Почему AI-ставка Credo Technology продолжает приносить результаты: проверка реальности оценки

Credo Technology Group Holding Ltd (CRDO) привлекла внимание инвесторов впечатляющим ростом на 54,5% за последние шесть месяцев, значительно опередив сектор Электронных Полупроводников, чей рост составил 26,3%, и более широкий сектор Компьютеров и Технологий с ростом 19,1%. Вопрос, который остается: является ли этот импульс устойчивым или рынок уже заложил в цену перспективу роста?

Точка финансового перелома говорит сама за себя

Прежде чем оценивать будущий потенциал Credo, стоит внимательно рассмотреть цифры. В последнем квартале компания продемонстрировала значительное расширение маржи, при этом валовая маржа по non-GAAP выросла на 410 базисных пунктов и достигла 67,7% — превысив руководство по прогнозам на верхней границе. Операционная прибыль по non-GAAP выросла до 124,1 миллиона долларов с всего 8,3 миллиона долларов за аналогичный период прошлого года, что свидетельствует о резком изменении операционной эффективности.

Положение на балансовом счете подтверждает этот тренд. По состоянию на 1 ноября 2025 года Credo имела в наличии 813,6 миллиона долларов наличных и краткосрочных инвестиций, что больше чем на 334 миллиона долларов по сравнению с 479,6 миллиона долларов всего три месяца назад. Этот резерв обеспечивает стратегическую гибкость для органических инноваций и потенциальных приобретений.

Руководство по прогнозам на третий финансовый квартал предполагает выручку в диапазоне $335 миллионов до $345 миллионов, что соответствует последовательному росту на 27% в среднем. В перспективе Credo ожидает превышения 170% годового роста выручки в 2026 финансовом году, а чистая прибыль, по прогнозам, более чем в четыре раза превысит текущие показатели. Это не скромные прогнозы — они свидетельствуют о том, что компания находится на важном этапе развития.

Активные электрические кабели: скрытая рабочая лошадка за масштабированием ИИ

В основе расширения Credo лежит относительно простая категория продуктов: активные электрические кабели (AECs). Эти компоненты стали критически важной инфраструктурой по мере масштабирования кластеров ИИ до сотен тысяч GPU и более.

Катализатором их внедрения является убедительный факт: AEC обеспечивают до 1000 раз большую надежность по сравнению с оптическими решениями при потреблении на 50% меньше энергии. По мере перехода архитектур с 100-гигабитных на 200-гигабитные конфигурации на линию, AEC стали стандартом для межстеллажных соединений, заменяя оптические соединения между стойками на расстоянии до 7 метров.

Диверсификация клиентов ускоряется. В последнем отчётном квартале четыре гиперскейлера обеспечили более 10% общей выручки каждый. Важное развитие: пятый гиперскейлер недавно начал приносить начальную выручку и сейчас находится в полном производственном цикле. Прогнозы клиентов за последние периоды укрепились — это сигнал о все более ясной видимости спроса.

Помимо AEC, портфель IC Credo — включающий ретаймеры и оптические DSP — продолжает показывать хорошие результаты. Программа PCIe ретаймеров остается в графике для получения проектных побед в 2026 финансовом году, а ожидаемые доходы поступят в следующем году.

Расширяющийся адресуемый рынок

Потенциал Credo значительно вырос. Три новых продуктовых направления — Zero-Flap оптика, активные LED кабели и OmniConnect редукторы (кодовое имя Weaver) — представляют собой многомиллиардные категории по отдельности. В совокупности с существующим портфелем AEC и IC руководство оценивает общий рыночный потенциал в более чем $10 миллиардов, что втрое превышает адресуемый рынок компании всего за 18 месяцев.

Этот прогресс говорит о том, что Credo эволюционирует от компании, зависящей от одного продукта, к диверсифицированной инфраструктурной платформе, которая выигрывает от масштабирования ИИ в различных модальностях.

Оценка в контексте: премия, но оправданная?

Вопрос оценки нельзя игнорировать. CRDO торгуется по мультипликатору цена/продажи на 12 месяцев вперед 17,22, что значительно превышает медиану сектора Электронных Полупроводников — 8,58. Однако важен контекст.

Broadcom торгуется по P/S 16,34 с ростом за шесть месяцев на 26,8%. Astera Labs имеет более высокое значение — 25,96, при этом показав впечатляющие 100,4% доходности. Marvell Technology торгуется по более скромному мультипликатору 7,68 с ростом 24,9%. Премия Credo отражает доверие инвесторов к его краткосрочной реализации и широте возможностей.

Ключевой момент: если руководство выполнит свои амбициозные прогнозы, текущая оценка может в конечном итоге отражать справедливую стоимость, а не переоценку.

Управление рисками

Ни одна инвестиционная идея не обходится без рисков. Операционные расходы растут по мере масштабирования Credo. Конкурентный ландшафт включает таких игроков, как Broadcom и Marvell Technology, а также новых участников, таких как Astera Labs, все борются за долю рынка инфраструктуры ИИ. Макроэкономическая неопределенность может нарушить циклы корпоративных капиталовложений, что напрямую скажется на закупках гиперскейлеров.

Кроме того, зависимость Credo от волны инвестиций в инфраструктуру данных создает концентрационный риск. Спад в строительстве дата-центров или спросе на GPU может существенно повлиять на траекторию компании.

Итог по инвестиционной стратегии

Несмотря на рост на 54,5% и премию по оценке по сравнению с секторами, Credo Technology представляет собой убедительный кейс для долгосрочных инвесторов. Комбинация ускоряющейся концентрации клиентов, расширения продуктового портфеля на миллиарды долларов, изменения маржи и укрепления баланса поддерживают сценарий роста. Способность компании одновременно выигрывать у нескольких гиперскейлеров и переводить новые продукты в массовый доход подтверждает надежность исполнения.

Credo в настоящее время имеет рейтинг Zacks #1 (Strong Buy), что отражает уверенность аналитиков в тезисе. Для инвесторов, готовых к краткосрочной волатильности в обмен на участие в фундаментальной компании инфраструктуры ИИ, соотношение риск-вознаграждение остается благоприятным. Важным является отслеживание квартальных приростов клиентов, ускорения поставок гиперскейлеров и устойчивости валовой маржи как индикаторов продолжения импульса.