## 2026年全球市场面临"稳定与风险并存"的新格局

JPMorgan最新分析指出，明年全球市场不会是非黑即白的走势。在货币政策分化、AI超级周期扩张和市场严重两极分化的背景下，全球经济正站在一个微妙的平衡点上——既有韧性支撑，也暗藏衰退隐患。

### Почему 2026 год станет "годом раскола"?

Глобальное поведение рынков будет определяться тремя силами: разной синхронностью монетарных политик стран, продолжающейся волной инвестиций в ИИ и концентрацией богатства и возможностей в руках немногих компаний. Такая ситуация "победитель всё" означает, что внутренние различия в экономиках будут усиливаться — одни компании получат значительную прибыль от AI, в то время как восстановление традиционных отраслей будет идти медленно.

Руководитель стратегии JPMorgan по глобальным рынкам отметил, что эта многомерная дифференциация переосмысливает глобальную макроэкономическую картину. Хотя экономика США демонстрирует сильные капитальные расходы, рынок труда уже показывает признаки усталости; у развитых стран наблюдается явное разделение потребительских расходов — высокодоходные группы продолжают потреблять, а средний и низкий доход начинают экономить.

### Перспективы фондового рынка: AI продолжает драйвить, но концентрация достигла опасного уровня

**Развитые рынки остаются устойчивыми, новые рынки догоняют**

JPMorgan прогнозирует двузначный рост глобальных акций в 2026 году. В частности, под влиянием суперцикла AI индекс S&P 500 может сохранять **13-15% сверхтрендового роста** в ближайшие два года. Однако выгоду от этого роста получат в основном технологические, коммуникационные и связанные с AI отрасли, тогда как инвесторы в традиционные сектора могут столкнуться с "забыванием".

На рынке еврооблигаций есть шанс на улучшение. С улучшением кредитных условий и постепенным внедрением фискальных стимулов ожидается рост прибыли компаний **свыше 13%**, главным образом за счет улучшения операционного рычага и исчезновения благоприятных торговых условий. Япония выиграет благодаря реформам, реализуемым новым премьер-министром岸田, что позволит компаниям увеличить выплаты наличными и вдохнуть новую жизнь в рынок.

Условия для новых рынков созрели: снижение внутренних ставок, ускорение роста прибыли, привлекательные оценки, улучшение корпоративного управления и стабильное финансовое положение. В Китае возможен восстановительный импульс в частном секторе, Южная Корея продолжит выигрывать от реформ и инвестиций в AI, а Латинская Америка — благодаря мягкой денежно-кредитной политике и смене курса — получит значительные возможности для роста.

### Экономический рост: скрытые риски, но без немедленного взрыва

**Рынок труда — настоящая скрытая угроза**

Несмотря на текущую устойчивость экономики, ключевая проблема — занятость. Страхи перед торговыми конфликтами и слабый спрос в несекторных отраслях снижают желание нанимать. Такой **замедляющийся рост занятости** подрывает потребительские возможности, особенно в США — замедление роста зарплат, а стабильная инфляция и давление со стороны публичного сектора дополнительно снижают потребление.

JPMorgan оценивает вероятность рецессии в США и мире в 2026 году в **35%**. Однако, если проактивные фискальные меры смогут поддержать экономику и помочь ей пережить текущие доверительные шоки, то в первой половине года занятость и уверенность могут постепенно восстановиться, а во второй — рост снова выйдет на устойчивую траекторию. Новая волна инвестиций в AI также сможет оказать ограниченную, но важную поддержку.

### Инфляционная инерция: в краткосрочной перспективе трудно устранить

После исчезновения шоков, вызванных пандемией и конфликтом РФ-Украина, глобальная инфляция остается на уровне около **3%**, практически без признаков снижения. Временное повышение цен на товары из-за торговых конфликтов может сохраниться в краткосрочной перспективе, однако в первой половине 2026 года **инерция инфляции** останется основной проблемой.

### Рынок ставок: эпоха большой дифференциации монетарных политик

**ФРС против Банка Японии: противоположные направления**

К 2026 году рост экономики развитых стран достигнет или превысит потенциальный уровень, но инфляция будет медленно снижаться. Это усилит разногласия в монетарной политике — ФРС, вероятно, снизит ставки еще на **50 базисных пунктов**, а Банка Японии — наоборот, повысит их на **50 базисных пунктов**. Другие центральные банки либо сохранят текущую политику, либо завершат цикл мягкой политики в первой половине года.

