Стратегия «Нет интереса» к банковской индустрии: эпоха «переформулировки» биткоина, изображенная Майклом Сэйлером

ビットコインの真の勝利は、短期的な価格変動ではなく、制度的な採用と市場インフラの成熟にあるという見方が、仮想通貨業界で注目を集めている。Strategy創設者兼会長のマイケル・セイラー氏は、2025年がビットコインにとって「歴史上最高レベルの年」であり、2026年はその成果がさらに顕在化する時期になると指摘している。同氏の発言を通じて浮かび上がるのは、ビットコインそのものの価値再評価と、それに基づくビジネス戦略の大転換である。

2025年、ビットコインが『言い換え』られた制度的勝利

従来、ビットコインは投機的資産と見なされることが多かった。しかし2025年を通じて、その位置付けは根本的に『言い換え』られようとしている。

まず注目すべきは、企業のバランスシートにビットコインを保有する企業数の急速な増加である。2024年には30～60社程度だった企業数が、2025年末までに約200社に達する見通しとなった。この数字は単なる増加ではなく、機関投資家やコーポレートトレジャリー部門においてビットコイン保有が「標準的な選択肢」として認識され始めたことを象徴している。

制度面での変化も顕著である。4年間にわたって困難だった保険の問題が2025年に復活し、企業がビットコイン資産に対する適切な保障を得られるようになった。公正価値会計の導入により、企業はビットコイン保有による未実現キャピタルゲインを利益として計上することが可能になった。政府も、ビットコインを「世界の主要かつ最大のデジタル商品」として正式に認知する姿勢を示した。

機関採用の急速な拡大：200社時代の到来

金融システムの統合という観点から見ると、2025年の変化はさらに本質的である。米国の主要銀行のほぼすべてが、ビットコイン現物（IBIT）を担保とした融資を開始したか、その準備を整えている。年初には10億ドル相当のビットコインを担保にしても、わずか5セント相当の融資しか受けられなかった状況から、25%の銀行がビットコイン（BTC）を直接担保とした融資を開始または計画する段階へと移行した。

規制当局の対応も転換点を迎えている。米国財務省は銀行のバランスシートへの暗号資産組み入れについて前向きな指針を示し、米国商品先物取引委員会（CFTC）と証券取引委員会（SEC）も支持を表明した。シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）ではビットコイン・デリバティブ市場の商業化が進み、100万ドル相当のビットコインとビットコインETF（IBIT）の間で非課税での物理的交換が実現した。

これらの展開は、ビットコインが単なる資産から「金融システムの組成要素」へと『言い換え』られたことを示唆している。

長期視点の重要性：短期価格予測を超える思考

ビットコイン市場では、短期的な価格変動に過度の注目が集まる傾向がある。しかし、セイラー氏が強調するのは、この思考方法の根本的な転換の必要性である。

市場参加者が100日後や180日後の価格を予測することに意味はないという指摘背景には、ビットコイン商業化の評価軸を『言い換え』るべきという主張がある。ビットコインの4年移動平均線を見れば、長期的には強気の傾向が続いている。価格の短期的な変動は、実質的には制度的採用が急速に進む過程における「ノイズ」に過ぎないというのが、セイラー氏の立場である。

業界が正しい方向に進んでいるなら、過去90日間の価格下落は「先見の明のある人々にとって、ビットコインを買い増す絶好の機会」に他ならない。この視点の転換こそが、多くの企業がビットコイン購入を戦略的決定と見なす理由である。

ビットコインはデジタル時代の『普遍的資本』

ビットコインの価値を理解する上で、重要な『言い換え』がある。従来は投機商品と見なされてきたビットコイン保有を、生産性向上のための「ツール」として捉え直すことである。

電気が工場の機械を動かす普遍的な資本であるのと同様に、ビットコインはデジタル時代の普遍的な資本と位置付けられる。赤字企業がビットコインを保有することで、バランスシートが改善される可能性がある。利益を生み出している企業にとっては、キャピタルゲインを通じた収益増大が見込める。

例えば、年間1,000万ドルの損失を出している企業が1億ドル相当のビットコインを保有し、3,000万ドルのキャピタルゲインを生み出している場合、その企業の価値判断は、損失そのものではなく、どのようにしてそれを補完しているかという観点から評価されるべきである。世界には約4億の企業が存在する。そのうち、なぜ全企業がビットコインを購入できないのかという問いは、市場の成長可能性の大きさを示唆している。

ドル準備金とビットコイン：デジタルクレジット市場への参入戦略

Strategyが銀行業に『興味がない』理由は、その経営方針に集約されている。同社が目指すのは、ビットコインを資本とした「デジタルクレジット市場」の構築である。

銀行業務を並行することは、顧客と競争することになり、経営の集中力を損なわせる。同社は「世界最高のデジタルクレジット商品」の提供に専念することで、従来の金融市場では実現困難な規模のビジネスを構想している。シニアクレジットやコーポレートクレジット市場と比較しても、ビットコイン担保のデリバティブ取引所やビットコイン担保の保険商品など、まだ誰も手がけていない領域が広がっている。

ドル準備金を積み増す戦略は、この方針の具体的な表現である。信用商品を購入する投資家にとって、ボラティリティの高いビットコインだけを資本にするのではなく、ドル準備金との組み合わせにより「信用力の高い資産」として認識されることが、デジタルクレジット市場での競争力向上につながる。理論上、米国債市場の10%を獲得できれば、その潜在市場規模は10兆ドルに達する。

企業価値の再定義：現在の行動と将来の可能性

ビットコイン保有企業の市場評価（P/B比率や時価総資産純資産倍率）が低迷している側面について、セイラー氏の指摘は企業価値評価の本質に関わる。企業が価値を創造するために存在する以上、その価値は事業運営の質によって決まるべきだという論理である。

株式投資家がビットコイン保有量の増加を求めるのに対し、信用投資家は安定性を求める。この相異なる投資家層の要求に応じながら、Strategyが構想するデジタルクレジット市場は、従来の信用市場の枠組みを大きく超える潜在力を持つ。企業が現在何をしているかだけでなく、将来何ができるかという観点から評価されるべき領域が、仮想通貨業界では急速に形成されつつある。

ビットコインの制度的採用が進む2026年は、このような企業戦略の転換が市場全体に波及する時期となることが予想される。