Рынок облигаций Японии сигнализирует о риске, Vanguard отступает

Источник: Coindoo Оригинальный заголовок: Японский рынок облигаций мигает красным, Vanguard отступает Оригинальная ссылка:

Японский рынок облигаций мигает красным, Vanguard отступает

Долгосрочные государственные облигации Японии стали эпицентром рыночного стресса, поскольку инвесторы внезапно требуют значительно более высокие доходности за держание самых долгих сроков погашения страны.

То, что началось как политический шум, превратилось в более широкую переоценку фискальных рисков, подтолкнув доходности к уровням, редко наблюдаемым на современных японских рынках.

Основные выводы

• Долгосрочные государственные облигации Японии испытывают сильное давление на фоне возрождения опасений по поводу фискальной политики
• Старший менеджер Vanguard приостановил покупку облигаций перед последней рыночной турбулентностью
• Предложенные налоговые сокращения усилили опасения по поводу незакрепленных государственных расходов
• Слабые аукционы и внутренние продажи добавили топлива к росту доходностей

Эта турбулентность отражает растущий страх, что фискальная политика может ослабевать как раз в тот момент, когда толерантность рынка к росту долга истощается.

Важный глобальный инвестор тихо отступает

На фоне распродажи крупный международный покупатель выбрал осторожность. Алес Кутни, руководитель стратегии глобальных ставок в крупной управляющей компании, остановил покупки долгосрочных японских государственных облигаций еще в начале этого года, уйдя до того, как политические события усилили волатильность рынка.

Кутни давно ассоциируется с бычьими позициями в ультра-длинных облигациях Японии, поэтому его пауза вызывает особое внимание. Его мнение заключается в том, что недавние события создали редкое сочетание негативных сил, которые долгосрочные инвесторы в облигации уже не могут игнорировать.

Политика встречается с облигационными воинами

Рынок обострился после того, как политические события вызвали внеплановые выборы и предложили планы временного налогового облегчения, включая сокращения потребительских налогов, связанных с продуктами питания. Хотя это было направлено на укрепление политической поддержки, предложение вновь вызвало опасения по поводу незакрепленных фискальных расходов.

Для инвесторов в облигации проблема не в самом налоговом сокращении, а в том, что оно сигнализирует. Потребительские налоги составляют более одной пятой доходов правительства Японии, что означает, что даже краткосрочные корректировки могут существенно изменить фискальный баланс страны.

Когда популярная стратегия перестает работать

В течение большей части прошлого года глобальные инвесторы вкладывались в долгосрочные японские облигации, исходя из предположения, что постепенное ужесточение политики Банка Японии выровняет кривую доходности и поддержит спрос на более длинные сроки.

Теперь эта логика подвергается испытанию. Слабый спрос на недавнем аукционе 20-летних облигаций, сообщения о продажах со стороны внутренних страховых компаний и возобновившиеся спекуляции о дальнейшем росте государственных расходов в совокупности привели к резкому росту доходностей по 30-летним облигациям. Хотя цены позже стабилизировались в условиях волатильной торговли, уверенность явно пошатнулась.

Не полный отказ, а предупредительный сигнал

Важно отметить, что крупный инвестор не объявляет о невозможности инвестирования в японский рынок облигаций. Индикаторы показывают, что более четкие сигналы были бы достаточными, чтобы вернуть покупателей. Более решительная приверженность фискальной дисциплине или более решительная позиция Банка Японии по поводу краткосрочных повышений ставок могла бы восстановить доверие.

До тех пор компания остается в стороне, рассматривая недавнюю распродажу как сигнал, а не как возможность.

Другие все еще видят возможности в хаосе

Не все управляющие активами разделяют такую же осторожность. Некоторые менеджеры в глобальных инвестиционных компаниях заявили, что их команды продолжают искать избирательные возможности, в то время как некоторые фирмы также указывают на волатильность как на потенциальную точку входа, а не на тревожный сигнал.

Этот раскол подчеркивает более глубокий спор на рынках: является ли японский рыночный кризис временным политическим шоком или ранним признаком структурных изменений в том, как инвесторы оценивают японский долг.

Почему этот момент важен

Япония десятилетиями игнорировала обычную логику рынка облигаций, поддерживая огромный уровень долга наряду с ультра-низкими доходностями. Недавние шаги свидетельствуют о том, что терпение может больше не быть безграничным. Когда долгосрочные доходности растут так быстро, это посылает сигнал о том, что доверие, а не только политика центрального банка, возвращается в центр внимания.