Доллар укрепляется на фоне неопределенности с понижением ставки ФРС: что показывают данные заседания FOMC

Индекс доллара в пятницу достиг нового 1-месячного максимума, вырос на +0,20%, поскольку рынки пересматривают ожидания относительно траектории монетарной политики Федеральной резервной системы. Этот сдвиг отражает фундаментальную переоценку: при меньшей вероятности агрессивных снижений ставок в будущем, доллар получил новую поддержку на фоне смешанных, но в конечном итоге ястребиных экономических сигналов.

Изменения в экономических данных и нарратив о снижении ставок

Рынок труда представил сложную картину, которая в конечном итоге поддержала силу доллара. В декабре число внесельских предприятий увеличилось на 50 000, что ниже ожиданий в 70 000, что изначально казалось бы dovish. Однако уровень безработицы сузился до 4,4% — ниже ожидаемых 4,5%, что сигнализирует о внутренней устойчивости рынка труда. Особенно заметно, что средняя почасовая оплата выросла на +3,8% в годовом выражении, превысив прогноз в +3,6%, что имеет важное значение для инфляционно-ориентированных политиков.

Также пересмотрены вниз данные по занятости за ноябрь — до 56 000 с 64 000, однако эти более мягкие показатели занятости были компенсированы устойчивым ростом заработных плат. Индекс потребительского настроения оказался сильнее ожиданий: январский индекс Университета Мичигана вырос до 54,0 против ожидаемых 53,5, что указывает на то, что домохозяйства остаются относительно оптимистичными несмотря на экономические противоречия.

Данные с ястребиным уклоном подтвердили важный вывод рынка: заседание FOMC, запланированное на 27-28 января, вряд ли приведет к снижению ставок. Сейчас рынок оценивает вероятность снижения на -25 базисных пунктов всего в 5%, что резко контрастирует с ранее ожиданиями нескольких снижений в этом квартале.

Ожидания по политике ФРС и фундаментальный фон доллара

Дальнейшие перспективы политики FOMC показывают, почему доллар сохраняет восходящее давление несмотря на структурные препятствия. В настоящее время рынки закладывают примерно -50 базисных пунктов по снижению ставок на 2026 год, однако это остается скромным по сравнению с другими центральными банками. Ожидается, что Банк Японии повысит ставки примерно на +25 базисных пунктов в 2026 году, в то время как Европейский центральный банк, скорее всего, оставит ставки без изменений.

Это различие — с умеренным снижением ставок ФРС и стабильной или повышающейся политикой других — создает преимущество по процентным ставкам в пользу активов, номинированных в долларах. Однако это преимущество сталкивается с несколькими противодействующими факторами. Программа ликвидности ФРС, начавшаяся с $40 миллиардов ежемесячных покупок казначейских векселей с середины декабря, технически ослабляет долгосрочные основы доллара за счет расширения денежной массы.

Более существенный противовес создается из-за неопределенности с преемником в Федеральной резервной системе. Сообщается, что президент Трамп намерен объявить свой выбор нового председателя ФРС в начале 2026 года, при этом предполагается, что кандидатуры будут скорее dovish. Bloomberg отметил, что директор Национального экономического совета Кевин Хасселт является наиболее dovish-ориентированным вариантом, что оказывает давление на быков по доллару, рассчитывающих на устойчивое преимущество по ставкам.

Евро торгуется против доллара, данные по еврозоне стабилизировались

Пара EUR/USD снизилась до 1-месячного минимума, закрывшись на -0,21%, поскольку доминировала динамика доллара. Тем не менее, потери евро были ограничены после сильных данных по еврозоне, превзошедших ожидания. В ноябре розничные продажи выросли на +0,2% месяц к месяцу против ожиданий +0,1%, а данные за октябрь были пересмотрены вверх до +0,3%.

Произошел неожиданный рост промышленного производства Германии — на +0,8% в ноябре при прогнозах снижения на -0,7%. Эти улучшения свидетельствуют о внутренней экономической устойчивости крупнейшей экономики Европы, что поддержало евро несмотря на давление со стороны доллара.

Член Совета управляющих ЕЦБ Димитар Радев подчеркнул, что «текущий уровень процентных ставок можно считать адекватным с учетом доступной информации и инфляционных перспектив». Рынки закладывают минимальные ожидания по действиям ЕЦБ, с вероятностью повышения ставки на +25 базисных пунктов всего в 1% на заседании 5 февраля.

