медиане.

Например, для TSMC, если текущая цена находится между двумя линиями (соответствует P/E 13 и 14.8), это говорит о том, что акция в зоне относительной недооценки. Обычно это хорошая точка для покупки, однако важно помнить, что низкая оценка не гарантирует рост — на цену влияют и другие факторы.

Правда о связи P/E и движении цены

Низкий P/E ≠ обязательно рост, высокий P/E ≠ обязательно падение, между P/E и движением цены нет прямой причинно-следственной связи.

Рынок готов платить за компанию высокую оценку, потому что верит в ее будущее развитие. Поэтому часто можно видеть, что технологические компании с высоким P/E продолжают расти и достигать новых максимумов — высокая оценка отражает доверие к будущему росту.

А низкий P/E может свидетельствовать о том, что рынок не верит в развитие компании, и цена продолжает падать. P/E — это инструмент оценки стоимости, а не предсказания цены.

Три ограничения P/E и важные моменты при использовании

1. Игнорирование долговых рисков компании

P/E учитывает только стоимость собственного капитала, не отражая долговую нагрузку. Одинаковый P/E у двух компаний — одна с высоким долгом, другая без — не означает одинаковых рисков.

Например, у компании A — собственные активы и прибыль, у компании B — заемные средства. В условиях экономического спада или повышения ставок риск у B значительно выше. Простое сравнение P/E без учета долгов — неправильно, ведь A может быть более безопасной и заслуживать более высокой оценки.

2. Легкое искажение оценки по P/E

Высокий P/E может быть вызван временными трудностями, когда прибыль снизилась, но фундамент компании не пострадал, и рынок продолжает верить в рост. Или же рынок заранее закладывает в цену ожидаемый рост, и текущий высокий P/E — это отражение оптимизма.

Также возможна ситуация, когда цена слишком выросла и требует коррекции. Понимание контекста важно, поскольку одно и то же значение P/E в разных ситуациях может означать разные вещи.

3. Невозможность оценки компаний без прибыли

Многие стартапы и биотехнологические компании еще не приносят прибыль, и по ним нельзя судить по P/E. В таких случаях используют другие показатели, например, P/B (цена/балансовая стоимость) или P/S (цена/выручка).

Три основных показателя оценки: P/E, P/B, P/S

Практическое применение: как использовать P/E при выборе акций

Понимание методов расчета и ограничений P/E — это только часть. Важнее — как применять его в реальных инвестициях. Выбирая акции с относительно низким P/E, сравнивая с аналогами и анализируя исторические показатели компании, можно найти объекты с хорошим запасом безопасности.

Используйте график P/E для оценки положения цены, учитывайте фундаментальные показатели, отраслевые перспективы и потенциал роста — только так можно принимать более обоснованные решения. Помните, что низкая оценка — это только старт, а не конечная цель инвестиций.