Криптовалютный рынок 2025: от экстремальной волатильности до точки капитуляции

2025 год ознаменует период, наполненный потрясениями для криптоэкосистемы, однако за относительно умеренными достижениями Bitcoin большинство токенов переживают длительную и драматическую фазу снижения. Согласно анализу Pantera Capital, ведущего инвестиционного института в области цифровых активов, текущие рыночные условия достигли уровня настроений, который исторически связан с капитуляцией — стадией панической распродажи, когда держатели активов теряют доверие и ликвидируют позиции, чтобы избежать дальнейших убытков.

Разрыв в показателях, достигший экстремальных уровней

Самым заметным явлением на рынке криптовалют в прошлом году стала чрезвычайная разница в эффективности между сегментами активов. Bitcoin завершил год с относительно умеренным снижением около 6%, в то время как Ethereum упал примерно на 11%. Однако ситуация резко изменилась для альткоинов — Solana рухнула на 34%, а более широкая вселенная токенов, помимо BTC, ETH и SOL, потеряла почти 60%, а средний токен снизился примерно на 79%.

Эти цифры отражают экстремальную концентрацию потоков капитала. Рыночная капитализация криптовалют, исключая bitcoin, ethereum и стейблкоины, снизилась примерно на 44% с пиков в конце 2024 года. Pantera описывает 2025 год как очень узкий рынок, где лишь небольшая часть всей экосистемы токенов приносит положительную доходность, в то время как большинство находится под давлением постоянных продаж.

Макроэкономическое давление и структурные факторы вызывают капитуляцию рынка

Такое глубокое снижение обусловлено не только волатильностью цен. Pantera выделяет несколько фундаментальных факторов, способствующих этой фазе капитуляции. Во-первых, макроэкономические потрясения играют ключевую роль — включая неопределённость в политике, угрозы тарифов и изменение настроений риска на глобальных рынках. В этом году наблюдалась серия колебаний, связанных с развитием политики и ожиданиями в области монетарных мер, что создает постоянную неопределенность.

Во-вторых, технические факторы также способствуют снижению. Волна ликвидаций в октябре уничтожила более 20 миллиардов долларов в позициях с нотационным кредитным плечом — величина, превосходящая крах Terra/Luna и даже кризис FTX. Это давление вынудило держателей закрывать позиции, ускоряя медвежий настрой.

Однако наиболее глубокий аспект анализа Pantera касается структурных вопросов накопления стоимости токенов. Многие управляющие токены не имеют ясных юридических прав на денежные потоки и остаточную стоимость — это фундаментальная проблема, которая отличает их от традиционных финансовых активов. Эта динамика объясняет, почему капитализация цифровых активов значительно превосходит показатели управляющих токенов в этот период.

Фундаментальные показатели on-chain ослабевают на фоне вопросов о ценности токенов

Анализ on-chain показывает дальнейшее ослабление. Во второй половине года метрики здоровья блокчейна демонстрируют снижение по различным индикаторам — снижаются расходы на транзакции, сжимаются доходы приложений, уменьшается число активных адресов. Несмотря на рост предложения стейблкоинов, фундаментальные показатели в целом ослабевают, что отражает снижение активности пользователей и консолидацию рынка.

Этот тренд подтверждает тезис о том, что рынок находится в глубокой фазе консолидации, многие участники уже прошли через фазу капитуляции как психологическую, так и финансовую. Продолжительность снижения сейчас совпадает с паттернами предыдущих медвежьих циклов, что указывает на то, что худшие времена, возможно, уже прошли или близки к завершению.

Капитуляция открывает возможности для перераспределения капитала в 2026 году

Pantera Capital рассматривает 2026 год как потенциальный переломный момент в цикле рынка, при условии, что фундаментальные показатели стабилизируются и интерес к рынку вновь расширится за пределы Bitcoin. Вместо конкретных ценовых целей компания прогнозирует значительные изменения в распределении капитала.

По их анализу, Bitcoin, инфраструктура стейблкоинов и связанные с криптоактивами акции имеют первоочередное преимущество при улучшении настроений. Пол Верадиттакит из Pantera подчеркивает, что рост в следующем году будет сосредоточен на токенизации реальных активов, блокчейн-безопасности с ИИ, поддерживаемых банками стейблкоинах, консолидации рынка прогнозов и крипто-IPO — а не на возрождении широкой спекуляции на волатильных токенах.

Тем временем, на фоне продолжающейся турбулентности макроэкономического рынка, Bitcoin торгуется скорее как актив с высоким бета-риском, чем как хедж. Застряв в медвежьей консолидации примерно на 30% ниже октябрьского пика и борясь за преодоление ключевого сопротивления на уровне $89 000, ожидания новых катализаторов остаются. Восстановление доллара США и рост сырьевых товаров, особенно золота, достигшего рекордных максимумов, также оказывают давление на настроение крипторынка.

Однако фаза капитуляции, уже произошедшая, может стать более здоровой основой для долгосрочного роста в 2026 году, при условии, что фундаментальные показатели блокчейна и институциональная адаптация продолжат развиваться согласно прогнозам.