Акции Fluor под давлением: сможет ли инженерный гигант восстановиться?

Ошибка 2025 года

Fluor Corporation (NYSE: FLR), крупный игрок в глобальной инженерии и строительстве, пережила тяжелый год. В то время как индекс S&P 500 вырос на 17% в 2025 году, акции Fluor упали на 20% — болезненное расхождение, которое шокировало многих долгосрочных сторонников компании.

Урон ускорился после публикации отчета за 1 августа, когда компания не оправдала ожидания по прибыли. Руководство не просто разочаровало — оно снизило прогноз на весь год и сделало сенсационные заявления: крупные инфраструктурные проекты, такие как мост Гордие Гоу и контракты на автомагистрали в Техасе, теряли деньги. Перерасходы, проектные дефекты и задержки в графике вдруг стали доминировать в повестке.

Последствия наступили быстро. В компанию подала коллективная иска, обвиняя в “материально вводящих в заблуждение” заявлениях о росте. Затем последовало соглашение на $653 миллион с Santos, австралийской нефтегазовой компанией, для урегулирования острого спора. Эта сумма была учтена как доход, а не расходы, что еще больше ухудшило показатели выручки Fluor.

Настоящая проблема: крах исполнения

Раскрыв поверхность, ясно видно — Fluor потеряла контроль над своими крупнейшими контрактами. Заказы компании, показатель будущих доходов, сократились подряд четыре квартала. Руководство не выигрывает новых крупных сделок так быстро, как завершает старые.

Вот финансовая картина:

Показатели за 2025 год:

• Выручка за Q2 снизилась на 6% по сравнению с прошлым годом
• Выручка за Q3 упала на 18% по сравнению с прошлым годом (влияние соглашения с Santos)
• Скорректированный EBITDA стал отрицательным в Q2 (снизился на 42% по сравнению с прошлым годом)
• Заказы сократились на 10% в Q3 по сравнению с прошлым годом

Контекст 2024 года:

• Выручка Fluor выросла всего на 5% в 2024 году
• Скорректированный EBITDA сократился на 14%, несмотря на рост выручки
• Заказы сократились на 3% в Q4 2024

Компания ответила сознательным смещением в сторону меньших, менее рискованных контрактов — стратегическим поворотом для восстановления доверия, но также и признаком того, что она отошла от крупных инфраструктурных проектов.

Отвлечение внимания на NuScale и давление активистов

Есть еще один слой: доля Fluor в NuScale Power (NYSE: SMR), которая занимается разработкой малых модульных реакторов. Инвестиции компании отвлекли руководство в критический период, когда проблемы с исполнением накапливались.

На сцену вышла Starboard Value, активистский инвестор, который в октябре захватил почти 5% акций Fluor. Эта фирма настойчиво требует одного: монетизировать позицию в NuScale. Через открытый рынок или безналоговое выделение, высвобождение капитала может профинансировать агрессивные выкупы акций, пока цена остается на низком уровне.

Этот потенциальный катализатор стоимостью более $4 миллиардов может изменить ситуацию для акционеров.

Почему акции могут восстановиться

Несмотря на катастрофу, Fluor не выглядит полностью сломанной. Вот аргументы в пользу роста:

Оценка очень занижена: по мультипликатору 9x ожидаемой EBITDA за следующий год (аналитики прогнозируют рост EBITDA на 10% в 2026 году) и менее чем 1x по прогнозу продаж, рыночная стоимость компании составляет всего $4,5 миллиарда. Это дешево для компании такого масштаба.

Видна траектория восстановления: аналитики ожидают, что выручка и EBITDA за 2025 год снизятся на 4% и 19% соответственно, но в 2026 году ожидается рост выручки на 7% и увеличение EBITDA на 10%, по мере стабилизации ситуации.

Многочисленные катализаторы на горизонте: если Fluor решит проблемы с исполнением, возобновит рост заказов и высвободит ценность NuScale, рынок может значительно повысить оценку акций.

Путь вперед

В течение следующих 12 месяцев судьба Fluor будет зависеть от исполнения. Компания должна доказать, что способна управлять оставшимися проблемными проектами без новых сюрпризов, заключать новые контракты, восстанавливающие доверие, и найти умный способ монетизировать свои активы в NuScale.

Явный стремительный рост маловероятен — компания потеряла слишком много доверия. Но постепенное восстановление вполне возможно, если она выполнит эти условия. Низкая оценка обеспечивает защиту от снижения, а участие активистов говорит о том, что кто-то видит скрытую ценность.

Настоящий вопрос — не в том, взлетит ли Fluor, а сможет ли она стабилизироваться и вернуть доверие инвесторов и клиентов.