Йена под давлением из-за расхождения политики и геополитической напряженности

Пара USD/JPY выросла на +0,66%, а йена обвалилась до 1-летнего минимума против доллара. Триггером стало сообщение Bloomberg о том, что Банк Японии сохранит ставки на текущем уровне на заседании в этом месяце, несмотря на повышение прогноза экономического роста — dovish-решение, разочаровавшее быков по йене. Вероятность повышения ставки Банка Японии на заседании 23 января оценивается в 0%, что отражает консенсус рынка на продолжение политики мягкой монетарной политики.

Политическая неопределенность усилила слабость йены после сообщений о том, что премьер-министр Такаичи рассматривает возможность роспуска нижней палаты парламента. В то же время обострение напряженности между Китаем и Японией оказало сильное давление на настроение рынка. Китай объявил о контроле экспорта товаров с потенциальным военным применением, предназначенных для Японии — ответ на комментарии японского премьер-министра о возможных сценариях конфликта, если Китай вторгнется в Тайвань. Эти проблемы в цепочках поставок могут подорвать экономический рост Японии.

Несмотря на это, ноябрьский ведущий индекс экономики Японии вырос на +0,7 до 110,5, достигнув 1,5-летнего максимума и точно соответствуя ожиданиям. Еще более впечатляюще — рост расходов домашних хозяйств в ноябре на +2,9% в годовом выражении, превзойдя оценки в -1,0% и зафиксировав крупнейшее за шесть месяцев увеличение. Эти данные дают некоторую поддержку йене, но не могут преодолеть структурное расхождение политики с ФРС.

Также стоит учитывать фискальное давление: правительство премьер-министра Такаичи одобрило рекордный бюджет в 122,3 трлн иен (($780 миллиардов)) на следующий финансовый год, при этом расходы на оборону достигли исторически высоких уровней — фактор, который в конечном итоге может оказать давление на валюту за счет увеличения государственного заимствования и нагрузки на внешние счета.

Рост драгоценных металлов несмотря на силу доллара

Фьючерсы на золото на COMEX за февраль закрылись с ростом +40,20 (+0,90%), а серебро на март — с ростом +4,197 (+5,59%), несмотря на силу доллара в пятницу. Катализатор: президент Трамп поручил Fannie Mae и Freddie Mac приобрести $200 миллиардов ипотечных ценных бумаг, что является квази-количественным смягчением, направленным на снижение стоимости заимствований и стимулирование спроса на жилье.

Эта инициатива по покупке облигаций оказала существенную поддержку драгоценным металлам как альтернативным средствам сохранения стоимости на фоне ожидаемого расширения монетарной политики. Спрос на активы-убежища оставался высоким из-за неопределенности по тарифной политике США и геополитическим рискам в Украине, на Ближнем Востоке и в Венесуэле.

Беспокойство о том, что новый председатель ФРС может склоняться к более мягкой монетарной политике — если Трамп назначит dovish-претендента — создает дополнительные благоприятные условия для металлов как страховки от девальвации валюты. Продолжающиеся программы ликвидности ФРС также поддерживают спрос на драгоценные металлы за счет расширения ликвидности финансовой системы.

Однако появились и противовесы. Рост индекса доллара в пятницу до 4-недельных максимумов стал препятствием, поскольку более сильный доллар обычно снижает привлекательность металлов для иностранных покупателей. Кроме того, ребалансировка основных товарных индексов создает технические риски снижения. Citigroup оценивает возможные оттоки примерно в $6,8 млрд из фьючерсных контрактов на золото и аналогичные суммы из запасов серебра в течение следующей недели в связи с ребалансировкой индексов BCOM и S&P GCSI.

Рост S&P 500 до рекордных максимумов также снизил поток средств в металлы как активы-убежища, поскольку рост акций обычно уменьшает долю драгоценных металлов в портфелях.

Поддержка со стороны центральных банков остается устойчивой

Структурную поддержку продолжают оказывать официальные запасы. Центральный банк Китая увеличил свои золотые резервы на 30 000 унций до 74,15 миллиона тройских унций в декабре — это четырнадцатое подряд месячное увеличение. Глобальные центральные банки закупили 220 метрических тонн золота в третьем квартале, что на +28% больше по сравнению со вторым кварталом, согласно данным World Gold Council, что свидетельствует о сохранении институционального спроса.

Позиции фондов также поддерживают цены. Длинные позиции ETF на золото выросли до 3,25-летнего максимума в четверг, а запасы серебра в ETF достигли 3,5-летнего максимума 23 декабря, что свидетельствует о продолжительной уверенности розничных и институциональных инвесторов в будущем росте драгоценных металлов.

Взаимодействие этих факторов поддержки и технических рисков оставляет драгоценные металлы на критическом рубеже перед заседанием FOMC и далее.