Рынок ИИ в дата-центрах сохраняет высокие оценки: мультипликаторы 15 и сделки на миллиарды

Несмотря на турбулентность, потрясшую технологический сектор в начале 2025 года, с существенными падениями таких компаний, как Nvidia и CoreWeave, операционная реальность на Уолл-стрит рассказывает совершенно другую историю. Мультипликаторы 15 и выше по-прежнему остаются нормой в сделках с инфраструктурой данных для искусственного интеллекта, как показывают разговоры с профессионалами инвестиционного банкинга, ведущими эти переговоры. Постоянный спрос на энергию со стороны майнеров Bitcoin и разработчиков ИИ/HPC поддерживал сделки на миллиарды долларов, опровергая пессимистические прогнозы о предполагающейся пузыре ИИ.

Цена Bitcoin стабилизировалась около (78,610, в то время как конкуренция за мегаватты вычислительной мощности продолжает усиливаться. Руководители компаний по хостингу данных сообщают о платежеспособных арендаторах, готовых подписывать долгосрочные контракты по конкурентным тарифам, даже в условиях, когда всего несколько месяцев назад аналитики предсказывали крах сектора.

Сделки с мегаваттами: беспрецедентные оценки энергетической инфраструктуры

Цифры говорят сами за себя. В недавних переговорах цена за мегаватт достигала от )400,000 до $7 550,000 долларов, с мультипликаторами 15 и выше, что отражает дефицит качественной мощности премиум-класса. В местах с высоким спросом и оптимальными условиями эксплуатации эти мультипликаторы являются минимумом оценки, а не исключением.

Для активов меньшего качества или на менее привлекательных рынках предложения падают до диапазона 100,000 — 250,000 долларов за мегаватт, что отражает скидку, применяемую покупателями, отдающими предпочтение доступу к энергии, а не характеристикам площадки. Однако даже по этим более низким ценам продавцы продолжают находить покупателей.

Недавний случай иллюстрирует масштаб этого спроса: частный продавец энергетической инфраструктуры вызвал интерес примерно у 25 потенциальных покупателей, которые запросили соглашения о конфиденциальности. Среди них — майнеры Bitcoin, гиперскейлеры технологического сектора и разработчики компаний ИИ, которые активно конкурируют за доступ к доступной мегаваттам.

Майнинг Bitcoin и разработчики ИИ конкурируют за критическую мощность

Майнеры Bitcoin претерпели стратегическую трансформацию. После халвинга Bitcoin в середине 2024 года, который сократил награды вдвое, эти операторы столкнулись с давлением на маржу даже при ценах около или выше 100,000. Ответом стала диверсификация — размещение оборудования для ИИ и приложений HPC в существующих дата-центрах.

Эта переориентация принесла значительную финансовую выгоду. Майнеры, перешедшие на HPC, получили более высокие оценки и более дешевый капитал, в то время как акции таких компаний, как Hut 8, выросли до 20% после объявления о 15-летнем контракте аренды примерно на 7 миллиардов с Fluidstack, предоставляющим 245 мегаватт вычислительной мощности в их кампусе River Bend.

Спрос идет из нескольких источников одновременно. Гиперскейлеры, такие как Amazon, увеличивают инвестиции в инфраструктуру ИИ. Разработчики, специализирующиеся на ИИ, ищут модульную мощность, которую можно быстро развернуть. Майнеры Bitcoin сохраняют свой исторический спрос на энергию. В результате формируется трилатеральный рынок, где цены и мультипликаторы 15 и выше отражают реальную нехватку ресурсов.

Возможности в неиспользуемых активах: от промышленного наследия к экосистеме ИИ

Неожиданное явление на рынке — активы старой промышленности, ранее устаревшие или недоиспользуемые, превращаются в энергетическую инфраструктуру для ИИ и майнинга. Объект с 160-летней историей получил новую жизнь как поставщик энергии для дата-центров, с мультипликаторами 15, оправданными наличием энергии, независимо от ограничений местного рынка.

Компании с устаревшими офисами переиспользуют эти пространства для быстрого строительства модульных блоков по 30 мегаватт, ищут дополнительное финансирование для расширения своих мощностей. В одном из задокументированных случаев потенциальный арендатор согласился оплатить аренду заранее до завершения проекта, что является наглядным свидетельством того, насколько ограничена по-прежнему доступность качественной мощности на рынке.

Мир продавцов расширяется за пределы нативных участников криптовалют. Владельцы промышленных активов видят возможность монетизировать недоиспользуемую энергию, а мультипликаторы 15 и другие привлекательные показатели сокращают разрыв между ожиданиями и реальной операционной ситуацией.

Ожидания на 2026 год: постоянный спрос без признаков охлаждения

На 2026 год основы рынка остаются устойчивыми. Спрос на энергию со стороны майнеров Bitcoin продолжает быть «огромным», но спрос со стороны ИИ и HPC — «еще больше», по данным аналитиков инвестиционного банкинга, имеющих доступ к закрытым переговорам.

Обзор рынка показывает стабильную картину: арендаторы есть, цены остаются стабильными на мультипликаторах 15 и выше, а доступная мощность находит своих пользователей. Если один клиент не закрепит конкретное место, его заменит другой, что свидетельствует о постоянной конкуренции за ограниченные ресурсы.

Регуляторная среда также благоприятствует этим активам. При возможном снижении процентных ставок ожидается благоприятная для рисков среда, что обычно стимулирует сделки M&A в инфраструктуре. Покупатели проявляют сильный интерес к мегаваттам, а продавцы получают привлекательные оценки.

Единственное реалистичное предупреждение — если разработчики не смогут арендовать построенное или не достигнут необходимых цен для обеспечения рентабельности, тогда стоит пересмотреть стратегию. Пока такой сигнал тревоги отсутствует на рынке.

Фундамент бизнеса остается непоколебимым. Спрос на энергию и мощность в HPC-центрах для ИИ продолжает расти, платежеспособные арендаторы занимают мощности по хорошим тарифам, а мультипликаторы 15 и выше остаются стандартом в сделках высокого качества. Операция ИИ, вопреки сообщениям о ее смерти, остается полностью актуальной на конец января 2026 года.