Риски остаются: циклическое ослабление рынка труда в США может вызвать давление на снижение ставок, но рост, обусловленный AI, будет этому противостоять. Финансовые события в Великобритании могут повысить риск премии за риск, а политическая неопределенность — усилить волатильность.

К четвертому кварталу доходность 10-летних облигаций США, Германии и Великобритании может достигнуть соответственно **4.35%, 2.75%, 4.75%**. Кривая доходности будет заметно дифференцироваться.

### Валютный рынок: медленное ослабление доллара, но с ограниченным потенциалом

JPMorgan настроен **мягко-позитивно** по отношению к доллару в 2026 году, хотя снижение будет менее значительным, чем в 2025. Беспокойство ФРС по слабости рынка труда и высокая доходность снизят доллар, однако устойчивость роста США и инфляционная инерция ограничат его падение.

**Евро немного укрепится**, главным образом за счет улучшения перспектив роста еврозоны и фискальных стимулов в Германии. Но если данные по США не ухудшатся явно, рост евро будет умеренным.

**Фунт** при стабильном внутреннем росте, улучшении глобальных ожиданий и благоприятной среде для carry trade может дать возможность "покупать на падениях", однако структурные препятствия сохраняются, стратегия скорее тактическая. В первой половине фунт может укрепиться, но во второй — опасения по поводу фискальной политики могут вновь стать фокусом, и риск ослабления возрастет.

**Японская иена** продолжит оставаться под давлением. По мере завершения цикла мягкой политики G10 центральных банков, усложнится сдерживание ослабления иены через повышение ставок или интервенции. Если новая правительственная команда подтвердит расширительную фискальную политику в 2026 году, опасения по поводу устойчивости бюджета могут дополнительно давить на иену.

### Товарный рынок: баланс спроса и предложения, но без резкого падения

**Нефть: избыток предложения поглощается, цены остаются умеренными**

Глобальный спрос на нефть и газ в 2026 году увеличится на 900 тысяч баррелей/сутки, а в 2027 — на 1,2 миллиона баррелей/сутки. Однако рост предложения в 2026 году может быть в 3 раза выше спроса, а в 2027 — примерно в 1/3. На бумаге это создает огромный избыток, но на практике балансируют повышение спроса (из-за снижения цен на нефть) и активное или вынужденное сокращение добычи.

JPMorgan сохраняет прогноз средней цены Brent на 2026 год в районе 58 долларов за баррель, а на 2027 — 57 долларов, полагая, что удержание на этом уровне потребует усилий.

**Газ: снижение цен**. После запуска новых проектов сжиженного природного газа мировые цены на газ, вероятно, начнут постепенно снижаться. Средняя цена TTF в Европе в 2026 году составит около **28.75 евро/МВт·ч**, а в 2027 — около **24.75 евро/МВт·ч**, что ниже текущих фьючерсных уровней на 3-4 евро.

**Драгоценные металлы**: золото продолжит привлекать внимание благодаря увеличению покупок центральных банков и сильному инвестиционному спросу, ожидается, что в четвертом квартале достигнет **5000 долларов за унцию**, а средняя цена за год — около **4753 долларов**. Серебро в четвертом квартале поднимется до **58 долларов за унцию**, средняя цена — 56 долларов. Платина в 2026 году останется относительно устойчивой, а после постепенного улучшения баланса предложения — может восстановиться.

**Сельскохозяйственные товары: усиление скрытых колебаний**

Недавняя волатильность в ценах на сельскохозяйственную продукцию выросла. Хотя в ближайшие сезоны (кроме животноводства и части какао) не ожидается явных дефицитов или давления на предложение, запасы и потребление сельхозпродукции остаются на низком уровне за последние годы. Низкий уровень запасов делает цены более чувствительными к перебоям в поставках — риск **инерции инфляции** в этой сфере также существует: при погодных потрясениях цены могут быстро колебаться.

### Как инвесторам реагировать?

В условиях "стабильности и риска" в новом норме простая стратегия покупки и удержания уже не работает. Инвесторам нужно переосмыслить ритмы, структуру и уровень риска, тонко настраивая портфель в условиях высокой неопределенности. Дифференциация между лидерами и отстающими в AI продолжит усиливаться, а динамика по активам станет более разнородной — это и есть вызов, и возможность.