Биткойн как глобальная валюта: почему цифры пока не складываются

Новости о регулировании криптовалют сегодня продолжают подчеркивать фундаментальный вопрос, набирающий обороты в 2025 году: сможет ли Bitcoin в конечном итоге сместить доллар США с позиции мировой резервной валюты? В условиях растущих опасений по поводу торговых напряженностей, раздувающегося национального долга $37 триллиона и постоянных неопределенностей с тарифами, этот нарратив набирает обороты среди инвесторов, ищущих альтернативы. Однако, несмотря на впечатляющий рост Bitcoin — в настоящее время торгуется по цене $91.56K с рыночной капитализацией, превышающей $1.8 трлн, — реальность рассказывает более сложную историю.

Три функции, с которыми Bitcoin все еще борется

В своей основе Федеральная резервная система определяет резервную валюту через три ключевых столпа: хранение стоимости, средство обмена и единицу учета. В то время как Bitcoin превосходит в первой функции, он сталкивается с трудностями в двух других.

Bitcoin эффективно функционирует как цифровое золото — средство сохранения стоимости. Однако зайдите в любое заведение сегодня и попробуйте купить товары за BTC. Кассир не примет его. Еще более критично, что ни один бизнес по всему миру не оценивает товары в Bitcoin. Ваши продукты в магазине остаются по цене в долларах. На заправке отображаются доллары, а не сатоши. Этот фундаментальный разрыв показывает, почему Bitcoin торгуется как товар, а не функционирует как практическая валюта для повседневных транзакций, несмотря на изначальное видение Сатоши Накамото о создании цифровых денег.

Проблема единицы учета остается крупнейшим барьером. Когда общества меняют свою резервную валюту — как это произошло, когда доллар вытеснил фунт в 1920-х или когда страны отказались от золотого стандарта в 1970-х — это требует скоординированной глобальной перестройки, аналогичной Бреттон-Вудской системе 1944 года. Такие тектонические сдвиги требуют всеобщего согласия торговых держав. Текущая адаптация Bitcoin, хотя и растет, остается ограниченной инвесторами и отдельными институтами, а не формирует основу международной торговли.

Проблема централизации, о которой никто не говорит

Здесь новости о регулировании криптовалют пересекаются с структурным недостатком: проблемой концентрации Bitcoin. Несмотря на то, что он был создан для децентрализации, Bitcoin становится все более сконцентрированным — что прямо противоположно тому, что требуется для глобальной резервной валюты.

MicroStrategy, крупнейший корпоративный держатель, теперь контролирует почти 3% всех Bitcoin в мире. Согласно анализу банка цифровых активов Sygnum, как только какая-либо единичная структура достигает 5% владения, жизнеспособность Bitcoin как резервной валюты фактически исчезает. Математика безжалостна.

Помимо корпоративных казначейств, концентрация резко ускоряется. Исследования Gemini и Glassnode показывают, что всего 216 централизованных структур — включая корпорации, криптовалютные биржи, институты Уолл-стрит, ETF-компании, управляющие активами, хедж-фонды и суверенные фонды благосостояния — сейчас владеют 30% глобальных запасов Bitcoin. Этот тренд централизации противоречит фундаментальному принципу, который привлек людей к криптовалютам изначально: децентрализованной финансовой архитектуре, устойчивой к единичным сбоям или институциональному контролю.

Почему глобальный консенсус остается недостижимым

Даже в сценарии, когда крупные торговые войны дестабилизируют доверие к доллару, страны не станут естественно переходить на Bitcoin. Реализация такого перехода потребовала бы беспрецедентной международной координации — современного аналога Бреттон-Вудской системы, созванной в разгар хаоса Второй мировой войны.

Структурные барьеры выходят за рамки политики. Резервная валюта должна способствовать расчетам в глобальной торговле, обеспечивать ликвидность для суверенных транзакций и поддерживать относительную ценовую стабильность. Ограничение предложения Bitcoin и его ценовая волатильность кардинально противоречат этим требованиям. Еще более проблематично, что если правительства и институты продолжат накапливать Bitcoin, а не активно циркулировать его, валюта станет все более нефункциональной для своей изначальной цели.

Инвестиционный кейс несмотря на провал резервной валюты

Обнадеживающая реальность для сторонников Bitcoin: нарратив о резервной валюте не определяет будущую стоимость Bitcoin. Золото никогда не становилось мировой резервной валютой, но инвесторы ежегодно выделяют миллиарды на него. Спрос на Bitcoin продолжает расти — от розничных криптоэнтузиастов до институциональных инвесторов, крупных корпораций и все чаще — суверенных фондов благосостояния.

Новости о регулировании криптовалют, развивающиеся в разных юрисдикциях, свидетельствуют о растущем институциональном признании, а не о его отсутствии. Эта легитимизация, в сочетании с архитектурой дефицита Bitcoin и его продемонстрированными свойствами хранения стоимости, указывает на устойчивый спрос независимо от того, заменит ли он когда-либо доллар как механизм международных расчетов.

Bitcoin может процветать как ведущий цифровой актив, даже не исполняя изначальное обещание криптовалюты — заменить фиатные деньги. Эта разница между фантазией и реальностью в конечном итоге может иметь гораздо меньше значения для инвесторов, чем траектория рынка в целом.