Портфель $38B Фонда Билла Гейтса: как 3 акции доминируют в стратегии владения

Эффект Баффета на инвестиционный подход Фонда Гейтса

Билл Гейтс — это не только основатель Microsoft — его благотворительная деятельность через Фонд Гейтса сформировала способ распределения миллиардов благотворительных активов. Согласно последним отчетам SEC, инвестиционный траст фонда управляет примерно $38 миллиардами в публичных ценных бумагах. Что удивительно, так это не только размер, но и структура: три конкретных актива составляют 59% всего портфеля, что отражает ясную инвестиционную философию, унаследованную под влиянием Уоррена Баффета.

Фонд действует под уникальным мандатом: Гейтс обязался распределить практически все свое состояние в течение 20 лет. Однако это не вызывает безрассудных движений в портфеле. Вместо этого управляющие трастом создали портфель, основанный на предсказуемых, защищенных от конкуренции бизнесах — прямо из учебника Баффета по стоимостному инвестированию.

Berkshire Hathaway доминирует с долей 29,1%

Самая крупная позиция рассказывает всю историю. Berkshire Hathaway составляет почти 30% акций фонда, примерно $10,9 миллиарда, в основном благодаря десятилетиям пожертвований от самого Баффета.

Что делает эту позицию такой заметной? Фонд держит около 21,8 миллиона акций Berkshire, накопленных благодаря ежегодным взносам Баффета с уникальным условием: организация должна ежегодно использовать всю сумму пожертвования плюс 5% от других активов. Вместо немедленной ликвидации этих акций, управляющие фонда решили накапливать позицию со временем.

Переход от Баффета к новому руководству под руководством Грега Абеля в начале 2025 года стал переломным моментом. Абель теперь управляет портфелем на сумму $670 миллиардов в акциях, казначейских инструментах и десятках дочерних компаний. Хотя его инвестиционные достижения не так легендарны, как у предшественника, Абель доказал свою операционную силу. Страховая компания конгломерата продолжает работать стабильно, несмотря на потери от лесных пожаров в первом квартале 2025 года, а баланс остается крепким.

Для инвесторов, следящих за этой позицией, время может быть подходящим. С момента объявления о выходе Баффета на пенсию в мае, цена акций Berkshire в основном застыла, снизив коэффициент цена/балансовая стоимость до около 1,5 — исторически привлекательная точка входа. Основной бизнес продолжает стабильно генерировать сильные денежные потоки каждый квартал.

WM: Непрестижная денежная машина (16.7%)

Мало кто ожидал, что фонд миллиардера-технопионера будет владеть компанией по сбору мусора WM как своей второй по величине позицией. Однако эта 16,7% доля идеально отражает философию Баффета: скучные бизнесы с устойчивыми конкурентными преимуществами.

Модель защиты WM почти непроницаема. Компания управляет более чем 260 свалками по всей Северной Америке, а регуляторные сложности при строительстве новых создают невидимую крепость вокруг бизнеса. Меньшие операторы по вывозу отходов вынуждены заключать контракты с WM на утилизацию, что дает управлению исключительное ценовое влияние.

Финансовые показатели это подтверждают. Основные операции по твердым отходам WM стабильно растут, а операционная маржа расширяется — за счет повышения тарифов для жилых клиентов, коммерческих предприятий и сторонних перевозчиков одновременно. Даже когда цены на возобновляемую энергию или перерабатываемые товары в третьем квартале снизились, компания не обратила на это внимания.

Стратегические приобретения усиливают картину. Недавняя покупка Stericycle и ребрендинг в WM Healthcare Solutions открывают новые источники дохода. Хотя маржа в области медицинских отходов изначально ниже, руководство ожидает их сжатия до уровня основного бизнеса по мере роста масштаба и синергии.

Оценка? Коэффициент enterprise value к EBITDA ниже 14x — разумный для отраслевого лидера, который планирует расти за счет повышения цен, операционного рычага и дополнительных приобретений.

Canadian National Railway: Долгосрочная стратегия (13.6%)

Третий столп, Canadian National Railway с долей 13,6%, снова демонстрирует подход Баффета: медленно растущие отрасли с крепкими конкурентными позициями.

Географическая сеть CNR не имеет аналогов. Железнодорожные пути, простирающиеся от побережья до побережья Канады и далее на юг через США до Нового Орлеана, создают сеть, которую немногие конкуренты могут повторить. Требования к капиталовложениям для строительства конкурирующей инфраструктуры очень высоки, особенно без предварительных контрактов на грузоперевозки.

В последние месяцы этот преимущество было проверено. Таможенные пошлины администрации Трампа оказали давление на традиционные объемы металлов, минералов и лесных продуктов. Но руководство компенсировало снижение, переключая ассортимент в сторону нефти, химикатов, зерна, угля и удобрений — гибкость, присущая диверсифицированной сети. Рост объемов остается очень медленным — всего 1% в год за 2020-2024 годы, но увеличение тарифов на грузоперевозки компенсировало это.

История консолидации железнодорожной отрасли подтверждает силу этого «моста»: масштабы очень велики, а ограничения по капитальным затратам управляемы. В результате — сильное генерирование свободного денежного потока. Свободный денежный поток CNR вырос на 14% за первые девять месяцев 2025 года, а руководство прогнозирует дальнейшее улучшение в 2026 году при снижении капитальных затрат.

Торгуется по коэффициенту enterprise value к EBITDA менее 12x, что делает CNR недооцененным по сравнению с конкурентами. Структурная способность генерировать стабильный свободный денежный поток и выкупать акции создает долгосрочную ценность для акционеров через сложение.

Что показывает структура портфеля

Концентрация в этих трех акциях — Berkshire Hathaway, WM и Canadian National — наряду с активами Microsoft, говорит инвесторам о чем-то фундаментальном: о стратегии Билла Гейтса и его фонда. Это не портфель, гонящийся за ростом или инновациями. Это машина для сложения, построенная на предсказуемых бизнесах с ценовым влиянием, приносящих устойчивую прибыль.

Каждая из трех доминирующих позиций объединена общим ДНК: широкими конкурентными преимуществами, стабильными денежными потоками и дисциплиной руководства в распределении капитала. Это учебник, предназначенный для переживания экономических циклов и постепенного накопления богатства за счет реинвестиций и стратегических приобретений.

Для тех, кто наблюдает за тем, как формируется портфель на сумму $38 миллиардов, урок ясен: доверенные лица Фонда Гейтса не делают ставку на домашние пробеги. Они накапливают богатство через марафон.