За кулисами достижения новых максимумов S&P 500: ожидания снижения ставок, корректировка прибыли и дисбаланс на рынке криптовалют

Стандартный индекс S&P 500 достиг исторического максимума в ходе торгов, вырос на 0.2%. Это кажется очередным рутинным обновлением рекорда, но за этим движением скрываются изменения в драйверах. От смены политики ФРС, корректировки корпоративных прибылей до восстановления настроений розничных инвесторов и до того, что Coinbase стала первой крипто-компанией, включенной в индекс S&P 500 — все это переосмысливает отношения между рынком акций и криптовалютами.

Тройной драйвер обновления рекорда S&P 500

Ожидания снижения ставок ФРС стали ключевой поддержкой

Недавняя речь члена правления ФРС Милана прямо разрушила иллюзии. Он ясно заявил, что в этом году необходимо снизить ставки более чем на 100 базисных пунктов, поскольку текущие высокие ставки тормозят экономику. Это заявление полностью изменило ожидания рынка по поводу 2026 года — от «инфляция — враг» к «надо спасать экономику».

Основная инфляция приблизилась к целевому уровню в 2%, что дает ФРС больше пространства для маневра. Хотя стратеги американских банков считают, что Пауэлл и его преемники могут не снижать ставки до прихода новых руководителей, рынок уже закладывает в цены несколько снижений ставок в течение года. Эти ожидания напрямую стимулировали рост рынка — снижение ставок обычно снижает стоимость заимствований для компаний и повышает оценки активов.

Корректировка корпоративных прибылей редкая и положительная

Особое внимание заслуживают данные по корректировке EPS за 4 квартал. Обычно в отчетный сезон аналитики поэтапно снижают прогнозы прибыли, чтобы компании легко превышали ожидания — за последние 5 лет среднее снижение внутри квартала составляло 1.6%. Но 4 квартал 2025 года нарушил это правило: прогноз EPS для S&P 500 вырос на 0.5% по сравнению с предыдущими ожиданиями, а рост с начала квартала увеличился с 7.1% до 8.3%.

Это редкое положительное исправление в основном связано с сектором информационных технологий, где оценки EPS были повышены на 6.2% (на 17.9 млрд долларов). Из 108 компаний, давших прогнозы на 4 квартал, 46% дали позитивные ориентиры, что превышает среднее за последние пять лет — 42%. Это свидетельствует о сильном восстановлении доверия компаний к будущим доходам.

Неопределенность по тарифной политике снижается

Верховный суд США рассматривает законность тарифной политики правительства Трампа. Согласно анализу банка Wells Fargo, если тарифы признают неконституционными и отменят, прибыль компаний из индекса S&P 500 до 2026 года до вычета налогов увеличится на 2.4% по сравнению с 2025 годом. Особенно выиграют сектора потребительских товаров и промышленности (увеличение на 6.3% и 6.2% соответственно), поскольку эти отрасли сильно зависят от импорта и имеют слабую способность перекладывать издержки.

Хотя суд еще не вынес решения, рынок уже закладывает в цены «фактор восстановления прибыли». Даже при сохранении тарифов ФРС предупреждает, что рост экономики может замедлиться на 0.5-1.0%, что делает инвесторов более склонными верить в скорое снижение ставок.

Восстановление настроений розничных инвесторов, но далеко не перегрев

Опрос инвесторов AAII показывает, что розничные инвесторы значительно восстановили оптимизм после крайней пессимистичной ситуации в апреле-мае 2025 года: доля быков — 42.5% (против 37.5% в среднем за историю), медведей — 30.0% (против 31.0%), разница между быками и медведями +12.5%.

Но за этим стоит важный нюанс: текущая разница +12.5% значительно ниже пиковых значений начала 2021 года (+35% — +40%), а доля быков в 42.5% — значительно ниже уровня более 60% в 2021 году. Иными словами, рынок находится в умеренно оптимистичной фазе, до экстремальной эйфории еще далеко. Это означает, что есть потенциал для роста, но и риск не достигнет крайних уровней.

Расхождение и уроки крипторынка

Значение включения Coinbase в индекс S&P 500

Вхождение Coinbase в число первых крипто-компаний, входящих в индекс S&P 500, — это важный этап признания отрасли на уровне традиционных финансов. В 2025 году показатели Coinbase были впечатляющими: получение лицензии ЕС по стандарту MiCA, кредитование биткоинов на сумму свыше 1 миллиарда долларов (уже поддерживаются ETH), проведение 10 сделок по расширению продуктовой линейки.

Но это также отражает реальность: криптоактивы начинают включаться в оценки традиционных финансовых институтов. Когда Coinbase стала частью S&P 500, ее показатели начали больше зависеть от макроэкономических ожиданий, а не только от настроений внутри крипторынка.

Отставание BTC в потенциале роста

По данным Santiment, за три месяца после достижения биткоином ATH в 126 000 долларов в октябре 2025 года, золото выросло на 11%, индекс S&P 500 — на 3%, а BTC — упал на 26%. Этот контраст очень интересен — традиционные активы-убежища и американский рынок восстанавливаются, а BTC снижается.

Мое мнение: такое расхождение может указывать на потенциал для сильного роста BTC. Ожидания снижения ставок благоприятны для всех рисковых активов, но BTC — самый рискованный из них, и при смене настроений его рост может быть более резким. Конечно, многое зависит от того, действительно ли ФРС быстро снизит ставки, как ожидает рынок.

Важность данных следующей недели

Данные по CPI, PPI, розничным продажам, которые выйдут на следующей неделе, напрямую повлияют на реалистичность ожиданий снижения ставок. Если показатели покажут сохраняющееся давление инфляции, ФРС может замедлить цикл снижения ставок, что создаст давление на рынки акций и криптовалют. В противном случае, при умеренных данных, ожидания снижения ставок укрепятся.

Итог

Обновление рекорда S&P 500 — это не только технический прорыв, но и смена макроэкономических ожиданий. От «борьбы с инфляцией» к «спасению экономики», от снижения прогнозов прибыли к редкому положительному пересмотру, от крайнего пессимизма розничных инвесторов к умеренному оптимизму — все эти изменения толкают рынок вверх.

Вхождение Coinbase в индекс S&P 500 — знак признания криптоактивов на уровне мейнстрима, но и сигнал о более тесной связи крипторынка с макроэкономикой. Отставание BTC в динамике может скрывать потенциал для роста, но только при условии, что ожидания снижения ставок сбудутся. Данные следующей недели станут ключом к проверке этого сценария.

Для инвесторов текущая ситуация — и возможность, и риск. Возможность — благодаря ожиданиям снижения ставок и корректировке прибыли, риск — в том, смогут ли эти ожидания реализоваться. Важно строго контролировать позиции и следить за данными следующей недели — это, возможно, самый разумный подход.