Почему рост акций Tesla игнорирует проблемы с поставками электромобилей: фактор Robotaxi

Смещение фокуса рынка

Инвестиционный нарратив Tesla претерпел драматические изменения. В то время как производитель электромобилей сталкивается с ощутимыми трудностями в основном бизнесе, Уолл-стрит и розничные инвесторы одинаково переключили свое внимание на то, что они считают настоящими долгосрочными драйверами роста компании: автономные роботакси и гуманоидные роботы. Эта переоценка выявляет важный разрыв между текущими проблемами Tesla и ее спекулятивным будущим.

Понимание неудачи с поставками электромобилей

Цифры рисуют тревожную картину для традиционных операций Tesla по производству электромобилей. В четвертом квартале 2025 года компания поставила 418 227 автомобилей — что на примерно 2% меньше консенсус-прогноза Уолл-стрит в 426 000. Более тревожно то, что по сравнению с аналогичным периодом 2024 года поставки снизились почти на 16%. За весь год Tesla удалось поставить 1,64 миллиона автомобилей, что на 9% меньше показателей 2024 года.

Модели Model 3 и Model Y составляли 97% поставок за четвертый квартал, что подчеркивает ограниченную диверсификацию продукции Tesla. Поставки премиальных моделей — Model S, Model X и Cybertrucks — оставались незначительными в течение всего квартала.

Причинами этого слабого результата являются отраслевые проблемы, усугубленные изменениями в политике. Законодательный пакет администрации Трампа, отменивший федеральный налоговый кредит в размере $7,500 на электромобили, ранее служивший важным стимулом к покупке, был одним из факторов. В то же время глобическая конкуренция резко усилилась: китайский производитель BYD недавно обошел Tesla и стал крупнейшим в мире по объему производства электромобилей.

Где на самом деле сосредоточен интерес инвесторов

Несмотря на эти тревожные показатели поставок, акции Tesla в основном игнорируют эти опасения — свидетельство того, где действительно сосредоточена вера инвесторов. Основное внимание переключилось на два новых направления: сеть роботакси и гуманоидные роботы Optimus.

Tesla начала ограниченные операции роботакси в Остине и Сан-Франциско в прошлом году, что стало важным этапом, о котором генеральный директор Илон Маск обещал много лет. Компания планирует расширение географии до пяти дополнительных городов. Значительный прорыв произошел в декабре, когда Маск подтвердил, что некоторые роботакси в Остине работают полностью автономно, без какого-либо человеческого контроля или систем безопасности — важный шаг к коммерческой реализации.

Конкурентное преимущество Tesla здесь — эффективность производства. Согласно анализу Bloomberg, Tesla якобы может производить полностью автономные автомобили значительно дешевле, чем конкуренты, такие как Waymo, что потенциально может изменить экономику автономного транспорта.

Прогнозы аналитиков отражают этот энтузиазм. Дан Айвс из Wedbush ожидает, что роботакси Tesla будут работать в 30 городах к концу 2026 года. Катти Вуд из ARK Invest придерживается агрессивной цели цены в $2,600 на 2029 год — что подразумевает огромный потенциал роста по сравнению с текущей ценой $450 акций Tesla, при этом доходы от роботакси, по прогнозам, составят 90% стоимости предприятия и прибыли компании к тому времени.

Инициатива по созданию гуманоидных роботов добавляет еще один аспект к бычьему сценарию. Optimus теоретически может приносить значительную экономическую ценность через автоматизацию домашних задач, хотя массовое производство пока находится на ранних стадиях.

Вопрос оценки стоимости

Рыночная капитализация Tesla в 1,5 трлн долларов все больше зависит от этих спекулятивных ставок. Однако есть важный аспект, который стоит учитывать: в настоящее время компания торгуется по более чем 200-кратным мультипликаторам по будущей прибыли — чрезвычайно высокой оценке для компании, которая еще должна успешно коммерциализировать сети роботакси и гуманоидных роботов в масштабах.

Технологическая дорожная карта остается неопределенной. Вопросы остаются о том, сможет ли Tesla довести до совершенства автономные возможности, когда это произойдет и каковы будут показатели внедрения в реальных условиях. Эти неизвестные создают значительный риск исполнения, особенно при текущих мультипликаторах оценки, где мало места для разочарований.

Для осторожных инвесторов риск-вознаграждение на этих уровнях кажется невыгодным по сравнению с фундаментальными проблемами основного бизнеса по производству электромобилей и неопределенностью вокруг новых инициатив.