В этом году полупроводниковый сектор действительно взорвался. Примерно сотня компаний-производителей чипов начали планировать IPO — 95 компаний-производителей полупроводников выстроились в очередь, некоторые уже успешно провели листинг, некоторые еще в процессе, и 10 из них уже закрепились на рынке.

Даже последние действия впечатляют. Moore Threads и Moxii стабильно работают на A股, а затем Biren Technology и Tiansu Zhizhi отправились на HKEX звонить в колокол, даже Kunlun Chip от Baidu не бездельничал, подав заявку на Hong Kong Exchange.

Но игроки этой волны IPO — это не только AI-чипы. Посмотрите на Changxin Technology в сегменте памяти, Guyuan Semiconductor в Гуандуне, Cloudbao Intelligence в сегменте DPU... Сливки промышленной цепочки выстраиваются в очередь. По статистике, на A股ожидается 55 компаний, на Hong Kong Exchange — 40, и всего готовится к листингу 85 компаний. Это впервые в истории полупроводников мы видим такие масштабы.

Некоторые говорят, что это великое благо — отечественным компаниям нужны деньги для инвестиций в НИОКР, чтобы избежать технологической блокады. Это действительно имеет смысл. Производство чипов — это дорогостоящее дело, одна линия по производству пластин диаметром 12 дюймов требует инвестиций в сотни миллиардов юаней. Если Changxin Technology пройдет листинг, наши чипы DRAM смогут конкурировать с Samsung и Micron; если Guyuan Semiconductor получит реальные средства, возможно, удастся еще снизить стоимость 28 нм. С точки зрения государственной стратегии, это ускоритель импортозамещения — нажими на газ и промышленность прямо ускоряется.

Однако розничные инвесторы начинают беспокоиться. Может ли A股поглотить столько компаний, массово привлекающих капитал? Целевой объем IPO-финансирования на всем A股в 2025 году составляет всего 131,7 млрд юаней, а один только полупроводниковый сектор может съесть более тысячи миллиардов. Плюс новая энергия, биофарма и другие отрасли тоже кричат и требуют денег — не иссякнет ли рынок финансирования?

На самом деле нельзя рубить с плеча. Вспомните, когда Contemporary Amperex Technology Co., Limited выходила на рынок, потребовала 13 млрд юаней, тогда тоже были сомнения в "истощении кровотока", а что вышло? Компания использовала эти деньги для расширения производства, запустила всю цепочку новой энергетики и теперь стала опорой креативной доски. Когда хорошая полупроводниковая компания выходит на рынок, это как запустить карпов в пруд — вода может быть взбаламучена в краткосрочной перспективе, но в долгосрочной перспективе это активизирует всю экосистему.

Однако нельзя слепо вливать везде. Некоторые компании год за годом несут убытки, технология еще не готова, а они уже спешат привлечь капитал. Такой "листинг с болезнями" нужно держать в поле зрения. В последнее время регуляторы также ужесточают審核 IPO, "коэффициент отказов" Science and Technology Innovation Board явно вырос, и это хорошо — можно отобрать действительно перспективные компании.

На самом деле "водоем" A股не мелкий. "Длинные деньги" вроде пенсионных фондов и страховых фондов тоже медленно входят на рынок. Если эти компании-производители полупроводников покажут реальные результаты — например, как Semiconductor Manufacturing International Corporation повысит выход 14 нм, как Cambricon улучшит производительность AI-чипов — рынок естественно предложит высокую оценку. Главное опасение — когда компания получает деньги и сидит на счете, получая проценты, или занимается "псевдоинновациями" для получения субсидий.

В конечном итоге, сохранится ли тренд, зависит от качества котируемых компаний, а не от их количества. Если эта волна полупроводниковых IPO действительно создаст несколько гигантов "китайского чипа", то даже инвестирование тысячи миллиардов юаней, не то что двух тысяч, рынок охотно примет. Ведь путь китайской полупроводниковой промышленности от "следования" через "параллелизм" к "лидерству" — самое главное, что здесь нужно, это не деньги, а способность превратить деньги в технологические прорывы.