Почему инженерное мастерство Lucid не спасает его акции — реальный взгляд на 2026 год

Lucid Group (NASDAQ: LCID) создает феноменальные электромобили. Lucid Air обладает ведущим в классе запасом хода и характеристиками управляемости, а недавно запущенный Gravity SUV наконец-то выводит автопроизводителя в сегмент роскошных автомобилей с высоким объемом продаж. Так почему же акции остаются неприемлемыми для большинства инвесторов? Ответ кроется не в мощности или рейтингах EPA, а в трех структурных проблемах, которые затмевают любые инженерные достижения.

Проблема объема: 72 000 против 18 000 автомобилей

Вот число, которое помогает понять всю ситуацию: Lucid нужно продавать примерно 72 000 автомобилей в год, чтобы приблизиться к прибыльности, учитывая производственные расходы, маржу и фиксированные затраты, связанные с его огромным производственным комплексом в Аризоне.

Что на самом деле происходит? Компания произвела 18 378 автомобилей в 2025 году — достойный рост на 104% по сравнению с прошлым годом, обусловленный наращиванием производства Gravity. Но это всего лишь 25% от необходимого объема для выхода на точку безубыточности. Даже с новым SUV, который удвоил мощность, Lucid сжег за первые три квартала 2025 года 2,5 миллиарда долларов. Математика безжалостна: впечатляющий рост производства все равно приводит к огромным квартальным убыткам, когда вы работаете лишь на части необходимого масштаба.

Кризис зависимости от наличных средств: один фонд держит ключи

Денежное положение Lucid рассказывает две противоречивые истории. 2,99 миллиарда долларов на счетах по состоянию на третий квартал 2025 года звучат внушительно — пока не учтешь сумму, необходимую для его поддержания.

За 24 месяца Lucid привлекла примерно 5,8 миллиарда долларов в рамках шести отдельных раундов финансирования:

• Март 2024: $1 миллиард
• Август 2024: $750 миллион
• Октябрь 2024: 1,67 миллиарда долларов
• Апрель 2025: 1,1 миллиарда долларов
• Сентябрь 2025: $300 миллион (в том числе партнерство с Uber Technologies)
• Ноябрь 2025: $975 миллион

Критическая уязвимость? Саудовский Суверенный фонд инвестиций (PIF) владеет примерно 60% Lucid и профинансировал большинство недавних вливаний. Да, компания также привлекала средства из других источников, включая заметную сделку на $300 миллион с Uber в сентябре. Но зависимость от одного институционального инвестора — каким бы богатым он ни был — создает экзистенциальный риск. PIF теоретически может решить, что инвестиции больше не соответствуют его целям, что вызовет кризис капитала, который никакое квартальное улучшение не сможет компенсировать.

Нестабильность руководства во время фазы реализации

Стартапы могут пережить множество ошибок, но не могут выдержать медленное выполнение — ведь задержки означают более быстрое истощение наличных. Уход руководства Lucid с осени 2023 года создает именно такую проблему:

Компания прошла через смену CFO, генерального юрисконсульта, руководителей маркетинга, операций и связей с инвесторами. Самое важное — ушел долгосрочный CEO и технический директор Питер Роулинсон в феврале 2025 года. Марк Винтерхофф, который был нанят в качестве операционного директора за несколько месяцев до этого, временно взял на себя руководство, пока продолжается поиск постоянного CEO.

Винтерхофф справился с трудным переходом компетентно, но совокупный эффект этой текучести нельзя игнорировать. Компания, уже действующая на невозможных условиях — наращивая мощность нового завода, запуская две линии автомобилей, сжигая миллиарды квартально — теряет критический импульс с каждым изменением руководства. Фрагментируется институциональное знание. Замедляется принятие решений. Тикает убывающая часы.

Вердикт: впечатляющие автомобили, проблемные инвестиции

Автомобили Lucid действительно исключительны с инженерной точки зрения. Однако в качестве акции компания остается обремененной обстоятельствами, которые никакое превосходство продукта не решит:

• Риск выполнения из-за постоянных смен руководства в момент, когда необходима безупречная работа
• Уязвимость структуры капитала, связанная с продолжительным обязательством одного инвестора
• Путь к прибыльности, требующий в 4 раза большего текущего объема производства, без гарантии, что спрос на рынке вырастет соответствующим образом

Может ли траектория измениться? Успешный запуск среднеразмерного автомобиля в 2026 году в сочетании с постоянной поддержкой PIF может задать другой курс. Но до тех пор Lucid работает на капиталовложительном беге — ему нужны постоянные новые раунды финансирования, чтобы просто выжить. Эта динамика, скорее всего, ограничит показатели акций независимо от квартальных успехов.

Для инвесторов, уже уверенных в технологии Lucid и готовых принять существенные риски, небольшая спекулятивная позиция оправдана. Для всех остальных, ищущих надежную доходность, Lucid остается именем, за которым стоит наблюдать со стороны — не тем, на что стоит ставить сегодня.