Стратегия хеджирования экспортеров какао вызывает резкое снижение рынка

Идеальный шторм: почему цены на какао находятся под давлением

Рынки какао пережили жесткую пятничную сессию: мартовский контракт ICE NY на какао снизился на 732 пункта (-12.05%), а мартовский контракт ICE London на какао упал на 452 пункта (-10.35%). Цены на какао в Нью-Йорке опустились до 6-недельного минимума, а в Лондоне достигли 1-месячного минимума. Виновник? Скоординированная волна хеджирования со стороны экспортеров, воспользовавшихся краткосрочным ростом в четверг для закрепления лучших условий перед началом сезона сбора урожая в Западной Африке.

Экспортеры фиксируют прибыль через стратегическое хеджирование

Давление на хеджирование пришло в самый неподходящий момент. Наблюдая за ростом фьючерсов на какао до недельных максимумов в четверг из-за ожиданий ребалансировки индексов, экспортеры воспользовались возможностью разместить короткие хеджи — по сути, сделав ставку на снижение цен в будущем. Эта оборонительная стратегия усилилась, когда индекс доллара (DXY00) достиг 4-недельного максимума в пятницу, делая долларовые фьючерсы на какао менее привлекательными для зарубежных покупателей и вызывая дополнительные продажи.

Исследовательская компания Peak Trading Research отметила важное событие: предстоящая ребалансировка товарных индексов может включать покупку примерно 37 000 контрактов на какао в течение следующей недели — что составляет почти 31% от общего открытого интереса. Однако этот бычий катализатор не смог компенсировать давление со стороны хеджирования.

Сторонние факторы давления на цены

Условия выращивания какао в Западной Африке не могут быть лучше, и это плохие новости для быков по ценам. Группа Tropical General Investments сообщила, что благоприятная погода в Кот-д’Ивуаре и Гане ожидается, чтобы ускорить сбор урожая в феврале-марте, при этом фермеры отмечают увеличение и улучшение качества бобов по сравнению с прошлым годом. Производитель шоколада Mondelez подтвердил этот оптимизм, отметив, что текущие показатели количества какао-бобов в Западной Африке на 7% выше среднего за 5 лет и «значительно выше» урожая 2024 года.

Моментум сбора урожая набирает обороты. Кот-д’Ивуар — примерно треть мирового производства какао — начал сбор основного урожая, и настроение фермеров относительно качества урожая остается оптимистичным.

Противоречивые сигналы по динамике запасов

Хотя опасения по поводу нового предложения обычно оказывают давление на цены, тенденции запасов дают смешанные сигналы. Экспортные поставки из Кот-д’Ивуара в порты за текущий маркетинговый год (с 1 октября по 4 января) составили всего 1,073 ММТ, что на 3,3% меньше по сравнению с 1,11 ММТ за аналогичный период прошлого года. Это должно обеспечить некоторый уровень поддержки цен.

Однако запасы какао на портах США, отслеживаемые ICE, рассказывают другую историю. После достижения минимума за 9,75 месяца в 1 626 105 мешков 26 декабря, запасы с тех пор выросли до 4-недельного максимума в 1 660 515 мешков по состоянию на пятницу, что говорит о том, что опасения по поводу дефицита поставок могут быть преувеличены.

Глобальные прогнозы по производству ужесточаются, но спрос остается слабым

Международная организация какао (ICCO) значительно пересмотрела свой прогноз излишка какао на 2024/25 год до всего 49 000 МТ с предыдущих 142 000 МТ — впервые после огромного дефицита в 494 000 МТ в 2023/24. Глобальное производство какао в 2024/25 году оценивается в 4,69 ММТ, что на 7,4% больше по сравнению с 4,368 ММТ в 2023/24.

Однако слабый спрос угрожает нивелировать этот более жесткий сценарий предложения. Объем переработки какао в Азии в третьем квартале упал на 17% по сравнению с прошлым годом до 183 413 МТ — это минимальный показатель за 9 лет. Переработка в Европе снизилась на 4,8% до 337 353 МТ, что является минимальным за десятилетие квартальным показателем. В Северной Америке переработка выросла на 3,2% до 112 784 МТ, хотя новые компании, предоставляющие отчеты, исказили сравнение.

Задержки в регулировании и снижение производства в Нигерии ограничивают поддержку

С положительной стороны, Европейский парламент одобрил отсрочку на 1 год для своего регулирования по борьбе с вырубкой лесов (EUDR) 26 ноября, что позволяет продолжать импорт из регионов, где происходит вырубка лесов. Это сохраняет открытыми каналы поставки какао и оказывает структурное давление на цены.

Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, сталкивается с трудностями. Ассоциация производителей какао Нигерии прогнозирует, что производство в 2025/26 году снизится на 11% по сравнению с прошлым годом и составит всего 305 000 МТ. Экспорт какао в сентябре остался на уровне 14 511 МТ, что не свидетельствует о росте.

Что дальше для трейдеров?

Включение фьючерсов на какао в индекс товарных активов Bloomberg (BCOM) начиная с этого месяца может привлечь до $2 миллиарда долларов покупательного давления на Нью-Йоркское какао, по оценкам Citigroup. Однако при активном хеджировании экспортеров, благоприятных условиях сбора урожая и слабом мировом спросе быкам по ценам в ближайшее время придется нелегко.